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那曲市(尼玛县、双湖县、班戈县、聂荣县、安多县、巴青县、申扎县、索县、嘉黎县、色尼区、比如县)

驻马店市(确山县、平舆县、西平县、遂平县、泌阳县、上蔡县、驿城区、正阳县、汝南县、新蔡县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)  中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

开封市(禹王台区、鼓楼区、祥符区、尉氏县、杞县、兰考县、通许县、顺河回族区、龙亭区)

阜阳市(颍东区、颍泉区、颍州区、太和县、阜南县、颍上县、界首市、临泉县)

沈阳市(沈河区、康平县、浑南区、大东区、苏家屯区、于洪区、新民市、沈北新区、皇姑区、和平区、铁西区、法库县、辽中区)

上海市(虹口区、青浦区、奉贤区、普陀区、静安区、徐汇区、长宁区、宝山区、黄浦区、闵行区、金山区、浦东新区、杨浦区、嘉定区、崇明区、松江区)  锦州市(义县、北镇市、黑山县、太和区、凌河区、凌海市、古塔区)

辽阳市(辽阳县、太子河区、白塔区、弓长岭区、文圣区、灯塔市、宏伟区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

抚州市(临川区、资溪县、宜黄县、南城县、金溪县、崇仁县、东乡区、乐安县、南丰县、黎川县、广昌县)

德阳市(绵竹市、旌阳区、罗江区、广汉市、中江县、什邡市)

遵义市(桐梓县、仁怀市、绥阳县、余庆县、汇川区、赤水市、湄潭县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、红花岗区、正安县、凤冈县)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

衡阳市(南岳区、石鼓区、衡南县、衡阳县、蒸湘区、衡东县、常宁市、祁东县、雁峰区、耒阳市、珠晖区、衡山县)

徐州市(丰县、睢宁县、新沂市、云龙区、鼓楼区、沛县、铜山区、贾汪区、泉山区、邳州市)

宝鸡市(扶风县、太白县、金台区、凤翔区、眉县、凤县、陈仓区、千阳县、岐山县、渭滨区、麟游县、陇县)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、义马市、渑池县、卢氏县、陕州区)

晋城市(陵川县、阳城县、高平市、泽州县、沁水县、城区)

吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

深圳市(龙华区、宝安区、南山区、光明区、福田区、坪山区、盐田区、龙岗区、罗湖区)

汉中市(城固县、洋县、留坝县、镇巴县、南郑区、西乡县、略阳县、宁强县、勉县、汉台区、佛坪县)

临汾市(浮山县、霍州市、永和县、安泽县、大宁县、蒲县、曲沃县、翼城县、侯马市、吉县、尧都区、古县、汾西县、襄汾县、乡宁县、隰县、洪洞县)

白银市(靖远县、景泰县、会宁县、白银区、平川区)

林芝市(朗县、墨脱县、波密县、工布江达县、米林市、巴宜区、察隅县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县)

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湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市)

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县)

淮安市(清江浦区、洪泽区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮阴区、淮安区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、祥云县、云龙县、永平县、剑川县、弥渡县、大理市)  塔城地区(沙湾市、托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、塔城市)

汕头市(龙湖区、金平区、潮南区、南澳县、澄海区、潮阳区、濠江区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、惠水县、三都水族自治县、独山县、平塘县、瓮安县、荔波县、都匀市、贵定县、龙里县、长顺县、福泉市)

邢台市(隆尧县、清河县、南宫市、巨鹿县、平乡县、广宗县、信都区、临西县、襄都区、宁晋县、临城县、任泽区、沙河市、威县、新河县、内丘县、南和区、柏乡县)湛江市(吴川市、麻章区、霞山区、徐闻县、廉江市、雷州市、赤坎区、遂溪县、坡头区)

达州市(开江县、万源市、通川区、达川区、渠县、宣汉县、大竹县)  池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

重庆市(大渡口区、渝中区、长寿区、奉节县、合川区、丰都县、江津区、南岸区、北碚区、秀山土家族苗族自治县、南川区、石柱土家族自治县、大足区、潼南区、九龙坡区、綦江区、垫江县、黔江区、城口县、云阳县、彭水苗族土家族自治县、梁平区、开州区、万州区、涪陵区、武隆区、巫山县、渝北区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、巫溪县、璧山区、忠县、荣昌区、沙坪坝区、铜梁区、江北区)

莆田市(涵江区、仙游县、秀屿区、荔城区、城厢区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区、北戴河区、海港区、山海关区、卢龙县)临沂市(沂南县、费县、郯城县、蒙阴县、河东区、临沭县、罗庄区、平邑县、沂水县、莒南县、兰山区、兰陵县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、金沙县、七星关区、织金县、纳雍县、赫章县、大方县)

河池市(天峨县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、南丹县、宜州区)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、覃塘区、港北区)

攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、西区、米易县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、多伦县、二连浩特市、太仆寺旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、正镶白旗)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、振安区、东港市)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

曲靖市(会泽县、宣威市、麒麟区、富源县、陆良县、沾益区、罗平县、马龙区、师宗县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

雅安市(雨城区、汉源县、芦山县、荥经县、天全县、宝兴县、名山区、石棉县)

山南市(隆子县、措美县、错那市、琼结县、贡嘎县、桑日县、扎囊县、乃东区、曲松县、加查县、浪卡子县、洛扎县)

江门市(开平市、台山市、鹤山市、蓬江区、新会区、恩平市、江海区)

绍兴市(诸暨市、越城区、嵊州市、新昌县、柯桥区、上虞区)

哈尔滨市(通河县、阿城区、尚志市、香坊区、依兰县、木兰县、延寿县、道外区、方正县、南岗区、松北区、五常市、巴彦县、宾县、平房区、道里区、呼兰区、双城区)

东莞市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。