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石家庄市(晋州市、藁城区、高邑县、赵县、正定县、无极县、井陉县、赞皇县、新华区、新乐市、井陉矿区、栾城区、裕华区、长安区、灵寿县、元氏县、鹿泉区、辛集市、行唐县、桥西区、平山县、深泽县)

南平市(光泽县、邵武市、松溪县、建瓯市、顺昌县、延平区、武夷山市、浦城县、建阳区、政和县)

临汾市(大宁县、吉县、洪洞县、霍州市、襄汾县、翼城县、永和县、隰县、乡宁县、浮山县、古县、曲沃县、安泽县、尧都区、侯马市、汾西县、蒲县)

常德市(鼎城区、津市市、石门县、桃源县、汉寿县、安乡县、临澧县、澧县、武陵区)  淄博市(张店区、临淄区、淄川区、高青县、周村区、博山区、沂源县、桓台县)

大同市(浑源县、灵丘县、平城区、左云县、广灵县、新荣区、云冈区、天镇县、云州区、阳高县)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、新昌县、越城区、诸暨市、上虞区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县)

六安市(霍邱县、霍山县、裕安区、金安区、金寨县、舒城县、叶集区)  白银市(会宁县、景泰县、白银区、靖远县、平川区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

渭南市(白水县、富平县、华州区、临渭区、大荔县、韩城市、潼关县、华阴市、澄城县、合阳县、蒲城县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

吉林市(蛟河市、桦甸市、昌邑区、船营区、永吉县、龙潭区、磐石市、丰满区、舒兰市)

黄山市(歙县、休宁县、祁门县、徽州区、黟县、黄山区、屯溪区)

兰州市(皋兰县、榆中县、永登县、安宁区、城关区、红古区、七里河区、西固区)

信阳市(商城县、浉河区、新县、淮滨县、罗山县、光山县、潢川县、平桥区、固始县、息县)

济源市

扬州市(江都区、仪征市、邗江区、高邮市、广陵区、宝应县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、弥渡县、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、剑川县、宾川县、云龙县、鹤庆县、洱源县、大理市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

西宁市(湟源县、城西区、城东区、城北区、湟中区、大通回族土族自治县、城中区)

天津市(南开区、静海区、河北区、津南区、河东区、和平区、西青区、红桥区、北辰区、河西区、宝坻区、滨海新区、宁河区、蓟州区、东丽区、武清区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、花垣县、古丈县、永顺县、龙山县、吉首市、凤凰县)

眉山市(青神县、仁寿县、东坡区、丹棱县、洪雅县、彭山区)

泸州市(龙马潭区、泸县、叙永县、合江县、江阳区、纳溪区、古蔺县)

宝鸡市(麟游县、眉县、岐山县、凤翔区、千阳县、陈仓区、陇县、太白县、渭滨区、扶风县、金台区、凤县)

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苏州市(相城区、张家港市、吴中区、昆山市、虎丘区、常熟市、吴江区、太仓市、姑苏区)

莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区、仙游县)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

西安市(鄠邑区、碑林区、新城区、莲湖区、周至县、未央区、灞桥区、阎良区、蓝田县、长安区、临潼区、高陵区、雁塔区)  大庆市(肇州县、红岗区、肇源县、大同区、龙凤区、让胡路区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)

儋州市

新乡市(封丘县、长垣市、牧野区、获嘉县、卫辉市、红旗区、原阳县、延津县、新乡县、卫滨区、凤泉区、辉县市)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)北京市(东城区、怀柔区、丰台区、西城区、海淀区、平谷区、密云区、石景山区、昌平区、大兴区、延庆区、通州区、朝阳区、门头沟区、房山区、顺义区)

永州市(零陵区、新田县、东安县、双牌县、蓝山县、江永县、道县、祁阳市、宁远县、冷水滩区、江华瑶族自治县)  茂名市(电白区、化州市、高州市、信宜市、茂南区)

自贡市(大安区、贡井区、荣县、自流井区、富顺县、沿滩区)

安康市(旬阳市、平利县、紫阳县、白河县、汉滨区、石泉县、岚皋县、镇坪县、汉阴县、宁陕县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县)湛江市(徐闻县、吴川市、廉江市、霞山区、赤坎区、雷州市、麻章区、坡头区、遂溪县)

河池市(金城江区、大化瑶族自治县、天峨县、东兰县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、南丹县、宜州区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、泸西县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、石屏县、绿春县、建水县、个旧市、红河县、元阳县、蒙自市)

达州市(达川区、宣汉县、开江县、通川区、万源市、渠县、大竹县)

铁岭市(银州区、昌图县、清河区、调兵山市、开原市、西丰县、铁岭县)

张家口市(赤城县、蔚县、万全区、宣化区、康保县、怀来县、崇礼区、怀安县、桥西区、尚义县、张北县、涿鹿县、下花园区、桥东区、阳原县、沽源县)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)

上饶市(铅山县、信州区、横峰县、鄱阳县、万年县、婺源县、余干县、广丰区、德兴市、广信区、玉山县、弋阳县)

济宁市(兖州区、邹城市、梁山县、金乡县、任城区、嘉祥县、泗水县、微山县、鱼台县、曲阜市、汶上县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、乌审旗、东胜区、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县)

益阳市(桃江县、南县、沅江市、赫山区、资阳区、安化县)

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巴中市(南江县、巴州区、平昌县、恩阳区、通江县)

肇庆市(怀集县、端州区、鼎湖区、封开县、德庆县、高要区、四会市、广宁县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区、盐池县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）