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巴中市(巴州区、南江县、通江县、恩阳区、平昌县)

承德市(鹰手营子矿区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、双桥区、宽城满族自治县、滦平县、兴隆县、平泉市、承德县、隆化县)

焦作市(温县、解放区、山阳区、沁阳市、武陟县、孟州市、马村区、修武县、中站区、博爱县)

牡丹江市(穆棱市、绥芬河市、爱民区、西安区、阳明区、东安区、宁安市、海林市、东宁市、林口县)  安阳市(殷都区、林州市、内黄县、汤阴县、北关区、龙安区、安阳县、文峰区、滑县)

南昌市(南昌县、青山湖区、红谷滩区、东湖区、安义县、新建区、进贤县、西湖区、青云谱区)

平顶山市(叶县、舞钢市、卫东区、汝州市、石龙区、鲁山县、郏县、湛河区、宝丰县、新华区)

随州市(广水市、曾都区、随县)铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、柯坪县、拜城县、新和县、库车市、乌什县、温宿县、阿瓦提县)  呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、满洲里市、额尔古纳市、牙克石市、海拉尔区、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

广安市(华蓥市、岳池县、武胜县、前锋区、广安区、邻水县)

赤峰市(元宝山区、松山区、林西县、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、克什克腾旗、巴林右旗、翁牛特旗、宁城县、红山区、喀喇沁旗)

绥化市(明水县、安达市、庆安县、北林区、望奎县、兰西县、海伦市、绥棱县、青冈县、肇东市)

运城市(临猗县、稷山县、盐湖区、夏县、绛县、垣曲县、河津市、芮城县、万荣县、永济市、新绛县、闻喜县、平陆县)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区)

无锡市(江阴市、滨湖区、梁溪区、锡山区、新吴区、宜兴市、惠山区)

咸阳市(乾县、渭城区、秦都区、长武县、兴平市、三原县、淳化县、礼泉县、旬邑县、永寿县、泾阳县、杨陵区、彬州市、武功县)

济宁市(微山县、汶上县、任城区、邹城市、梁山县、泗水县、鱼台县、嘉祥县、兖州区、金乡县、曲阜市)

濮阳市(清丰县、华龙区、范县、濮阳县、台前县、南乐县)

林芝市(米林市、工布江达县、波密县、朗县、巴宜区、墨脱县、察隅县)

宣城市(郎溪县、宁国市、旌德县、宣州区、广德市、泾县、绩溪县)

镇江市(润州区、丹徒区、扬中市、京口区、句容市、丹阳市)

晋城市(陵川县、阳城县、城区、泽州县、高平市、沁水县)

新疆维吾尔自治区

贵港市(港南区、港北区、覃塘区、桂平市、平南县)

宁波市(镇海区、宁海县、奉化区、象山县、北仑区、江北区、余姚市、慈溪市、海曙区、鄞州区)

济源市

甘孜藏族自治州(理塘县、德格县、炉霍县、乡城县、康定市、甘孜县、九龙县、泸定县、巴塘县、稻城县、新龙县、丹巴县、白玉县、道孚县、石渠县、色达县、得荣县、雅江县)

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阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

三门峡市(渑池县、灵宝市、卢氏县、陕州区、湖滨区、义马市)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)  天水市(武山县、清水县、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、秦州区)

西藏自治区

本溪市(平山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县)

广州市(从化区、花都区、荔湾区、白云区、南沙区、黄埔区、海珠区、增城区、天河区、越秀区、番禺区)惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县)

张家口市(蔚县、桥东区、怀来县、崇礼区、桥西区、宣化区、赤城县、万全区、尚义县、沽源县、康保县、下花园区、阳原县、怀安县、张北县、涿鹿县)  驻马店市(正阳县、平舆县、西平县、汝南县、确山县、遂平县、驿城区、泌阳县、上蔡县、新蔡县)

聊城市(茌平区、阳谷县、莘县、高唐县、临清市、东阿县、东昌府区、冠县)

赣州市(寻乌县、崇义县、大余县、章贡区、赣县区、石城县、定南县、信丰县、兴国县、南康区、安远县、全南县、瑞金市、会昌县、于都县、宁都县、上犹县、龙南市)

许昌市(禹州市、鄢陵县、长葛市、魏都区、建安区、襄城县)黔东南苗族侗族自治州(剑河县、镇远县、凯里市、施秉县、丹寨县、台江县、岑巩县、天柱县、雷山县、从江县、黎平县、锦屏县、麻江县、黄平县、榕江县、三穗县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、福泉市、龙里县、都匀市、罗甸县、三都水族自治县、贵定县、荔波县、瓮安县、独山县、惠水县、平塘县)

福州市(台江区、仓山区、福清市、罗源县、连江县、马尾区、鼓楼区、闽侯县、闽清县、永泰县、平潭县、晋安区、长乐区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、石林彝族自治县、宜良县、盘龙区、东川区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、富民县、晋宁区、五华区、西山区、呈贡区)

商洛市(镇安县、丹凤县、商南县、柞水县、商州区、洛南县、山阳县)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

金华市(东阳市、金东区、武义县、浦江县、婺城区、磐安县、永康市、兰溪市、义乌市)

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县)

永州市(双牌县、蓝山县、零陵区、道县、宁远县、新田县、江华瑶族自治县、祁阳市、江永县、冷水滩区、东安县)

抚顺市(新抚区、东洲区、抚顺县、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区)

沧州市(黄骅市、海兴县、南皮县、泊头市、东光县、盐山县、沧县、新华区、孟村回族自治县、吴桥县、任丘市、河间市、献县、运河区、青县、肃宁县)

信阳市(潢川县、商城县、浉河区、固始县、息县、新县、光山县、平桥区、淮滨县、罗山县)

盐城市(阜宁县、滨海县、射阳县、盐都区、亭湖区、建湖县、东台市、响水县、大丰区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、恩施市、巴东县、咸丰县、利川市、鹤峰县、来凤县)

晋中市(平遥县、昔阳县、寿阳县、灵石县、介休市、和顺县、左权县、榆次区、太谷区、榆社县、祁县)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、茂南区、高州市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。