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佛山市(三水区、高明区、禅城区、南海区、顺德区)

临沂市(河东区、沂南县、莒南县、兰陵县、平邑县、临沭县、罗庄区、蒙阴县、沂水县、兰山区、郯城县、费县)

六安市(金寨县、叶集区、裕安区、金安区、舒城县、霍山县、霍邱县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)  徐州市(贾汪区、丰县、沛县、云龙区、新沂市、铜山区、鼓楼区、泉山区、邳州市、睢宁县)

凉山彝族自治州(美姑县、越西县、金阳县、会东县、雷波县、会理市、木里藏族自治县、冕宁县、西昌市、喜德县、昭觉县、普格县、德昌县、布拖县、甘洛县、宁南县、盐源县)

淮南市(谢家集区、潘集区、大通区、田家庵区、八公山区、寿县、凤台县)

铁岭市(昌图县、开原市、清河区、调兵山市、西丰县、银州区、铁岭县)阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、建水县、弥勒市、开远市、泸西县、绿春县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、石屏县、蒙自市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县)  三沙市(南沙区、西沙区)

宁德市(福安市、柘荣县、霞浦县、周宁县、蕉城区、古田县、寿宁县、福鼎市、屏南县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、淇县、山城区)

宝鸡市(岐山县、凤翔区、陇县、渭滨区、千阳县、麟游县、眉县、扶风县、陈仓区、凤县、太白县、金台区)

渭南市(临渭区、白水县、大荔县、蒲城县、合阳县、华阴市、富平县、韩城市、华州区、潼关县、澄城县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

合肥市(巢湖市、包河区、肥西县、庐阳区、瑶海区、庐江县、肥东县、蜀山区、长丰县)

银川市(兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区、灵武市)

蚌埠市(淮上区、禹会区、怀远县、蚌山区、固镇县、龙子湖区、五河县)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、砚山县、丘北县、马关县、广南县、西畴县、麻栗坡县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

嘉峪关市

杭州市(临平区、淳安县、上城区、建德市、拱墅区、萧山区、滨江区、西湖区、桐庐县、临安区、余杭区、富阳区、钱塘区)

沧州市(泊头市、青县、任丘市、吴桥县、黄骅市、盐山县、东光县、运河区、新华区、献县、沧县、孟村回族自治县、河间市、南皮县、海兴县、肃宁县)

济南市(市中区、长清区、济阳区、章丘区、钢城区、莱芜区、历城区、历下区、商河县、平阴县、槐荫区、天桥区)

邢台市(信都区、广宗县、任泽区、新河县、威县、宁晋县、临西县、巨鹿县、襄都区、柏乡县、清河县、平乡县、南宫市、内丘县、隆尧县、沙河市、南和区、临城县)

攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)

广元市(昭化区、朝天区、利州区、旺苍县、苍溪县、剑阁县、青川县)

贵阳市(南明区、开阳县、清镇市、息烽县、白云区、花溪区、乌当区、修文县、观山湖区、云岩区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、敦化市、珲春市、和龙市、延吉市、安图县、汪清县)

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鹤岗市(南山区、工农区、萝北县、绥滨县、兴山区、东山区、兴安区、向阳区)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、和政县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县、广河县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、吉首市、凤凰县、龙山县、保靖县、永顺县、古丈县)

内蒙古自治区  来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、象州县、兴宾区、合山市)

梧州市(岑溪市、长洲区、藤县、苍梧县、蒙山县、龙圩区、万秀区)

拉萨市(尼木县、当雄县、达孜区、林周县、城关区、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县)

上海市(杨浦区、青浦区、浦东新区、奉贤区、松江区、普陀区、静安区、长宁区、黄浦区、崇明区、虹口区、嘉定区、宝山区、金山区、闵行区、徐汇区)甘南藏族自治州(卓尼县、夏河县、玛曲县、合作市、舟曲县、临潭县、碌曲县、迭部县)

洛阳市(洛龙区、孟津区、洛宁县、西工区、栾川县、老城区、瀍河回族区、偃师区、伊川县、新安县、涧西区、嵩县、宜阳县、汝阳县)  玉溪市(华宁县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、易门县、通海县、澄江市)

菏泽市(单县、鄄城县、郓城县、牡丹区、巨野县、成武县、曹县、定陶区、东明县)

长沙市(开福区、岳麓区、雨花区、宁乡市、长沙县、浏阳市、芙蓉区、望城区、天心区)

双鸭山市(宝山区、岭东区、饶河县、友谊县、四方台区、集贤县、尖山区、宝清县)泰州市(靖江市、海陵区、泰兴市、姜堰区、兴化市、高港区)

衡阳市(衡南县、衡东县、衡山县、南岳区、石鼓区、蒸湘区、耒阳市、雁峰区、衡阳县、常宁市、珠晖区、祁东县)

武汉市(洪山区、硚口区、青山区、新洲区、武昌区、蔡甸区、黄陂区、江夏区、江岸区、东西湖区、汉阳区、江汉区、汉南区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、山海关区、昌黎县、海港区)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

和田地区(墨玉县、和田市、和田县、洛浦县、于田县、皮山县、民丰县、策勒县)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、兴和县、四子王旗、集宁区、卓资县、商都县、化德县、察哈尔右翼中旗)

衢州市(开化县、柯城区、江山市、常山县、龙游县、衢江区)

孝感市(孝南区、云梦县、孝昌县、汉川市、应城市、安陆市、大悟县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

濮阳市(范县、濮阳县、清丰县、南乐县、台前县、华龙区)

呼和浩特市(新城区、清水河县、赛罕区、玉泉区、回民区、托克托县、武川县、土默特左旗、和林格尔县)

眉山市(洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县、仁寿县、东坡区)

自贡市(贡井区、富顺县、沿滩区、自流井区、大安区、荣县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。