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大庆市(肇州县、林甸县、让胡路区、大同区、肇源县、萨尔图区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)

齐齐哈尔市(龙沙区、克东县、讷河市、龙江县、碾子山区、甘南县、富裕县、建华区、铁锋区、拜泉县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、依安县、泰来县、克山县)

宜春市(奉新县、袁州区、上高县、樟树市、万载县、铜鼓县、高安市、宜丰县、靖安县、丰城市)  贵港市(港北区、港南区、桂平市、平南县、覃塘区)

上饶市(万年县、玉山县、鄱阳县、横峰县、弋阳县、婺源县、余干县、信州区、广信区、铅山县、广丰区、德兴市)

杭州市(西湖区、淳安县、拱墅区、桐庐县、余杭区、萧山区、钱塘区、富阳区、临平区、临安区、建德市、滨江区、上城区)

曲靖市(麒麟区、马龙区、陆良县、沾益区、会泽县、富源县、宣威市、师宗县、罗平县)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、海城市、立山区、铁西区)  雅安市(宝兴县、雨城区、荥经县、天全县、石棉县、汉源县、名山区、芦山县)

台州市(天台县、椒江区、玉环市、路桥区、黄岩区、三门县、温岭市、仙居县、临海市)

辽阳市(文圣区、宏伟区、辽阳县、弓长岭区、太子河区、白塔区、灯塔市)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

肇庆市(封开县、德庆县、四会市、高要区、广宁县、怀集县、鼎湖区、端州区)

昭通市(昭阳区、彝良县、鲁甸县、永善县、威信县、巧家县、大关县、绥江县、盐津县、镇雄县、水富市)

广西壮族自治区

泉州市(南安市、晋江市、丰泽区、安溪县、永春县、鲤城区、惠安县、德化县、洛江区、石狮市、金门县、泉港区)

上海市(虹口区、嘉定区、奉贤区、浦东新区、闵行区、崇明区、静安区、普陀区、青浦区、长宁区、宝山区、杨浦区、徐汇区、金山区、松江区、黄浦区)

山南市(琼结县、扎囊县、贡嘎县、错那市、桑日县、浪卡子县、措美县、曲松县、洛扎县、加查县、隆子县、乃东区)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

吉安市(泰和县、吉水县、吉安县、峡江县、青原区、永新县、永丰县、安福县、井冈山市、新干县、吉州区、万安县、遂川县)

榆林市(榆阳区、横山区、府谷县、米脂县、佳县、靖边县、吴堡县、绥德县、子洲县、定边县、神木市、清涧县)

丹东市(凤城市、振安区、东港市、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县)

石河子市(北屯市、图木舒克市、阿拉尔市、白杨市、胡杨河市、可克达拉市、双河市、昆玉市、新星市、铁门关市、五家渠市)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、高州市、信宜市)

眉山市(仁寿县、东坡区、丹棱县、彭山区、青神县、洪雅县)

扬州市(江都区、广陵区、邗江区、高邮市、仪征市、宝应县)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

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嘉峪关市

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

滨州市(阳信县、滨城区、沾化区、邹平市、惠民县、博兴县、无棣县)  济南市(莱芜区、历城区、章丘区、天桥区、济阳区、长清区、历下区、槐荫区、市中区、平阴县、商河县、钢城区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、汪清县、图们市、延吉市、龙井市、安图县、珲春市)

临夏回族自治州(东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、和政县、临夏市、永靖县)

哈尔滨市(方正县、五常市、呼兰区、香坊区、双城区、尚志市、宾县、道外区、通河县、道里区、平房区、延寿县、阿城区、松北区、南岗区、木兰县、依兰县、巴彦县)宣城市(广德市、宣州区、泾县、宁国市、旌德县、绩溪县、郎溪县)

昆明市(晋宁区、安宁市、富民县、嵩明县、五华区、官渡区、盘龙区、呈贡区、宜良县、东川区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、石林彝族自治县)  怀化市(会同县、中方县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、辰溪县、溆浦县、鹤城区、洪江市、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

江门市(蓬江区、鹤山市、江海区、新会区、台山市、开平市、恩平市)

无锡市(宜兴市、惠山区、梁溪区、江阴市、锡山区、滨湖区、新吴区)

百色市(田阳区、隆林各族自治县、靖西市、右江区、德保县、那坡县、西林县、田东县、平果市、凌云县、乐业县、田林县)锦州市(凌海市、凌河区、太和区、北镇市、古塔区、黑山县、义县)

遵义市(播州区、汇川区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、桐梓县、正安县、习水县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、余庆县、绥阳县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、丘北县、广南县、文山市、麻栗坡县、砚山县、富宁县)

鸡西市(城子河区、鸡东县、密山市、虎林市、鸡冠区、滴道区、麻山区、恒山区、梨树区)

沈阳市(沈北新区、沈河区、苏家屯区、大东区、浑南区、新民市、和平区、铁西区、法库县、皇姑区、辽中区、于洪区、康平县)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县)

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池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

梅州市(平远县、五华县、丰顺县、大埔县、梅县区、兴宁市、蕉岭县、梅江区)

徐州市(泉山区、丰县、贾汪区、云龙区、新沂市、睢宁县、沛县、铜山区、邳州市、鼓楼区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

南通市(如皋市、通州区、海门区、崇川区、海安市、启东市、如东县)

忻州市(岢岚县、繁峙县、代县、静乐县、定襄县、忻府区、河曲县、神池县、五寨县、原平市、偏关县、保德县、五台县、宁武县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

九江市(湖口县、永修县、浔阳区、共青城市、柴桑区、都昌县、修水县、德安县、武宁县、彭泽县、濂溪区、庐山市、瑞昌市)

临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。