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景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

石河子市(白杨市、北屯市、五家渠市、铁门关市、双河市、可克达拉市、昆玉市、阿拉尔市、胡杨河市、图木舒克市、新星市)

南通市(海安市、如皋市、通州区、启东市、海门区、崇川区、如东县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)  安庆市(大观区、潜山市、宿松县、桐城市、怀宁县、望江县、岳西县、迎江区、太湖县、宜秀区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

洛阳市(洛宁县、汝阳县、栾川县、孟津区、西工区、偃师区、宜阳县、洛龙区、涧西区、嵩县、新安县、瀍河回族区、老城区、伊川县)

林芝市(巴宜区、察隅县、朗县、墨脱县、米林市、波密县、工布江达县)  银川市(西夏区、永宁县、兴庆区、灵武市、金凤区、贺兰县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

巴中市(平昌县、恩阳区、巴州区、通江县、南江县)

佳木斯市(郊区、抚远市、桦川县、汤原县、富锦市、东风区、向阳区、前进区、同江市、桦南县)

铁岭市(昌图县、调兵山市、清河区、开原市、银州区、铁岭县、西丰县)

黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、西塞山区、黄石港区、阳新县)

中山市

宝鸡市(凤翔区、陈仓区、渭滨区、麟游县、陇县、凤县、千阳县、岐山县、眉县、金台区、扶风县、太白县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、砚山县、西畴县、文山市、马关县、麻栗坡县、丘北县、广南县)

黑河市(五大连池市、逊克县、嫩江市、北安市、爱辉区、孙吴县)

临沂市(费县、沂水县、平邑县、临沭县、河东区、兰山区、莒南县、兰陵县、蒙阴县、沂南县、罗庄区、郯城县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、山城区、鹤山区)

衡水市(武强县、枣强县、桃城区、冀州区、故城县、饶阳县、深州市、景县、安平县、武邑县、阜城县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

宜宾市(高县、翠屏区、长宁县、兴文县、珙县、筠连县、叙州区、屏山县、南溪区、江安县)

北京市(房山区、朝阳区、海淀区、怀柔区、丰台区、延庆区、通州区、门头沟区、石景山区、平谷区、西城区、大兴区、昌平区、密云区、东城区、顺义区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

平凉市(崆峒区、庄浪县、崇信县、静宁县、泾川县、华亭市、灵台县)

漳州市(芗城区、龙文区、漳浦县、诏安县、龙海区、南靖县、云霄县、长泰区、平和县、东山县、华安县)

甘孜藏族自治州(九龙县、石渠县、泸定县、炉霍县、巴塘县、得荣县、康定市、白玉县、乡城县、稻城县、甘孜县、色达县、道孚县、理塘县、新龙县、德格县、丹巴县、雅江县)

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信阳市(淮滨县、潢川县、平桥区、罗山县、息县、浉河区、新县、固始县、商城县、光山县)

台州市(三门县、天台县、路桥区、玉环市、温岭市、临海市、仙居县、黄岩区、椒江区)

乐山市(夹江县、井研县、五通桥区、沐川县、沙湾区、峨眉山市、犍为县、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县、金口河区)

宁波市(鄞州区、北仑区、奉化区、余姚市、慈溪市、宁海县、镇海区、象山县、江北区、海曙区)  武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

温州市(洞头区、泰顺县、龙港市、瓯海区、乐清市、瑞安市、文成县、苍南县、龙湾区、平阳县、鹿城区、永嘉县)

永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、蓝山县、新田县、宁远县、零陵区、祁阳市、双牌县、东安县、江永县、道县)

邵阳市(邵东市、双清区、新宁县、邵阳县、大祥区、绥宁县、北塔区、城步苗族自治县、新邵县、隆回县、武冈市、洞口县)广安市(广安区、邻水县、前锋区、武胜县、华蓥市、岳池县)

长治市(黎城县、沁县、平顺县、潞城区、上党区、潞州区、武乡县、襄垣县、沁源县、长子县、壶关县、屯留区)  长春市(宽城区、南关区、农安县、朝阳区、榆树市、九台区、绿园区、二道区、双阳区、公主岭市、德惠市)

南平市(政和县、邵武市、建阳区、顺昌县、光泽县、武夷山市、松溪县、延平区、建瓯市、浦城县)

湛江市(赤坎区、雷州市、吴川市、遂溪县、坡头区、徐闻县、霞山区、麻章区、廉江市)

合肥市(庐江县、肥西县、包河区、长丰县、巢湖市、庐阳区、瑶海区、肥东县、蜀山区)石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

菏泽市(东明县、鄄城县、定陶区、成武县、曹县、单县、郓城县、巨野县、牡丹区)

澳门特别行政区

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

铜仁市(石阡县、碧江区、江口县、万山区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、思南县、玉屏侗族自治县)

上饶市(信州区、余干县、弋阳县、玉山县、广信区、鄱阳县、铅山县、横峰县、婺源县、德兴市、万年县、广丰区)

郑州市(管城回族区、中牟县、登封市、上街区、荥阳市、惠济区、巩义市、金水区、新郑市、新密市、中原区、二七区)

云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云安区、云城区)

无锡市(梁溪区、江阴市、宜兴市、锡山区、惠山区、滨湖区、新吴区)

哈尔滨市(宾县、阿城区、南岗区、松北区、通河县、双城区、平房区、方正县、呼兰区、巴彦县、五常市、香坊区、道外区、木兰县、延寿县、道里区、依兰县、尚志市)

武汉市(汉阳区、汉南区、江岸区、江汉区、青山区、洪山区、黄陂区、东西湖区、武昌区、新洲区、江夏区、蔡甸区、硚口区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、伊宁市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、特克斯县、尼勒克县、新源县、霍城县、巩留县、霍尔果斯市)

兰州市(西固区、榆中县、七里河区、红古区、永登县、城关区、安宁区、皋兰县)

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黔东南苗族侗族自治州(黎平县、锦屏县、黄平县、台江县、剑河县、丹寨县、凯里市、三穗县、岑巩县、雷山县、天柱县、榕江县、镇远县、施秉县、从江县、麻江县)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

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@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。