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宜宾市(高县、珙县、兴文县、长宁县、南溪区、屏山县、筠连县、翠屏区、江安县、叙州区)

绥化市(北林区、明水县、绥棱县、庆安县、兰西县、肇东市、望奎县、青冈县、海伦市、安达市)

长沙市(岳麓区、望城区、浏阳市、开福区、长沙县、雨花区、天心区、芙蓉区、宁乡市)  宿迁市(宿城区、宿豫区、泗洪县、泗阳县、沭阳县)

徐州市(铜山区、云龙区、鼓楼区、贾汪区、沛县、新沂市、邳州市、丰县、睢宁县、泉山区)

新余市(渝水区、分宜县)

昭通市(水富市、巧家县、永善县、大关县、鲁甸县、绥江县、镇雄县、昭阳区、盐津县、威信县、彝良县)

西藏自治区  巴中市(平昌县、南江县、通江县、巴州区、恩阳区)

南阳市(卧龙区、新野县、唐河县、淅川县、桐柏县、内乡县、宛城区、镇平县、西峡县、方城县、南召县、邓州市、社旗县)

呼和浩特市(和林格尔县、回民区、玉泉区、清水河县、新城区、武川县、托克托县、土默特左旗、赛罕区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、宾川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、剑川县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、洱源县、祥云县、永平县、云龙县、大理市)

南宁市(邕宁区、上林县、武鸣区、兴宁区、横州市、隆安县、马山县、宾阳县、西乡塘区、良庆区、青秀区、江南区)

楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、大姚县、姚安县、永仁县、南华县、禄丰市、楚雄市、牟定县、双柏县)

广西壮族自治区

通化市(辉南县、柳河县、梅河口市、东昌区、通化县、二道江区、集安市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

广元市(青川县、剑阁县、旺苍县、利州区、苍溪县、朝天区、昭化区)

昌都市(洛隆县、察雅县、八宿县、边坝县、卡若区、芒康县、类乌齐县、丁青县、江达县、贡觉县、左贡县)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、合作市、舟曲县、迭部县、临潭县、夏河县、碌曲县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

东莞市

临汾市(蒲县、侯马市、浮山县、霍州市、大宁县、翼城县、隰县、吉县、尧都区、襄汾县、永和县、洪洞县、古县、安泽县、乡宁县、曲沃县、汾西县)

阜新市(海州区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区、细河区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县)

临沂市(沂水县、临沭县、郯城县、平邑县、罗庄区、莒南县、兰山区、河东区、蒙阴县、费县、兰陵县、沂南县)

商丘市(夏邑县、民权县、宁陵县、睢阳区、梁园区、永城市、睢县、柘城县、虞城县)

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黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

沈阳市(法库县、大东区、皇姑区、沈北新区、和平区、沈河区、新民市、辽中区、康平县、于洪区、苏家屯区、铁西区、浑南区)

孝感市(孝昌县、安陆市、应城市、汉川市、孝南区、大悟县、云梦县)

承德市(双桥区、双滦区、滦平县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、兴隆县、承德县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县)  和田地区(和田市、墨玉县、策勒县、和田县、于田县、民丰县、洛浦县、皮山县)

秦皇岛市(抚宁区、海港区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县)

唐山市(乐亭县、路北区、迁安市、路南区、开平区、滦南县、丰南区、古冶区、遵化市、玉田县、迁西县、丰润区、曹妃甸区、滦州市)

芜湖市(南陵县、无为市、湾沚区、镜湖区、繁昌区、弋江区、鸠江区)海南藏族自治州(共和县、兴海县、同德县、贵南县、贵德县)

晋城市(高平市、阳城县、城区、沁水县、陵川县、泽州县)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

喀什地区(巴楚县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、喀什市、疏勒县、泽普县、英吉沙县、疏附县、莎车县、叶城县、麦盖提县)

石家庄市(鹿泉区、行唐县、灵寿县、平山县、深泽县、正定县、赞皇县、赵县、藁城区、无极县、晋州市、裕华区、长安区、井陉矿区、辛集市、井陉县、高邑县、桥西区、栾城区、元氏县、新乐市、新华区)

广安市(广安区、武胜县、岳池县、前锋区、华蓥市、邻水县)滁州市(天长市、来安县、琅琊区、全椒县、明光市、凤阳县、南谯区、定远县)

商洛市(商州区、商南县、山阳县、丹凤县、洛南县、柞水县、镇安县)

黄山市(黟县、祁门县、徽州区、歙县、黄山区、休宁县、屯溪区)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

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郴州市(嘉禾县、桂阳县、桂东县、永兴县、临武县、北湖区、汝城县、资兴市、安仁县、苏仙区、宜章县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、锦屏县、镇远县、黄平县、岑巩县、丹寨县、天柱县、雷山县、黎平县、施秉县、麻江县、凯里市、榕江县、三穗县、台江县、从江县)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市)

兰州市(永登县、安宁区、皋兰县、红古区、西固区、榆中县、七里河区、城关区)

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宿州市(萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县)

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海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、天峻县、都兰县、茫崖市、乌兰县)

岳阳市(云溪区、平江县、汨罗市、岳阳县、君山区、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、华容县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。