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阿勒泰地区(福海县、青河县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县)

徐州市(睢宁县、鼓楼区、丰县、邳州市、沛县、贾汪区、泉山区、新沂市、铜山区、云龙区)

黄冈市(蕲春县、武穴市、黄州区、英山县、罗田县、黄梅县、浠水县、红安县、麻城市、团风县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、保靖县、永顺县、泸溪县、吉首市、凤凰县、花垣县)  遵义市(播州区、桐梓县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、绥阳县、赤水市、湄潭县、余庆县、正安县、红花岗区)

长沙市(岳麓区、长沙县、芙蓉区、浏阳市、望城区、开福区、雨花区、宁乡市、天心区)

贵港市(桂平市、平南县、港北区、覃塘区、港南区)

石河子市(铁门关市、白杨市、可克达拉市、双河市、北屯市、昆玉市、阿拉尔市、胡杨河市、五家渠市、新星市、图木舒克市)文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、文山市、砚山县、马关县、广南县、麻栗坡县、丘北县)

宜宾市(珙县、屏山县、兴文县、南溪区、江安县、翠屏区、长宁县、叙州区、高县、筠连县)  乐山市(市中区、峨边彝族自治县、沐川县、沙湾区、犍为县、井研县、金口河区、夹江县、峨眉山市、马边彝族自治县、五通桥区)

绵阳市(江油市、盐亭县、安州区、涪城区、三台县、北川羌族自治县、平武县、游仙区、梓潼县)

郑州市(上街区、新密市、二七区、金水区、惠济区、登封市、荥阳市、新郑市、管城回族区、中原区、巩义市、中牟县)

喀什地区(疏勒县、麦盖提县、岳普湖县、巴楚县、伽师县、莎车县、英吉沙县、喀什市、叶城县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县)

保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

广安市(前锋区、岳池县、武胜县、华蓥市、广安区、邻水县)

台州市(玉环市、天台县、仙居县、椒江区、三门县、临海市、路桥区、黄岩区、温岭市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

延安市(黄龙县、延长县、富县、宜川县、安塞区、子长市、洛川县、甘泉县、吴起县、黄陵县、宝塔区、延川县、志丹县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

昌都市(卡若区、洛隆县、贡觉县、八宿县、江达县、丁青县、左贡县、芒康县、类乌齐县、察雅县、边坝县)

南昌市(进贤县、新建区、青云谱区、青山湖区、安义县、西湖区、东湖区、红谷滩区、南昌县)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

哈尔滨市(木兰县、依兰县、尚志市、香坊区、道里区、平房区、方正县、通河县、巴彦县、道外区、宾县、阿城区、南岗区、双城区、松北区、呼兰区、五常市、延寿县)

衡阳市(雁峰区、衡南县、南岳区、耒阳市、衡东县、石鼓区、衡阳县、蒸湘区、衡山县、珠晖区、祁东县、常宁市)

茂名市(信宜市、高州市、茂南区、电白区、化州市)

广州市(从化区、荔湾区、黄埔区、南沙区、增城区、天河区、花都区、海珠区、白云区、越秀区、番禺区)

佳木斯市(郊区、桦川县、前进区、向阳区、桦南县、东风区、抚远市、富锦市、汤原县、同江市)

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怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

河源市(紫金县、连平县、东源县、和平县、源城区、龙川县)

济南市(济阳区、槐荫区、平阴县、长清区、莱芜区、历下区、历城区、市中区、钢城区、天桥区、章丘区、商河县)

长春市(德惠市、二道区、榆树市、双阳区、朝阳区、公主岭市、绿园区、九台区、农安县、宽城区、南关区)  衢州市(柯城区、龙游县、江山市、开化县、衢江区、常山县)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

固原市(西吉县、彭阳县、原州区、隆德县、泾源县)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、文圣区、宏伟区、白塔区、辽阳县、太子河区)柳州市(融水苗族自治县、柳北区、柳江区、柳南区、柳城县、融安县、鱼峰区、城中区、鹿寨县、三江侗族自治县)

邯郸市(临漳县、复兴区、肥乡区、鸡泽县、武安市、永年区、曲周县、馆陶县、魏县、广平县、邯山区、成安县、峰峰矿区、大名县、邱县、涉县、磁县、丛台区)  三门峡市(卢氏县、渑池县、义马市、陕州区、湖滨区、灵宝市)

唐山市(丰南区、滦州市、开平区、路北区、古冶区、迁安市、乐亭县、路南区、丰润区、曹妃甸区、遵化市、玉田县、滦南县、迁西县)

嘉兴市(海盐县、桐乡市、南湖区、海宁市、平湖市、秀洲区、嘉善县)

宝鸡市(麟游县、眉县、岐山县、陈仓区、金台区、凤翔区、太白县、渭滨区、扶风县、陇县、千阳县、凤县)泰安市(宁阳县、岱岳区、泰山区、东平县、新泰市、肥城市)

娄底市(双峰县、娄星区、新化县、冷水江市、涟源市)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、黑水县、汶川县、阿坝县、小金县、红原县、若尔盖县、茂县、九寨沟县、马尔康市、松潘县、金川县、理县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、利川市、宣恩县、建始县、来凤县、巴东县、恩施市、鹤峰县)

陇南市(康县、宕昌县、两当县、文县、西和县、成县、武都区、徽县、礼县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区)

白银市(会宁县、景泰县、平川区、白银区、靖远县)

西藏自治区

渭南市(华州区、蒲城县、澄城县、富平县、大荔县、华阴市、白水县、潼关县、临渭区、韩城市、合阳县)

天津市(河东区、河西区、和平区、西青区、北辰区、东丽区、蓟州区、武清区、红桥区、静海区、滨海新区、南开区、宝坻区、宁河区、津南区、河北区)

驻马店市(遂平县、泌阳县、驿城区、西平县、新蔡县、上蔡县、平舆县、汝南县、确山县、正阳县)

宜昌市(远安县、西陵区、长阳土家族自治县、当阳市、夷陵区、五峰土家族自治县、秭归县、兴山县、枝江市、猇亭区、点军区、伍家岗区、宜都市)

绥化市(青冈县、北林区、望奎县、海伦市、庆安县、肇东市、兰西县、明水县、安达市、绥棱县)

三沙市(南沙区、西沙区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

包头市(固阳县、石拐区、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、土默特右旗、九原区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。