坐公交车日了两个小时文章:感受前所未有的热辣与兴奋！

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盐城市(响水县、阜宁县、大丰区、射阳县、亭湖区、建湖县、滨海县、东台市、盐都区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、天山区、水磨沟区、达坂城区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区)

揭阳市(惠来县、揭东区、榕城区、揭西县、普宁市)

玉林市(北流市、陆川县、博白县、容县、玉州区、福绵区、兴业县)  日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

临汾市(曲沃县、翼城县、侯马市、隰县、古县、汾西县、永和县、蒲县、大宁县、浮山县、襄汾县、安泽县、尧都区、乡宁县、霍州市、洪洞县、吉县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

菏泽市(定陶区、郓城县、东明县、巨野县、单县、牡丹区、成武县、鄄城县、曹县)

贵阳市(开阳县、南明区、白云区、清镇市、云岩区、观山湖区、息烽县、乌当区、花溪区、修文县)  吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、同心县、红寺堡区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

金昌市(金川区、永昌县)

济宁市(曲阜市、任城区、鱼台县、泗水县、微山县、邹城市、金乡县、兖州区、梁山县、汶上县、嘉祥县)

宁德市(霞浦县、屏南县、蕉城区、寿宁县、古田县、福鼎市、柘荣县、周宁县、福安市)

安康市(汉滨区、石泉县、镇坪县、旬阳市、汉阴县、白河县、岚皋县、紫阳县、平利县、宁陕县)

大同市(阳高县、云冈区、广灵县、平城区、新荣区、左云县、天镇县、灵丘县、浑源县、云州区)

桂林市(恭城瑶族自治县、灌阳县、龙胜各族自治县、阳朔县、灵川县、七星区、永福县、资源县、叠彩区、象山区、秀峰区、全州县、兴安县、平乐县、临桂区、荔浦市、雁山区)

安庆市(宜秀区、怀宁县、望江县、宿松县、潜山市、桐城市、迎江区、太湖县、大观区、岳西县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、茫崖市、乌兰县、天峻县、格尔木市)

惠州市(龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县)

三明市(明溪县、大田县、泰宁县、尤溪县、建宁县、沙县区、宁化县、将乐县、清流县、三元区、永安市)

佳木斯市(富锦市、汤原县、同江市、向阳区、桦南县、前进区、抚远市、桦川县、东风区、郊区)

龙岩市(新罗区、上杭县、漳平市、长汀县、永定区、连城县、武平县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、淇滨区、鹤山区)

荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市)

东营市(垦利区、广饶县、利津县、东营区、河口区)

大连市(中山区、庄河市、金州区、长海县、旅顺口区、沙河口区、普兰店区、甘井子区、瓦房店市、西岗区)

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镇江市(句容市、扬中市、京口区、丹阳市、润州区、丹徒区)

三门峡市(义马市、卢氏县、湖滨区、渑池县、灵宝市、陕州区)

孝感市(大悟县、孝南区、安陆市、孝昌县、应城市、云梦县、汉川市)

乐山市(五通桥区、井研县、市中区、峨边彝族自治县、峨眉山市、犍为县、马边彝族自治县、沐川县、金口河区、沙湾区、夹江县)  塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、托里县、裕民县、额敏县)

阳泉市(盂县、郊区、矿区、城区、平定县)

湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、德清县、安吉县)

唐山市(曹妃甸区、遵化市、丰南区、迁安市、滦南县、古冶区、路南区、迁西县、滦州市、路北区、开平区、玉田县、乐亭县、丰润区)平凉市(庄浪县、崇信县、静宁县、华亭市、泾川县、灵台县、崆峒区)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)  洛阳市(瀍河回族区、孟津区、嵩县、涧西区、新安县、洛龙区、宜阳县、西工区、伊川县、老城区、汝阳县、洛宁县、栾川县、偃师区)

淮安市(淮安区、盱眙县、金湖县、淮阴区、涟水县、洪泽区、清江浦区)

武汉市(江岸区、硚口区、新洲区、黄陂区、汉阳区、蔡甸区、汉南区、武昌区、洪山区、江夏区、青山区、江汉区、东西湖区)

晋城市(沁水县、阳城县、陵川县、高平市、城区、泽州县)阿克苏地区(新和县、拜城县、库车市、沙雅县、温宿县、柯坪县、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市)

焦作市(山阳区、中站区、修武县、马村区、解放区、沁阳市、武陟县、博爱县、温县、孟州市)

厦门市(海沧区、湖里区、同安区、思明区、集美区、翔安区)

常德市(澧县、安乡县、临澧县、武陵区、石门县、桃源县、鼎城区、津市市、汉寿县)

南京市(江宁区、雨花台区、栖霞区、鼓楼区、浦口区、溧水区、六合区、玄武区、秦淮区、建邺区、高淳区)

抚州市(乐安县、临川区、崇仁县、金溪县、黎川县、资溪县、东乡区、南丰县、宜黄县、广昌县、南城县)

衢州市(江山市、常山县、龙游县、柯城区、衢江区、开化县)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、老边区、盖州市、站前区、大石桥市)

济南市(槐荫区、平阴县、商河县、历城区、济阳区、天桥区、莱芜区、长清区、章丘区、历下区、市中区、钢城区)

德阳市(旌阳区、罗江区、绵竹市、什邡市、广汉市、中江县)

庆阳市(环县、宁县、庆城县、镇原县、华池县、合水县、西峰区、正宁县)

潍坊市(青州市、寿光市、昌邑市、诸城市、安丘市、奎文区、潍城区、寒亭区、临朐县、昌乐县、高密市、坊子区)

牡丹江市(林口县、宁安市、阳明区、绥芬河市、东安区、穆棱市、西安区、海林市、爱民区、东宁市)

南宁市(横州市、上林县、马山县、江南区、武鸣区、良庆区、宾阳县、兴宁区、邕宁区、青秀区、隆安县、西乡塘区)

南阳市(宛城区、淅川县、唐河县、邓州市、社旗县、桐柏县、南召县、西峡县、新野县、内乡县、镇平县、卧龙区、方城县)

泉州市(晋江市、永春县、洛江区、鲤城区、泉港区、石狮市、德化县、金门县、安溪县、惠安县、丰泽区、南安市)

银川市(西夏区、兴庆区、贺兰县、金凤区、永宁县、灵武市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。