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肇庆市(广宁县、怀集县、四会市、鼎湖区、封开县、端州区、德庆县、高要区)

三明市(大田县、沙县区、将乐县、宁化县、建宁县、明溪县、泰宁县、三元区、清流县、尤溪县、永安市)

泉州市(金门县、惠安县、永春县、石狮市、泉港区、晋江市、安溪县、丰泽区、南安市、鲤城区、德化县、洛江区)

阿里地区(普兰县、革吉县、措勤县、日土县、改则县、札达县、噶尔县)  德州市(武城县、陵城区、禹城市、平原县、庆云县、齐河县、临邑县、夏津县、宁津县、乐陵市、德城区)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、龙港区、建昌县、连山区、南票区)

双鸭山市(友谊县、饶河县、尖山区、集贤县、宝山区、岭东区、宝清县、四方台区)

淮南市(大通区、谢家集区、田家庵区、潘集区、八公山区、凤台县、寿县)伊春市(汤旺县、伊美区、友好区、乌翠区、嘉荫县、铁力市、南岔县、大箐山县、金林区、丰林县)

徐州市(贾汪区、鼓楼区、邳州市、新沂市、沛县、云龙区、铜山区、泉山区、丰县、睢宁县)  玉林市(陆川县、容县、福绵区、玉州区、博白县、北流市、兴业县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、花垣县、泸溪县、凤凰县、吉首市、保靖县、永顺县)

昆明市(盘龙区、五华区、晋宁区、官渡区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、安宁市、西山区、东川区、呈贡区、嵩明县、富民县、禄劝彝族苗族自治县)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、贵德县、兴海县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

陇南市(文县、礼县、康县、徽县、成县、西和县、宕昌县、武都区、两当县)

喀什地区(英吉沙县、疏附县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏勒县、伽师县、喀什市、麦盖提县、巴楚县、叶城县、岳普湖县)

黄石市(阳新县、西塞山区、大冶市、铁山区、下陆区、黄石港区)

永州市(祁阳市、双牌县、零陵区、蓝山县、道县、宁远县、江永县、东安县、新田县、冷水滩区、江华瑶族自治县)

塔城地区(额敏县、裕民县、乌苏市、塔城市、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

那曲市(比如县、安多县、聂荣县、巴青县、索县、嘉黎县、双湖县、尼玛县、班戈县、申扎县、色尼区)

邵阳市(新宁县、武冈市、绥宁县、大祥区、北塔区、隆回县、双清区、邵东市、邵阳县、城步苗族自治县、新邵县、洞口县)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县、萧县)

内江市(东兴区、资中县、隆昌市、威远县、市中区)

怀化市(溆浦县、芷江侗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、中方县、新晃侗族自治县、沅陵县、辰溪县、麻阳苗族自治县、会同县)

宁波市(慈溪市、鄞州区、象山县、奉化区、余姚市、江北区、海曙区、镇海区、宁海县、北仑区)

长春市(九台区、公主岭市、二道区、朝阳区、德惠市、宽城区、南关区、绿园区、榆树市、农安县、双阳区)

合肥市(瑶海区、包河区、庐阳区、长丰县、肥东县、蜀山区、庐江县、肥西县、巢湖市)

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益阳市(资阳区、安化县、南县、赫山区、沅江市、桃江县)

辽阳市(宏伟区、白塔区、太子河区、辽阳县、弓长岭区、文圣区、灯塔市)

龙岩市(新罗区、永定区、上杭县、武平县、漳平市、连城县、长汀县)

绵阳市(北川羌族自治县、平武县、江油市、盐亭县、涪城区、梓潼县、三台县、游仙区、安州区)  聊城市(东阿县、阳谷县、高唐县、东昌府区、莘县、临清市、冠县、茌平区)

甘孜藏族自治州(乡城县、九龙县、巴塘县、德格县、得荣县、康定市、理塘县、道孚县、雅江县、稻城县、白玉县、色达县、炉霍县、甘孜县、丹巴县、石渠县、泸定县、新龙县)

天水市(清水县、武山县、甘谷县、秦州区、秦安县、张家川回族自治县、麦积区)

平顶山市(郏县、舞钢市、石龙区、叶县、湛河区、卫东区、宝丰县、鲁山县、汝州市、新华区)常德市(鼎城区、安乡县、汉寿县、石门县、临澧县、津市市、桃源县、澧县、武陵区)

宣城市(宣州区、广德市、郎溪县、绩溪县、宁国市、旌德县、泾县)  甘南藏族自治州(迭部县、舟曲县、合作市、夏河县、卓尼县、碌曲县、玛曲县、临潭县)

中山市

朝阳市(朝阳县、双塔区、建平县、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

石家庄市(平山县、桥西区、灵寿县、无极县、鹿泉区、栾城区、赵县、高邑县、井陉县、藁城区、深泽县、行唐县、赞皇县、裕华区、长安区、晋州市、新乐市、井陉矿区、辛集市、新华区、元氏县、正定县)商洛市(山阳县、商州区、商南县、柞水县、丹凤县、洛南县、镇安县)

白山市(江源区、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市)

吉安市(永丰县、泰和县、吉安县、新干县、井冈山市、永新县、吉水县、吉州区、万安县、峡江县、安福县、青原区、遂川县)

菏泽市(牡丹区、东明县、鄄城县、曹县、单县、定陶区、成武县、巨野县、郓城县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

淄博市(淄川区、高青县、博山区、临淄区、沂源县、周村区、桓台县、张店区)

昭通市(大关县、盐津县、镇雄县、绥江县、巧家县、威信县、鲁甸县、昭阳区、永善县、水富市、彝良县)

渭南市(富平县、大荔县、华阴市、合阳县、潼关县、澄城县、蒲城县、白水县、临渭区、韩城市、华州区)

衡水市(武强县、故城县、饶阳县、冀州区、景县、阜城县、安平县、枣强县、桃城区、深州市、武邑县)

淮安市(金湖县、盱眙县、清江浦区、淮安区、涟水县、洪泽区、淮阴区)

安阳市(内黄县、林州市、文峰区、龙安区、殷都区、安阳县、汤阴县、滑县、北关区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、小金县、阿坝县、汶川县、红原县、黑水县、松潘县、马尔康市、茂县、九寨沟县、壤塘县、理县、若尔盖县)

厦门市(海沧区、同安区、集美区、翔安区、湖里区、思明区)

宜宾市(翠屏区、珙县、江安县、兴文县、屏山县、叙州区、筠连县、高县、南溪区、长宁县)

新乡市(辉县市、封丘县、卫辉市、新乡县、红旗区、延津县、原阳县、长垣市、牧野区、凤泉区、获嘉县、卫滨区)

上海市(普陀区、崇明区、虹口区、松江区、闵行区、黄浦区、宝山区、青浦区、嘉定区、金山区、杨浦区、奉贤区、静安区、徐汇区、长宁区、浦东新区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。