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咸阳市(秦都区、彬州市、三原县、杨陵区、乾县、礼泉县、永寿县、泾阳县、长武县、旬邑县、渭城区、武功县、兴平市、淳化县)

晋城市(高平市、陵川县、城区、阳城县、泽州县、沁水县)

白山市(靖宇县、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区)

黄冈市(武穴市、浠水县、黄梅县、英山县、蕲春县、罗田县、红安县、团风县、麻城市、黄州区)  哈尔滨市(延寿县、南岗区、通河县、尚志市、五常市、松北区、香坊区、宾县、方正县、道里区、双城区、平房区、巴彦县、木兰县、阿城区、呼兰区、道外区、依兰县)

上海市(宝山区、青浦区、金山区、崇明区、黄浦区、普陀区、闵行区、徐汇区、浦东新区、长宁区、虹口区、奉贤区、杨浦区、嘉定区、松江区、静安区)

滨州市(沾化区、邹平市、阳信县、滨城区、惠民县、无棣县、博兴县)

阿克苏地区(乌什县、沙雅县、新和县、柯坪县、库车市、温宿县、拜城县、阿克苏市、阿瓦提县)五指山市(东方市、琼海市、昌江黎族自治县、定安县、临高县、万宁市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县)

巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、巴州区、南江县)  昭通市(水富市、大关县、盐津县、彝良县、昭阳区、鲁甸县、巧家县、镇雄县、绥江县、永善县、威信县)

吕梁市(临县、兴县、中阳县、方山县、岚县、离石区、汾阳市、交口县、交城县、文水县、柳林县、石楼县、孝义市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、建平县、凌源市、朝阳县)

三沙市(南沙区、西沙区)

抚州市(宜黄县、广昌县、南城县、东乡区、崇仁县、黎川县、南丰县、资溪县、临川区、乐安县、金溪县)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

四平市(铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

嘉峪关市

驻马店市(新蔡县、驿城区、汝南县、确山县、泌阳县、遂平县、正阳县、上蔡县、西平县、平舆县)

徐州市(云龙区、贾汪区、新沂市、丰县、睢宁县、鼓楼区、沛县、泉山区、铜山区、邳州市)

宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)

福州市(仓山区、长乐区、闽清县、平潭县、福清市、罗源县、闽侯县、永泰县、晋安区、鼓楼区、马尾区、连江县、台江区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、玉树市)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、广南县、马关县、文山市、丘北县、富宁县、麻栗坡县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、望谟县、册亨县、兴义市、贞丰县、安龙县、兴仁市)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

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通辽市(奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、吉首市、花垣县、龙山县、古丈县、凤凰县、永顺县)

益阳市(桃江县、赫山区、资阳区、沅江市、南县、安化县)

伊春市(汤旺县、友好区、嘉荫县、伊美区、乌翠区、南岔县、铁力市、大箐山县、金林区、丰林县)  南宁市(武鸣区、马山县、横州市、邕宁区、青秀区、良庆区、宾阳县、江南区、西乡塘区、兴宁区、上林县、隆安县)

大庆市(林甸县、萨尔图区、大同区、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇州县、肇源县)

南阳市(唐河县、方城县、社旗县、邓州市、镇平县、桐柏县、淅川县、宛城区、新野县、南召县、内乡县、卧龙区、西峡县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、红河县、元阳县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、开远市、个旧市、建水县、石屏县)石家庄市(桥西区、无极县、新华区、裕华区、井陉矿区、行唐县、藁城区、鹿泉区、高邑县、栾城区、灵寿县、平山县、深泽县、晋州市、正定县、赞皇县、长安区、元氏县、井陉县、辛集市、新乐市、赵县)

金昌市(永昌县、金川区)  嘉兴市(平湖市、海宁市、南湖区、嘉善县、海盐县、桐乡市、秀洲区)

太原市(娄烦县、晋源区、清徐县、小店区、阳曲县、古交市、万柏林区、迎泽区、尖草坪区、杏花岭区)

渭南市(华州区、韩城市、蒲城县、潼关县、合阳县、临渭区、澄城县、华阴市、白水县、富平县、大荔县)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通山县、嘉鱼县、咸安区、通城县)南昌市(新建区、进贤县、东湖区、青山湖区、青云谱区、红谷滩区、西湖区、安义县、南昌县)

深圳市(盐田区、光明区、宝安区、坪山区、龙华区、福田区、龙岗区、南山区、罗湖区)

泰安市(岱岳区、东平县、泰山区、新泰市、宁阳县、肥城市)

十堰市(竹溪县、郧西县、茅箭区、张湾区、郧阳区、丹江口市、竹山县、房县)

肇庆市(封开县、高要区、四会市、广宁县、鼎湖区、德庆县、端州区、怀集县)

郴州市(苏仙区、安仁县、桂东县、北湖区、资兴市、宜章县、汝城县、永兴县、临武县、嘉禾县、桂阳县)

普洱市(思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县)

张家口市(桥西区、尚义县、桥东区、阳原县、怀安县、万全区、蔚县、怀来县、赤城县、康保县、张北县、沽源县、崇礼区、宣化区、涿鹿县、下花园区)

临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县)

丽水市(青田县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、云和县、庆元县、莲都区、遂昌县、龙泉市)

扬州市(宝应县、邗江区、江都区、广陵区、仪征市、高邮市)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

锦州市(凌河区、凌海市、古塔区、太和区、北镇市、义县、黑山县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、昭苏县、奎屯市、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、新源县、巩留县、霍城县)

济源市

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。