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伊春市(铁力市、金林区、嘉荫县、伊美区、乌翠区、南岔县、大箐山县、汤旺县、友好区、丰林县)

常德市(津市市、临澧县、安乡县、桃源县、石门县、武陵区、鼎城区、汉寿县、澧县)

白银市(景泰县、白银区、平川区、会宁县、靖远县)

南通市(海安市、如东县、启东市、崇川区、海门区、如皋市、通州区)  肇庆市(广宁县、德庆县、封开县、端州区、怀集县、四会市、鼎湖区、高要区)

濮阳市(南乐县、范县、濮阳县、台前县、清丰县、华龙区)

崇左市(龙州县、凭祥市、天等县、江州区、宁明县、大新县、扶绥县)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、洮南市、通榆县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)  营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、老边区、西市区、盖州市)

咸阳市(乾县、长武县、武功县、泾阳县、杨陵区、礼泉县、兴平市、永寿县、秦都区、彬州市、渭城区、旬邑县、淳化县、三原县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

铁岭市(银州区、西丰县、昌图县、铁岭县、调兵山市、清河区、开原市)

眉山市(洪雅县、青神县、彭山区、东坡区、仁寿县、丹棱县)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、班玛县、甘德县、久治县、玛多县)

枣庄市(市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区、峄城区、滕州市)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

榆林市(米脂县、子洲县、吴堡县、榆阳区、绥德县、定边县、佳县、清涧县、靖边县、府谷县、神木市、横山区)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、沙雅县、柯坪县、乌什县、温宿县、阿克苏市、库车市、新和县)

莆田市(仙游县、涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区)

吉安市(安福县、永丰县、万安县、遂川县、永新县、吉水县、泰和县、新干县、吉安县、峡江县、井冈山市、青原区、吉州区)

达州市(宣汉县、渠县、万源市、通川区、大竹县、达川区、开江县)

长治市(屯留区、襄垣县、上党区、潞城区、黎城县、武乡县、潞州区、长子县、沁县、壶关县、平顺县、沁源县)

定西市(临洮县、岷县、漳县、安定区、通渭县、渭源县、陇西县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

呼和浩特市(赛罕区、武川县、新城区、玉泉区、清水河县、托克托县、和林格尔县、回民区、土默特左旗)

广西壮族自治区

杭州市(临安区、临平区、淳安县、建德市、富阳区、桐庐县、钱塘区、拱墅区、余杭区、萧山区、滨江区、西湖区、上城区)

十堰市(郧西县、张湾区、茅箭区、竹溪县、房县、丹江口市、郧阳区、竹山县)

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昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县)

通化市(集安市、二道江区、辉南县、梅河口市、柳河县、东昌区、通化县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

银川市(金凤区、西夏区、兴庆区、永宁县、灵武市、贺兰县)  苏州市(相城区、吴江区、吴中区、虎丘区、太仓市、姑苏区、常熟市、张家港市、昆山市)

赣州市(宁都县、章贡区、安远县、龙南市、南康区、于都县、赣县区、兴国县、寻乌县、瑞金市、信丰县、上犹县、定南县、全南县、崇义县、会昌县、大余县、石城县)

武汉市(青山区、汉阳区、黄陂区、江夏区、硚口区、新洲区、蔡甸区、江汉区、江岸区、汉南区、东西湖区、洪山区、武昌区)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区)黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

周口市(沈丘县、商水县、太康县、扶沟县、淮阳区、项城市、西华县、川汇区、鹿邑县、郸城县)  益阳市(沅江市、南县、赫山区、安化县、资阳区、桃江县)

山南市(乃东区、错那市、桑日县、加查县、贡嘎县、隆子县、琼结县、洛扎县、措美县、扎囊县、浪卡子县、曲松县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区)河池市(大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、宜州区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、金城江区、南丹县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县)

揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭西县、揭东区)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

庆阳市(西峰区、镇原县、环县、华池县、正宁县、宁县、庆城县、合水县)

唐山市(开平区、遵化市、玉田县、乐亭县、丰南区、丰润区、迁西县、迁安市、曹妃甸区、滦南县、滦州市、古冶区、路北区、路南区)

邯郸市(肥乡区、鸡泽县、临漳县、邯山区、涉县、复兴区、成安县、魏县、武安市、永年区、馆陶县、丛台区、峰峰矿区、曲周县、邱县、磁县、大名县、广平县)

泸州市(江阳区、古蔺县、泸县、纳溪区、龙马潭区、合江县、叙永县)

盐城市(阜宁县、亭湖区、射阳县、建湖县、东台市、滨海县、大丰区、响水县、盐都区)

昆明市(宜良县、盘龙区、富民县、安宁市、官渡区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、西山区、晋宁区、嵩明县、呈贡区、石林彝族自治县、东川区)

南京市(秦淮区、建邺区、江宁区、六合区、鼓楼区、玄武区、栖霞区、浦口区、高淳区、溧水区、雨花台区)

新疆维吾尔自治区

宁波市(镇海区、北仑区、余姚市、海曙区、奉化区、象山县、江北区、慈溪市、鄞州区、宁海县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

邢台市(柏乡县、平乡县、新河县、信都区、广宗县、清河县、内丘县、襄都区、宁晋县、巨鹿县、南和区、任泽区、临城县、沙河市、隆尧县、威县、南宫市、临西县)

株洲市(渌口区、芦淞区、醴陵市、茶陵县、荷塘区、天元区、炎陵县、攸县、石峰区)

河源市(龙川县、东源县、源城区、连平县、紫金县、和平县)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、蓬溪县、大英县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。