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晋中市(祁县、太谷区、和顺县、榆社县、介休市、左权县、平遥县、榆次区、寿阳县、灵石县、昔阳县)

曲靖市(沾益区、富源县、罗平县、会泽县、马龙区、麒麟区、陆良县、宣威市、师宗县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

沧州市(青县、泊头市、南皮县、东光县、献县、黄骅市、吴桥县、任丘市、河间市、沧县、盐山县、肃宁县、海兴县、孟村回族自治县、新华区、运河区)  鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

唐山市(乐亭县、遵化市、迁西县、路北区、开平区、曹妃甸区、滦州市、迁安市、玉田县、丰润区、丰南区、滦南县、路南区、古冶区)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

吉安市(安福县、井冈山市、吉州区、永新县、遂川县、泰和县、青原区、吉水县、万安县、永丰县、峡江县、新干县、吉安县)

衢州市(常山县、开化县、龙游县、柯城区、衢江区、江山市)  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、茫崖市、都兰县、乌兰县、格尔木市)

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)

阜阳市(颍上县、颍东区、阜南县、颍州区、临泉县、界首市、颍泉区、太和县)

重庆市(潼南区、大渡口区、云阳县、江北区、秀山土家族苗族自治县、璧山区、武隆区、大足区、九龙坡区、梁平区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、万州区、南岸区、城口县、石柱土家族自治县、长寿区、沙坪坝区、垫江县、江津区、巫山县、荣昌区、涪陵区、巴南区、丰都县、綦江区、北碚区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、合川区、渝中区、奉节县、渝北区、永川区、南川区、开州区、黔江区、忠县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

和田地区(洛浦县、墨玉县、策勒县、和田市、民丰县、于田县、和田县、皮山县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

崇左市(宁明县、江州区、龙州县、凭祥市、天等县、扶绥县、大新县)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县)

六安市(金安区、裕安区、金寨县、舒城县、霍邱县、霍山县、叶集区)

毕节市(赫章县、金沙县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、大方县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

新乡市(辉县市、红旗区、新乡县、卫滨区、凤泉区、卫辉市、长垣市、延津县、获嘉县、牧野区、原阳县、封丘县)

福州市(闽清县、平潭县、马尾区、鼓楼区、台江区、仓山区、长乐区、罗源县、闽侯县、福清市、晋安区、永泰县、连江县)

西宁市(湟源县、湟中区、城中区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、城西区)

哈尔滨市(五常市、依兰县、通河县、宾县、呼兰区、道外区、阿城区、方正县、延寿县、道里区、松北区、巴彦县、尚志市、香坊区、双城区、南岗区、平房区、木兰县)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

东莞市

固原市(原州区、隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县)

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滨州市(滨城区、邹平市、惠民县、无棣县、博兴县、沾化区、阳信县)

山南市(错那市、乃东区、曲松县、桑日县、隆子县、浪卡子县、加查县、琼结县、扎囊县、措美县、贡嘎县、洛扎县)

德阳市(广汉市、旌阳区、什邡市、中江县、绵竹市、罗江区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、宾川县、剑川县、祥云县、云龙县、永平县、洱源县、弥渡县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、大理市、鹤庆县)  钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

邯郸市(武安市、邱县、永年区、复兴区、大名县、广平县、魏县、馆陶县、成安县、磁县、丛台区、临漳县、峰峰矿区、曲周县、肥乡区、邯山区、鸡泽县、涉县)

郴州市(嘉禾县、汝城县、北湖区、安仁县、苏仙区、桂阳县、临武县、永兴县、宜章县、桂东县、资兴市)

襄阳市(宜城市、保康县、襄州区、南漳县、谷城县、樊城区、枣阳市、襄城区、老河口市)铜仁市(碧江区、石阡县、江口县、思南县、德江县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、万山区)

内蒙古自治区  松原市(宁江区、乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、盐边县、西区)

玉林市(福绵区、北流市、兴业县、博白县、容县、玉州区、陆川县)泰安市(泰山区、东平县、肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

阿里地区(噶尔县、札达县、改则县、措勤县、革吉县、日土县、普兰县)

温州市(苍南县、泰顺县、龙港市、瓯海区、龙湾区、乐清市、永嘉县、文成县、瑞安市、鹿城区、平阳县、洞头区)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、平南县、港北区)

宜昌市(夷陵区、远安县、点军区、枝江市、当阳市、长阳土家族自治县、西陵区、兴山县、宜都市、五峰土家族自治县、猇亭区、秭归县、伍家岗区)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、振安区、东港市、凤城市)

包头市(东河区、土默特右旗、固阳县、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、青山区)

黄山市(黟县、屯溪区、黄山区、休宁县、歙县、徽州区、祁门县)

宣城市(旌德县、广德市、郎溪县、宁国市、泾县、绩溪县、宣州区)

澳门特别行政区

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

香港特别行政区

惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、龙门县、博罗县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、五大连池市、逊克县、爱辉区、北安市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）