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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

黄山市(徽州区、黄山区、休宁县、歙县、祁门县、黟县、屯溪区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)  白银市(平川区、景泰县、白银区、靖远县、会宁县)

滨州市(沾化区、滨城区、惠民县、邹平市、阳信县、无棣县、博兴县)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振安区、元宝区、东港市、振兴区)

上海市(普陀区、徐汇区、金山区、长宁区、黄浦区、崇明区、奉贤区、闵行区、青浦区、虹口区、松江区、宝山区、杨浦区、浦东新区、嘉定区、静安区)宁德市(福安市、蕉城区、霞浦县、寿宁县、周宁县、柘荣县、古田县、福鼎市、屏南县)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)  河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、天峨县、东兰县、金城江区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、凤山县)

安庆市(太湖县、岳西县、怀宁县、望江县、潜山市、桐城市、宿松县、大观区、迎江区、宜秀区)

许昌市(鄢陵县、建安区、襄城县、长葛市、禹州市、魏都区)

南阳市(唐河县、宛城区、新野县、卧龙区、南召县、淅川县、邓州市、方城县、镇平县、桐柏县、社旗县、西峡县、内乡县)

大同市(云冈区、平城区、左云县、灵丘县、广灵县、天镇县、阳高县、云州区、新荣区、浑源县)

滁州市(琅琊区、天长市、全椒县、明光市、凤阳县、南谯区、来安县、定远县)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、海盐县、桐乡市、平湖市、海宁市、秀洲区)

镇江市(丹徒区、句容市、扬中市、丹阳市、京口区、润州区)

汕头市(南澳县、潮南区、澄海区、潮阳区、龙湖区、金平区、濠江区)

沈阳市(沈北新区、新民市、法库县、铁西区、皇姑区、康平县、苏家屯区、于洪区、浑南区、大东区、辽中区、沈河区、和平区)

自贡市(自流井区、富顺县、荣县、贡井区、沿滩区、大安区)

伊春市(汤旺县、南岔县、友好区、铁力市、丰林县、金林区、乌翠区、伊美区、嘉荫县、大箐山县)

贺州市(八步区、平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、汶川县、松潘县、理县、茂县、金川县、壤塘县、阿坝县、小金县、红原县、马尔康市、若尔盖县、九寨沟县)

三沙市(西沙区、南沙区)

南宁市(江南区、宾阳县、武鸣区、青秀区、上林县、良庆区、西乡塘区、横州市、兴宁区、马山县、邕宁区、隆安县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

怀化市(中方县、洪江市、芷江侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、溆浦县、辰溪县、鹤城区、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、罗甸县、长顺县、贵定县、荔波县、都匀市、龙里县、三都水族自治县、福泉市、平塘县、瓮安县、惠水县)

西藏自治区

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双鸭山市(宝清县、岭东区、四方台区、饶河县、集贤县、尖山区、宝山区、友谊县)

临沧市(沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、永德县)

梅州市(大埔县、梅县区、平远县、丰顺县、五华县、蕉岭县、兴宁市、梅江区)

武汉市(江岸区、蔡甸区、东西湖区、新洲区、汉南区、武昌区、洪山区、硚口区、江汉区、黄陂区、青山区、汉阳区、江夏区)  衡水市(枣强县、故城县、冀州区、深州市、武强县、武邑县、桃城区、景县、饶阳县、阜城县、安平县)

黄石市(铁山区、大冶市、阳新县、西塞山区、黄石港区、下陆区)

宜宾市(筠连县、屏山县、南溪区、兴文县、翠屏区、长宁县、江安县、叙州区、珙县、高县)

无锡市(梁溪区、滨湖区、宜兴市、新吴区、锡山区、江阴市、惠山区)辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)  新疆维吾尔自治区

渭南市(临渭区、大荔县、白水县、富平县、蒲城县、潼关县、合阳县、韩城市、华阴市、华州区、澄城县)

揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、普宁市、榕城区)

郑州市(巩义市、管城回族区、二七区、登封市、新郑市、上街区、金水区、中原区、新密市、荥阳市、中牟县、惠济区)临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、临夏市、和政县、广河县、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

太原市(古交市、迎泽区、小店区、阳曲县、万柏林区、娄烦县、尖草坪区、杏花岭区、晋源区、清徐县)

孝感市(安陆市、汉川市、应城市、孝南区、云梦县、大悟县、孝昌县)

西安市(莲湖区、高陵区、碑林区、长安区、新城区、灞桥区、阎良区、周至县、未央区、鄠邑区、临潼区、蓝田县、雁塔区)

临汾市(曲沃县、侯马市、翼城县、尧都区、吉县、蒲县、浮山县、襄汾县、古县、安泽县、洪洞县、大宁县、霍州市、隰县、汾西县、永和县、乡宁县)

丽水市(青田县、松阳县、云和县、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、庆元县、龙泉市)

清远市(英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、佛冈县、连州市、清城区)

吉林市(蛟河市、龙潭区、永吉县、丰满区、舒兰市、昌邑区、桦甸市、船营区、磐石市)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、本溪满族自治县、平山区)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

包头市(九原区、土默特右旗、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、东河区、昆都仑区、青山区、白云鄂博矿区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

襄阳市(南漳县、宜城市、谷城县、老河口市、樊城区、襄州区、襄城区、保康县、枣阳市)

枣庄市(薛城区、山亭区、滕州市、市中区、峄城区、台儿庄区)

福州市(罗源县、仓山区、长乐区、闽侯县、鼓楼区、平潭县、连江县、晋安区、闽清县、马尾区、福清市、台江区、永泰县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、保靖县、龙山县、花垣县、凤凰县、吉首市、古丈县、泸溪县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。