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洛阳市(新安县、老城区、孟津区、伊川县、栾川县、涧西区、洛龙区、偃师区、宜阳县、瀍河回族区、西工区、汝阳县、洛宁县、嵩县)

龙岩市(新罗区、连城县、上杭县、长汀县、武平县、永定区、漳平市)

延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、图们市、汪清县、珲春市、敦化市、龙井市、延吉市)

郑州市(巩义市、登封市、新郑市、惠济区、管城回族区、金水区、中牟县、上街区、中原区、二七区、新密市、荥阳市)  眉山市(青神县、东坡区、彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、吉首市、保靖县、凤凰县、古丈县、泸溪县、龙山县)

内江市(东兴区、市中区、隆昌市、威远县、资中县)

德阳市(罗江区、中江县、绵竹市、什邡市、旌阳区、广汉市)文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、富宁县、西畴县、马关县、广南县、丘北县、砚山县)

达州市(达川区、通川区、万源市、开江县、渠县、大竹县、宣汉县)  上海市(杨浦区、虹口区、普陀区、闵行区、宝山区、嘉定区、徐汇区、青浦区、崇明区、松江区、奉贤区、金山区、长宁区、黄浦区、静安区、浦东新区)

扬州市(广陵区、江都区、高邮市、仪征市、邗江区、宝应县)

东营市(垦利区、东营区、河口区、利津县、广饶县)

大理白族自治州(弥渡县、永平县、宾川县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、剑川县、洱源县、云龙县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、大理市)

抚顺市(东洲区、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、望花区、清原满族自治县)

天津市(津南区、西青区、河北区、河东区、和平区、北辰区、东丽区、河西区、红桥区、蓟州区、南开区、宝坻区、宁河区、武清区、滨海新区、静海区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗、康巴什区、杭锦旗、东胜区、鄂托克旗)

阿里地区(改则县、日土县、措勤县、革吉县、噶尔县、札达县、普兰县)

伊春市(金林区、丰林县、嘉荫县、友好区、汤旺县、伊美区、乌翠区、南岔县、大箐山县、铁力市)

柳州市(城中区、融安县、柳北区、鹿寨县、柳南区、三江侗族自治县、柳江区、鱼峰区、柳城县、融水苗族自治县)

临夏回族自治州(广河县、永靖县、东乡族自治县、临夏县、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)

营口市(大石桥市、西市区、站前区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市)

阿克苏地区(拜城县、柯坪县、新和县、库车市、阿瓦提县、乌什县、沙雅县、温宿县、阿克苏市)

朝阳市(朝阳县、北票市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市)

白银市(白银区、平川区、景泰县、靖远县、会宁县)

重庆市(大足区、巫山县、梁平区、九龙坡区、武隆区、巴南区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、南岸区、奉节县、璧山区、合川区、黔江区、万州区、开州区、巫溪县、云阳县、江津区、渝中区、永川区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、江北区、荣昌区、垫江县、渝北区、铜梁区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、忠县、大渡口区、丰都县、长寿区、潼南区、城口县、沙坪坝区、南川区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市)

南阳市(方城县、南召县、邓州市、内乡县、桐柏县、卧龙区、社旗县、新野县、宛城区、镇平县、唐河县、西峡县、淅川县)

鞍山市(铁东区、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、千山区、海城市)

济宁市(曲阜市、汶上县、梁山县、微山县、泗水县、兖州区、金乡县、任城区、邹城市、嘉祥县、鱼台县)

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海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

淮安市(清江浦区、洪泽区、盱眙县、涟水县、金湖县、淮安区、淮阴区)

六安市(霍山县、金寨县、舒城县、霍邱县、裕安区、叶集区、金安区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、蒙自市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、绿春县、个旧市、元阳县、建水县、红河县、石屏县、开远市、泸西县)  盐城市(建湖县、东台市、亭湖区、阜宁县、射阳县、响水县、大丰区、盐都区、滨海县)

平凉市(崇信县、庄浪县、灵台县、华亭市、崆峒区、静宁县、泾川县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

哈尔滨市(巴彦县、松北区、五常市、香坊区、宾县、通河县、延寿县、双城区、平房区、南岗区、阿城区、呼兰区、尚志市、依兰县、道外区、木兰县、方正县、道里区)通辽市(科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗)

合肥市(庐江县、瑶海区、庐阳区、肥东县、肥西县、包河区、长丰县、蜀山区、巢湖市)  鹤岗市(工农区、绥滨县、萝北县、南山区、兴安区、东山区、兴山区、向阳区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

昭通市(彝良县、大关县、昭阳区、鲁甸县、巧家县、盐津县、威信县、镇雄县、水富市、绥江县、永善县)

沧州市(泊头市、盐山县、青县、沧县、新华区、东光县、肃宁县、献县、南皮县、吴桥县、河间市、任丘市、黄骅市、运河区、海兴县、孟村回族自治县)资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

咸阳市(彬州市、礼泉县、乾县、永寿县、旬邑县、杨陵区、淳化县、长武县、三原县、渭城区、兴平市、武功县、泾阳县、秦都区)

吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、青铜峡市、利通区)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

玉林市(玉州区、福绵区、容县、兴业县、博白县、北流市、陆川县)

嘉峪关市

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、雷山县、镇远县、榕江县、黄平县、天柱县、岑巩县、锦屏县、台江县、三穗县、从江县、施秉县、凯里市、黎平县、丹寨县、麻江县)

毕节市(金沙县、七星关区、纳雍县、赫章县、大方县、黔西市、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县)

邢台市(任泽区、宁晋县、威县、临城县、新河县、南宫市、清河县、广宗县、襄都区、隆尧县、平乡县、柏乡县、内丘县、南和区、临西县、沙河市、信都区、巨鹿县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

佳木斯市(同江市、桦南县、东风区、向阳区、汤原县、富锦市、郊区、抚远市、前进区、桦川县)

南通市(启东市、崇川区、海安市、如东县、如皋市、通州区、海门区)

丹东市(元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、东港市、凤城市)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

澳门特别行政区

南平市(延平区、浦城县、松溪县、光泽县、武夷山市、政和县、建瓯市、邵武市、顺昌县、建阳区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。