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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、弋江区、镜湖区、繁昌区、南陵县、无为市)  绵阳市(涪城区、盐亭县、三台县、平武县、江油市、北川羌族自治县、安州区、游仙区、梓潼县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

邯郸市(邱县、临漳县、磁县、涉县、邯山区、永年区、峰峰矿区、曲周县、复兴区、丛台区、广平县、武安市、魏县、鸡泽县、馆陶县、肥乡区、成安县、大名县)

日喀则市(康马县、亚东县、仲巴县、谢通门县、昂仁县、岗巴县、拉孜县、南木林县、定结县、仁布县、萨嘎县、萨迦县、江孜县、聂拉木县、白朗县、吉隆县、桑珠孜区、定日县)

黄石市(下陆区、黄石港区、铁山区、阳新县、西塞山区、大冶市)  红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、弥勒市、红河县、石屏县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、蒙自市、绿春县、个旧市、泸西县、元阳县)

阜阳市(颍泉区、阜南县、太和县、界首市、颍上县、颍东区、颍州区、临泉县)

白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、通榆县、大安市)

广安市(广安区、前锋区、岳池县、邻水县、华蓥市、武胜县)

平顶山市(宝丰县、叶县、卫东区、湛河区、郏县、新华区、舞钢市、鲁山县、石龙区、汝州市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区、平山区)

白山市(临江市、浑江区、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县)

温州市(瓯海区、平阳县、龙港市、泰顺县、文成县、乐清市、龙湾区、鹿城区、苍南县、洞头区、瑞安市、永嘉县)

自贡市(沿滩区、荣县、自流井区、大安区、贡井区、富顺县)

张家口市(涿鹿县、怀来县、桥西区、下花园区、张北县、尚义县、阳原县、宣化区、康保县、蔚县、怀安县、赤城县、桥东区、崇礼区、沽源县、万全区)

毕节市(七星关区、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、织金县、大方县)

汉中市(南郑区、西乡县、佛坪县、镇巴县、城固县、宁强县、留坝县、洋县、勉县、略阳县、汉台区)

岳阳市(君山区、临湘市、岳阳县、平江县、汨罗市、岳阳楼区、云溪区、华容县、湘阴县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、太仆寺旗、正镶白旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市)

淄博市(张店区、博山区、桓台县、高青县、沂源县、淄川区、临淄区、周村区)

常州市(钟楼区、溧阳市、武进区、金坛区、新北区、天宁区)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

汕头市(澄海区、龙湖区、濠江区、南澳县、潮阳区、潮南区、金平区)

拉萨市(林周县、曲水县、达孜区、当雄县、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县)

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珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

开封市(兰考县、禹王台区、鼓楼区、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、杞县、祥符区、通许县)

西宁市(城西区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城中区、城东区、湟中区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)  攀枝花市(东区、西区、盐边县、米易县、仁和区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、永仁县、双柏县、禄丰市、牟定县、大姚县、姚安县、元谋县、武定县、南华县)

驻马店市(新蔡县、泌阳县、汝南县、正阳县、西平县、驿城区、平舆县、上蔡县、确山县、遂平县)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)蚌埠市(固镇县、蚌山区、淮上区、五河县、禹会区、怀远县、龙子湖区)

巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、通江县、平昌县)  兰州市(红古区、皋兰县、榆中县、安宁区、永登县、七里河区、西固区、城关区)

德州市(临邑县、武城县、陵城区、宁津县、乐陵市、齐河县、夏津县、平原县、庆云县、德城区、禹城市)

菏泽市(成武县、定陶区、鄄城县、单县、巨野县、曹县、牡丹区、郓城县、东明县)

莆田市(秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区、涵江区)新疆维吾尔自治区

西藏自治区

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

周口市(扶沟县、太康县、鹿邑县、商水县、项城市、川汇区、沈丘县、西华县、淮阳区、郸城县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

河池市(都安瑶族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、天峨县、金城江区、罗城仫佬族自治县、东兰县、凤山县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

佛山市(高明区、顺德区、南海区、三水区、禅城区)

铁岭市(开原市、银州区、调兵山市、铁岭县、昌图县、清河区、西丰县)

泰州市(姜堰区、泰兴市、靖江市、兴化市、高港区、海陵区)

信阳市(商城县、新县、淮滨县、潢川县、平桥区、浉河区、光山县、罗山县、息县、固始县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

朔州市(平鲁区、山阴县、怀仁市、应县、朔城区、右玉县)

中山市

晋中市(和顺县、太谷区、榆次区、昔阳县、介休市、榆社县、灵石县、祁县、平遥县、寿阳县、左权县)

株洲市(渌口区、荷塘区、炎陵县、攸县、醴陵市、茶陵县、石峰区、芦淞区、天元区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。