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昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市)

德州市(德城区、齐河县、夏津县、临邑县、庆云县、禹城市、平原县、陵城区、乐陵市、武城县、宁津县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区、达坂城区、米东区、头屯河区、新市区)

清远市(清城区、阳山县、佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市)  汕头市(澄海区、龙湖区、濠江区、金平区、南澳县、潮南区、潮阳区)

揭阳市(揭西县、普宁市、榕城区、惠来县、揭东区)

株洲市(渌口区、天元区、芦淞区、荷塘区、茶陵县、炎陵县、石峰区、醴陵市、攸县)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县)

崇左市(凭祥市、江州区、龙州县、宁明县、扶绥县、大新县、天等县)  伊春市(金林区、友好区、南岔县、汤旺县、乌翠区、嘉荫县、铁力市、伊美区、丰林县、大箐山县)

太原市(清徐县、万柏林区、晋源区、娄烦县、杏花岭区、古交市、小店区、尖草坪区、阳曲县、迎泽区)

焦作市(博爱县、修武县、山阳区、武陟县、中站区、孟州市、沁阳市、解放区、温县、马村区)

莆田市(城厢区、涵江区、秀屿区、荔城区、仙游县)

中山市

拉萨市(当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、尼木县、曲水县、城关区、林周县)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

眉山市(洪雅县、彭山区、仁寿县、青神县、东坡区、丹棱县)

南平市(松溪县、顺昌县、光泽县、建瓯市、浦城县、武夷山市、延平区、建阳区、邵武市、政和县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

连云港市(灌云县、东海县、海州区、连云区、赣榆区、灌南县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、鹤山区、浚县)

湖州市(德清县、南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县)

雅安市(荥经县、石棉县、宝兴县、天全县、芦山县、名山区、汉源县、雨城区)

黄石市(阳新县、铁山区、黄石港区、西塞山区、大冶市、下陆区)

吉林市(永吉县、磐石市、船营区、桦甸市、昌邑区、丰满区、蛟河市、舒兰市、龙潭区)

乐山市(夹江县、犍为县、沐川县、沙湾区、井研县、金口河区、峨边彝族自治县、峨眉山市、马边彝族自治县、市中区、五通桥区)

凉山彝族自治州(甘洛县、美姑县、会东县、冕宁县、昭觉县、德昌县、喜德县、金阳县、会理市、西昌市、越西县、布拖县、雷波县、木里藏族自治县、盐源县、普格县、宁南县)

宁波市(象山县、慈溪市、镇海区、海曙区、江北区、宁海县、奉化区、余姚市、北仑区、鄞州区)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

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襄阳市(保康县、樊城区、枣阳市、南漳县、老河口市、襄城区、宜城市、谷城县、襄州区)

烟台市(莱州市、海阳市、招远市、牟平区、莱阳市、栖霞市、福山区、龙口市、芝罘区、莱山区、蓬莱区)

河源市(紫金县、源城区、东源县、和平县、龙川县、连平县)

龙岩市(上杭县、长汀县、新罗区、永定区、漳平市、连城县、武平县)  银川市(贺兰县、灵武市、永宁县、金凤区、西夏区、兴庆区)

滨州市(阳信县、惠民县、滨城区、沾化区、无棣县、邹平市、博兴县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

阜新市(清河门区、细河区、新邱区、彰武县、太平区、海州区、阜新蒙古族自治县)阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市)  沈阳市(皇姑区、大东区、辽中区、铁西区、苏家屯区、于洪区、康平县、浑南区、沈北新区、新民市、和平区、沈河区、法库县)

上海市(青浦区、闵行区、崇明区、松江区、嘉定区、黄浦区、普陀区、奉贤区、虹口区、浦东新区、金山区、长宁区、静安区、徐汇区、杨浦区、宝山区)

葫芦岛市(连山区、南票区、龙港区、兴城市、绥中县、建昌县)

洛阳市(洛龙区、宜阳县、孟津区、嵩县、偃师区、栾川县、新安县、涧西区、西工区、伊川县、洛宁县、汝阳县、瀍河回族区、老城区)乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、商都县、四子王旗、卓资县、凉城县、察哈尔右翼中旗、集宁区)

无锡市(江阴市、新吴区、宜兴市、锡山区、梁溪区、滨湖区、惠山区)

嘉峪关市

黔南布依族苗族自治州(福泉市、瓮安县、平塘县、三都水族自治县、都匀市、龙里县、罗甸县、贵定县、荔波县、独山县、惠水县、长顺县)

大理白族自治州(鹤庆县、弥渡县、云龙县、大理市、洱源县、漾濞彝族自治县、剑川县、祥云县、永平县、巍山彝族回族自治县、宾川县、南涧彝族自治县)

汉中市(镇巴县、佛坪县、略阳县、洋县、勉县、汉台区、西乡县、城固县、宁强县、留坝县、南郑区)

南阳市(新野县、淅川县、南召县、卧龙区、桐柏县、社旗县、内乡县、邓州市、方城县、宛城区、西峡县、唐河县、镇平县)

九江市(永修县、湖口县、德安县、瑞昌市、武宁县、浔阳区、都昌县、彭泽县、柴桑区、濂溪区、修水县、庐山市、共青城市)

文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、马关县、砚山县、文山市、麻栗坡县、富宁县、西畴县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、凌源市、建平县、朝阳县、龙城区)

商丘市(宁陵县、梁园区、柘城县、睢县、睢阳区、民权县、夏邑县、永城市、虞城县)

金华市(义乌市、兰溪市、永康市、婺城区、东阳市、磐安县、浦江县、金东区、武义县)

安康市(汉阴县、紫阳县、宁陕县、汉滨区、镇坪县、石泉县、平利县、岚皋县、白河县、旬阳市)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)

孝感市(安陆市、大悟县、应城市、汉川市、孝昌县、孝南区、云梦县)

梧州市(蒙山县、藤县、岑溪市、长洲区、苍梧县、龙圩区、万秀区)

开封市(尉氏县、禹王台区、通许县、杞县、祥符区、鼓楼区、顺河回族区、龙亭区、兰考县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）