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克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

邢台市(宁晋县、信都区、南和区、襄都区、清河县、沙河市、新河县、柏乡县、临西县、临城县、内丘县、南宫市、威县、任泽区、广宗县、平乡县、隆尧县、巨鹿县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)  玉林市(玉州区、北流市、容县、陆川县、福绵区、兴业县、博白县)

三沙市(南沙区、西沙区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、古丈县、泸溪县、吉首市、永顺县、凤凰县、龙山县)

贺州市(钟山县、八步区、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县)吉林市(舒兰市、龙潭区、船营区、丰满区、磐石市、蛟河市、昌邑区、桦甸市、永吉县)

运城市(夏县、闻喜县、盐湖区、垣曲县、河津市、平陆县、新绛县、芮城县、万荣县、稷山县、绛县、永济市、临猗县)  滨州市(阳信县、博兴县、邹平市、无棣县、惠民县、沾化区、滨城区)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城东区、湟源县、城西区、城北区、城中区)

云浮市(云安区、罗定市、郁南县、云城区、新兴县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭东区、榕城区、揭西县)

宜昌市(宜都市、猇亭区、秭归县、西陵区、夷陵区、枝江市、长阳土家族自治县、当阳市、远安县、兴山县、五峰土家族自治县、伍家岗区、点军区)

河源市(和平县、龙川县、源城区、东源县、连平县、紫金县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、昌宁县、龙陵县)

枣庄市(薛城区、滕州市、台儿庄区、市中区、山亭区、峄城区)

合肥市(瑶海区、巢湖市、庐江县、包河区、肥东县、庐阳区、长丰县、肥西县、蜀山区)

贵阳市(开阳县、云岩区、南明区、乌当区、花溪区、息烽县、修文县、白云区、清镇市、观山湖区)

濮阳市(台前县、范县、华龙区、濮阳县、清丰县、南乐县)

白城市(洮南市、通榆县、大安市、镇赉县、洮北区)

荆州市(江陵县、松滋市、沙市区、石首市、监利市、荆州区、洪湖市、公安县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

南充市(仪陇县、高坪区、嘉陵区、西充县、南部县、营山县、顺庆区、蓬安县、阆中市)

大连市(长海县、金州区、庄河市、沙河口区、瓦房店市、普兰店区、中山区、甘井子区、旅顺口区、西岗区)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县)

郑州市(上街区、金水区、中原区、新郑市、登封市、新密市、荥阳市、二七区、管城回族区、惠济区、巩义市、中牟县)

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德阳市(中江县、什邡市、旌阳区、绵竹市、广汉市、罗江区)

锦州市(凌海市、黑山县、太和区、义县、北镇市、凌河区、古塔区)

平凉市(华亭市、崇信县、泾川县、崆峒区、灵台县、静宁县、庄浪县)

桂林市(永福县、雁山区、龙胜各族自治县、阳朔县、灌阳县、象山区、平乐县、临桂区、恭城瑶族自治县、资源县、叠彩区、全州县、兴安县、七星区、灵川县、荔浦市、秀峰区)  沈阳市(和平区、辽中区、铁西区、苏家屯区、浑南区、沈河区、大东区、皇姑区、新民市、沈北新区、法库县、于洪区、康平县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、太子河区、灯塔市、文圣区、白塔区、弓长岭区)

呼和浩特市(和林格尔县、新城区、玉泉区、赛罕区、清水河县、托克托县、武川县、回民区、土默特左旗)阿克苏地区(新和县、乌什县、温宿县、阿瓦提县、沙雅县、阿克苏市、拜城县、柯坪县、库车市)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、镇康县、沧源佤族自治县)  防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

澳门特别行政区

达州市(渠县、开江县、达川区、大竹县、万源市、通川区、宣汉县)

衢州市(开化县、常山县、江山市、衢江区、柯城区、龙游县)凉山彝族自治州(普格县、越西县、甘洛县、美姑县、冕宁县、德昌县、布拖县、喜德县、宁南县、西昌市、会东县、雷波县、昭觉县、木里藏族自治县、会理市、盐源县、金阳县)

宁波市(江北区、鄞州区、北仑区、象山县、慈溪市、镇海区、奉化区、余姚市、海曙区、宁海县)

南宁市(宾阳县、上林县、邕宁区、横州市、江南区、马山县、武鸣区、青秀区、西乡塘区、兴宁区、良庆区、隆安县)

新疆维吾尔自治区

盐城市(亭湖区、阜宁县、大丰区、射阳县、响水县、盐都区、东台市、建湖县、滨海县)

上饶市(万年县、信州区、德兴市、鄱阳县、婺源县、余干县、广丰区、广信区、铅山县、弋阳县、横峰县、玉山县)

陇南市(武都区、两当县、成县、文县、徽县、礼县、康县、宕昌县、西和县)

宜春市(万载县、袁州区、宜丰县、上高县、高安市、奉新县、靖安县、樟树市、丰城市、铜鼓县)

襄阳市(襄州区、襄城区、樊城区、老河口市、保康县、宜城市、谷城县、南漳县、枣阳市)

乐山市(峨眉山市、市中区、五通桥区、马边彝族自治县、沙湾区、犍为县、沐川县、夹江县、井研县、峨边彝族自治县、金口河区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、昭苏县、奎屯市、特克斯县、巩留县、霍城县、尼勒克县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁县)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市、朝阳县、凌源市、双塔区)

铁岭市(银州区、西丰县、调兵山市、铁岭县、清河区、开原市、昌图县)

儋州市

西安市(莲湖区、周至县、临潼区、蓝田县、长安区、阎良区、灞桥区、碑林区、新城区、雁塔区、未央区、高陵区、鄠邑区)

渭南市(大荔县、白水县、富平县、蒲城县、合阳县、临渭区、澄城县、潼关县、华阴市、韩城市、华州区)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。