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阿坝藏族羌族自治州(汶川县、若尔盖县、红原县、松潘县、壤塘县、阿坝县、马尔康市、理县、小金县、九寨沟县、金川县、茂县、黑水县)

天津市(北辰区、蓟州区、河西区、红桥区、西青区、和平区、东丽区、宁河区、南开区、武清区、津南区、宝坻区、滨海新区、河东区、静海区、河北区)

阳泉市(平定县、盂县、郊区、矿区、城区)

台州市(临海市、路桥区、椒江区、三门县、黄岩区、天台县、仙居县、玉环市、温岭市)  儋州市

喀什地区(疏附县、叶城县、伽师县、英吉沙县、巴楚县、喀什市、疏勒县、岳普湖县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、麦盖提县)

驻马店市(遂平县、新蔡县、确山县、上蔡县、汝南县、西平县、正阳县、平舆县、泌阳县、驿城区)

宁德市(霞浦县、周宁县、屏南县、柘荣县、古田县、蕉城区、福鼎市、福安市、寿宁县)

河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、天峨县、金城江区、凤山县、巴马瑶族自治县、东兰县、宜州区)  南京市(栖霞区、鼓楼区、江宁区、浦口区、六合区、建邺区、秦淮区、高淳区、溧水区、雨花台区、玄武区)

许昌市(长葛市、建安区、鄢陵县、魏都区、襄城县、禹州市)

丹东市(振兴区、振安区、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、东港市)

南通市(海安市、如东县、如皋市、启东市、崇川区、通州区、海门区)

金昌市(金川区、永昌县)

承德市(双滦区、平泉市、双桥区、隆化县、丰宁满族自治县、承德县、宽城满族自治县、滦平县、兴隆县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)

上海市(虹口区、长宁区、青浦区、黄浦区、嘉定区、宝山区、松江区、闵行区、静安区、奉贤区、徐汇区、金山区、杨浦区、崇明区、普陀区、浦东新区)

连云港市(东海县、海州区、灌云县、灌南县、连云区、赣榆区)

赤峰市(巴林左旗、林西县、翁牛特旗、宁城县、巴林右旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、克什克腾旗、元宝山区、松山区、红山区)

葫芦岛市(南票区、绥中县、龙港区、兴城市、建昌县、连山区)

商洛市(山阳县、洛南县、商州区、镇安县、丹凤县、商南县、柞水县)

周口市(扶沟县、淮阳区、商水县、西华县、川汇区、太康县、项城市、沈丘县、鹿邑县、郸城县)

杭州市(萧山区、钱塘区、余杭区、淳安县、桐庐县、上城区、临安区、临平区、富阳区、滨江区、建德市、拱墅区、西湖区)

普洱市(思茅区、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

本溪市(溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区)

深圳市(龙岗区、福田区、龙华区、盐田区、坪山区、光明区、南山区、宝安区、罗湖区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

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厦门市(湖里区、海沧区、思明区、同安区、集美区、翔安区)

澳门特别行政区

临沧市(凤庆县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

徐州市(邳州市、铜山区、泉山区、睢宁县、新沂市、鼓楼区、贾汪区、沛县、云龙区、丰县)  汉中市(西乡县、略阳县、镇巴县、佛坪县、南郑区、城固县、留坝县、宁强县、勉县、汉台区、洋县)

绵阳市(梓潼县、盐亭县、三台县、涪城区、游仙区、平武县、江油市、北川羌族自治县、安州区)

茂名市(茂南区、电白区、高州市、化州市、信宜市)

烟台市(龙口市、栖霞市、福山区、招远市、蓬莱区、海阳市、芝罘区、牟平区、莱阳市、莱山区、莱州市)蚌埠市(龙子湖区、淮上区、蚌山区、禹会区、怀远县、固镇县、五河县)

伊春市(金林区、伊美区、大箐山县、汤旺县、嘉荫县、南岔县、铁力市、丰林县、乌翠区、友好区)  佳木斯市(桦川县、前进区、东风区、同江市、汤原县、富锦市、向阳区、桦南县、郊区、抚远市)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、同德县、兴海县)

贵阳市(白云区、花溪区、云岩区、修文县、息烽县、清镇市、南明区、开阳县、乌当区、观山湖区)

怀化市(溆浦县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、会同县、洪江市、沅陵县、中方县、麻阳苗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县)安庆市(望江县、太湖县、潜山市、迎江区、宿松县、宜秀区、怀宁县、大观区、岳西县、桐城市)

衡阳市(南岳区、衡东县、耒阳市、祁东县、衡山县、蒸湘区、衡南县、常宁市、雁峰区、珠晖区、石鼓区、衡阳县)

平顶山市(石龙区、新华区、鲁山县、叶县、宝丰县、舞钢市、汝州市、卫东区、郏县、湛河区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

乐山市(夹江县、峨眉山市、马边彝族自治县、金口河区、峨边彝族自治县、犍为县、沙湾区、市中区、井研县、沐川县、五通桥区)

晋城市(高平市、陵川县、沁水县、城区、泽州县、阳城县)

铁岭市(昌图县、清河区、开原市、西丰县、铁岭县、调兵山市、银州区)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

上饶市(婺源县、横峰县、广丰区、余干县、信州区、鄱阳县、铅山县、万年县、德兴市、弋阳县、广信区、玉山县)

长沙市(岳麓区、望城区、芙蓉区、天心区、浏阳市、开福区、宁乡市、雨花区、长沙县)

吉安市(安福县、遂川县、泰和县、井冈山市、万安县、新干县、吉水县、永新县、峡江县、青原区、永丰县、吉安县、吉州区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

廊坊市(永清县、霸州市、三河市、广阳区、固安县、香河县、安次区、大城县、大厂回族自治县、文安县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、贞丰县、望谟县、普安县、兴仁市、兴义市、安龙县)

白山市(江源区、临江市、抚松县、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

山南市(贡嘎县、隆子县、桑日县、乃东区、琼结县、措美县、扎囊县、浪卡子县、加查县、错那市、曲松县、洛扎县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”