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尿 丢了 坏H:尽显优雅气质,穿出你的独特风格!

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益阳市(资阳区、安化县、桃江县、南县、沅江市、赫山区)

渭南市(华州区、韩城市、大荔县、富平县、潼关县、临渭区、澄城县、蒲城县、合阳县、白水县、华阴市)

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潍坊市(昌乐县、潍城区、坊子区、寿光市、安丘市、临朐县、奎文区、昌邑市、青州市、高密市、诸城市、寒亭区)

南宁市(兴宁区、邕宁区、隆安县、宾阳县、上林县、江南区、横州市、马山县、青秀区、西乡塘区、良庆区、武鸣区)

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宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县)

商洛市(镇安县、洛南县、丹凤县、柞水县、商南县、商州区、山阳县)

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乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、天山区、米东区、水磨沟区、新市区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

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铁岭市(昌图县、西丰县、开原市、银州区、铁岭县、调兵山市、清河区)

阿里地区(噶尔县、普兰县、革吉县、改则县、札达县、日土县、措勤县)

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黄石市(铁山区、黄石港区、西塞山区、下陆区、大冶市、阳新县)

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张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、民乐县、山丹县)

焦作市(解放区、中站区、温县、孟州市、马村区、武陟县、博爱县、山阳区、修武县、沁阳市)

哈尔滨市(阿城区、呼兰区、通河县、木兰县、方正县、双城区、道外区、道里区、延寿县、巴彦县、香坊区、宾县、松北区、南岗区、尚志市、五常市、依兰县、平房区)

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南平市(邵武市、顺昌县、建阳区、光泽县、松溪县、延平区、浦城县、武夷山市、政和县、建瓯市)

金华市(磐安县、义乌市、浦江县、兰溪市、金东区、武义县、永康市、东阳市、婺城区)

南通市(启东市、海安市、如皋市、海门区、如东县、通州区、崇川区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

海东市(平安区、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

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衡水市(冀州区、安平县、武邑县、景县、武强县、饶阳县、故城县、枣强县、深州市、桃城区、阜城县)

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、福海县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、理县、金川县、若尔盖县、松潘县、壤塘县、小金县、阿坝县、红原县、九寨沟县、马尔康市、汶川县、茂县)

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南阳市(社旗县、淅川县、宛城区、卧龙区、邓州市、西峡县、南召县、内乡县、新野县、镇平县、桐柏县、唐河县、方城县)

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荆州市(荆州区、洪湖市、公安县、监利市、江陵县、松滋市、沙市区、石首市)

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海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

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商丘市(睢阳区、永城市、梁园区、宁陵县、柘城县、夏邑县、睢县、虞城县、民权县)

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黑河市(逊克县、五大连池市、嫩江市、北安市、孙吴县、爱辉区)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、新兴县、云安区)

宁德市(寿宁县、周宁县、蕉城区、柘荣县、福安市、福鼎市、霞浦县、屏南县、古田县)

贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)

济南市(商河县、天桥区、钢城区、莱芜区、章丘区、长清区、济阳区、历下区、历城区、槐荫区、平阴县、市中区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、贞丰县、普安县、兴义市、晴隆县、安龙县、册亨县)

玉林市(陆川县、博白县、玉州区、容县、兴业县、北流市、福绵区)

吕梁市(岚县、石楼县、孝义市、离石区、文水县、兴县、方山县、交城县、汾阳市、临县、柳林县、交口县、中阳县)

鹤岗市(东山区、向阳区、南山区、兴山区、兴安区、绥滨县、萝北县、工农区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、阜康市)

  关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。

  我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

  我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。

  这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。

  好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?

  但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?

  恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。

  上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

  记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

  当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

  这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

  就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

  但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。

  这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。

  学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

  你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?

  换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。

  2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。

  但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。

  周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。

  “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。

  但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。

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