游泳教练咬住我的奶头,农村风情视频引发热议,乡村幽默与传统文化

更新时间：2025-04-25 18:17:57　浏览次数： 392

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大庆市(林甸县、肇源县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、萨尔图区、红岗区、龙凤区、让胡路区)

临沧市(沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、梅江区、梅县区、五华县、大埔县、平远县、兴宁市)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区) 中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

绵阳市(安州区、北川羌族自治县、涪城区、江油市、三台县、梓潼县、平武县、游仙区、盐亭县)

绥化市(庆安县、海伦市、安达市、肇东市、兰西县、望奎县、绥棱县、北林区、明水县、青冈县)

营口市(老边区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、西市区、站前区)成都市(郫都区、金堂县、龙泉驿区、锦江区、新津区、金牛区、彭州市、邛崃市、都江堰市、双流区、崇州市、温江区、简阳市、大邑县、青白江区、蒲江县、成华区、武侯区、新都区、青羊区)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、普宁市、揭东区) 定西市(陇西县、渭源县、岷县、漳县、临洮县、安定区、通渭县)

来宾市(兴宾区、象州县、忻城县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县)

甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、迭部县、碌曲县、卓尼县、合作市、舟曲县、夏河县)

无锡市(滨湖区、新吴区、宜兴市、惠山区、梁溪区、江阴市、锡山区)汕头市(潮阳区、南澳县、潮南区、金平区、澄海区、濠江区、龙湖区)

玉溪市(易门县、华宁县、通海县、江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县)

大理白族自治州(云龙县、剑川县、永平县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、洱源县、南涧彝族自治县、宾川县、鹤庆县、弥渡县、大理市)

玉林市(福绵区、北流市、博白县、玉州区、兴业县、陆川县、容县)

阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、新和县、沙雅县、库车市、乌什县、温宿县)

郑州市(上街区、金水区、巩义市、中原区、二七区、荥阳市、管城回族区、新密市、中牟县、登封市、新郑市、惠济区)

邢台市(威县、清河县、临西县、宁晋县、柏乡县、巨鹿县、内丘县、隆尧县、南宫市、平乡县、新河县、信都区、广宗县、襄都区、临城县、沙河市、任泽区、南和区)

事件：4月16日，春风动力发布2024年报&2025年一季报，2024年实现营收150.38亿元，同比+24.18%，实现归母净利润14.72亿元，同比+46.08%；2025年一季度实现营收42.50亿元，同比+38.86%，实现归母净利润4.23亿元，同比+45.20%。

摩托车业务表现优秀，电动两轮车业务逐步发力：

公司2024年营收150.38亿元，同比+24.18%，其中：1）四轮车销售收入为72.10亿元，同比+10.85%，销量为16.91万台，同比+15.47%，主要由于公司2023年调节库存导致基数较低；2）摩托车内销收入为30.94亿元，同比+44.44%，销量为14.32万台，同比+44.21%，主要由于公司产品力强、持续热销，以及450MT、675SR、800MT-X等新品的上市；3）两轮车外销收入为29.43亿元，同比+30.22%，销量为14.33万台，同比+46.67%，主要由于海外市场的拓展以及产品谱系的补齐；4）极核销售收入为3.97亿元，同比+414.15%，销量为10.60万台，主要由于AE2、AE4、AE5等新品的持续热销，以及渠道数量的加速扩张，2024年渠道数量同比增长接近15倍。

公司2024年综合毛利率为30.06%，同比-2.67pct，主要由于北美市场收入占比的下降，以及极核业务前期毛利率相对较低，其中：1）四轮车的毛利率为36.51%，同比-1.94pct；2）两轮车的毛利率为21.68%，同比-2.41pct。公司2024年的期间费用率为16.53%，同比-4.50pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-3.27/+0.06/-0.48/-0.81pct，销售费用率同比下滑较多主要由于广告促销费用减少以及收入规模增长带来的费用摊薄。公司2024年实现归母净利润14.72亿元，同比+46.08%。

两轮及四轮业务放量、降本增效效果显著，公司2025年Q1业绩优异：

公司2025年Q1实现营收42.50亿元，同比+38.86%，主要由于公司产品的持续热销，以及U10PRO等四轮新品，675NK、700MT、25款450SR等两轮新品陆续上市。根据摩协口径，2025年1-2月公司摩托车销量为3.63万台，同比+40.9%；全地形车销量为2.38万台，同比+26.5%。

公司2025年Q1实现综合毛利率29.73%，考虑到会计准则的变更，相比于2024年略有下滑0.33pct，主要由于极核销量的持续高增长。公司2025年的期间费用率为14.80%，考虑到会计准则的变更，相较于2024年下滑1.73pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-1.74/+0.04/+0.96/-0.99pct。公司2025年Q1实现归母净利润4.23亿元，同比+45.20%。

长期看，四大核心成长逻辑助力公司高成长：

1）全地形车产品结构改善：公司深耕全地形车行业近二十年，已成为欧洲ATV市占率第一，拥有深厚的品牌、技术、渠道积累。公司近年来加速布局空间更大、价值量更高的UTV及SSV产品，2024年8月上市4款三缸平台新产品，包括2款UTV（U10/U10Pro）、2款SSV（Z10/Z10-4），兼具性能与价格优势，未来高端产品市占率有望持续提升。

2）国内中大排摩托车迎来新品周期：公司深耕中大排摩托车多年，强大的产品打磨能力是公司的核心特质，过往推出新产品成功率很高。公司2024年以来加速完善产品谱系，450MT、675SR、700MT、800MT-X等新品持续热销，公司2024年国内中大排销量为8.28万台，同比+114.5%，市占率达20.83%，同比+9.47pct，未来在国内的销量及市占率仍有望持续提升。

3）中大排摩托车加速出海：全球中大排摩托车市场空间大，公司全球市占率相对较低，仍有较大成长空间。公司中大排摩托车产品力强，在国内市场已得到充分验证，全球化也已取得优异成绩，2024年中大排外销6.69万辆，同比+63.8%。未来随着公司逐步拓展海外市场，以及完善海外产品与渠道布局，出口销量有望保持高速增长。

4）电动两轮车业务逐步发力：电动两轮车行业高端化、智能化趋势明确，公司极核品牌以高端电摩入局，两年成为细分赛道第一，公司近期加速布局主品类航道、主价格航道，2024年以来陆续上市AE2、AE4i、EZ3i、AE5i、MO1i多款踏板电自新产品，覆盖价格带从1万元以上逐步下探至4000元左右，未来有望实现热销。此外，公司加速拓展渠道数量，2024年极核渠道数量同比增长接近15倍。

投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2025-2027年净利润分别为18.5/22.9/28.9亿元，对应当前市值，PE分别为12.6/10.1/8.0倍，我们给予公司2025年18倍PE，对应6个月目标价220元/股。

风险提示：新车上市节奏不及预期、汇率及运费等外部环境变化风险、中美贸易环境变化风险。

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