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山南市(浪卡子县、加查县、桑日县、措美县、扎囊县、曲松县、乃东区、琼结县、洛扎县、贡嘎县、错那市、隆子县)

镇江市(润州区、京口区、丹徒区、句容市、扬中市、丹阳市)

泸州市(叙永县、合江县、江阳区、古蔺县、泸县、纳溪区、龙马潭区)

东莞市  漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县、源汇区)

郴州市(资兴市、北湖区、汝城县、桂东县、嘉禾县、永兴县、临武县、桂阳县、安仁县、苏仙区、宜章县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

梅州市(丰顺县、蕉岭县、梅县区、兴宁市、平远县、大埔县、五华县、梅江区)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)  武汉市(蔡甸区、青山区、武昌区、黄陂区、新洲区、洪山区、江夏区、硚口区、汉南区、汉阳区、江汉区、江岸区、东西湖区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、富宁县、马关县、广南县、砚山县、丘北县、麻栗坡县)

佛山市(高明区、三水区、南海区、顺德区、禅城区)

南平市(邵武市、政和县、武夷山市、建阳区、光泽县、浦城县、建瓯市、顺昌县、延平区、松溪县)

昌都市(边坝县、贡觉县、丁青县、卡若区、八宿县、江达县、左贡县、察雅县、类乌齐县、洛隆县、芒康县)

忻州市(代县、定襄县、原平市、繁峙县、宁武县、神池县、忻府区、偏关县、静乐县、岢岚县、河曲县、保德县、五台县、五寨县)

平顶山市(汝州市、郏县、舞钢市、鲁山县、卫东区、新华区、叶县、石龙区、宝丰县、湛河区)

抚州市(资溪县、东乡区、金溪县、临川区、南城县、南丰县、黎川县、乐安县、广昌县、宜黄县、崇仁县)

大连市(西岗区、普兰店区、金州区、旅顺口区、长海县、沙河口区、庄河市、瓦房店市、甘井子区、中山区)

唐山市(遵化市、路南区、滦南县、迁西县、丰润区、丰南区、路北区、滦州市、玉田县、乐亭县、开平区、曹妃甸区、古冶区、迁安市)

南通市(如东县、海安市、海门区、如皋市、通州区、崇川区、启东市)

济源市

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

成都市(成华区、青羊区、金牛区、双流区、崇州市、彭州市、武侯区、郫都区、锦江区、新津区、都江堰市、简阳市、温江区、邛崃市、龙泉驿区、青白江区、蒲江县、新都区、金堂县、大邑县)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、和政县、东乡族自治县、永靖县)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

滁州市(全椒县、天长市、琅琊区、定远县、凤阳县、来安县、明光市、南谯区)

玉林市(陆川县、福绵区、兴业县、玉州区、博白县、容县、北流市)

荆州市(松滋市、荆州区、沙市区、公安县、洪湖市、江陵县、监利市、石首市)

黄石市(黄石港区、西塞山区、阳新县、大冶市、下陆区、铁山区)

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固原市(隆德县、西吉县、泾源县、彭阳县、原州区)

九江市(修水县、柴桑区、永修县、武宁县、彭泽县、庐山市、浔阳区、瑞昌市、湖口县、德安县、濂溪区、共青城市、都昌县)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、忻城县、合山市、象州县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)  商洛市(山阳县、商南县、镇安县、丹凤县、柞水县、洛南县、商州区)

韶关市(曲江区、乐昌市、始兴县、南雄市、浈江区、仁化县、翁源县、新丰县、武江区、乳源瑶族自治县)

玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、华宁县、江川区、通海县、红塔区)

宁德市(蕉城区、柘荣县、寿宁县、霞浦县、古田县、周宁县、屏南县、福鼎市、福安市)牡丹江市(海林市、爱民区、西安区、东安区、林口县、宁安市、穆棱市、绥芬河市、阳明区、东宁市)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、凤凰县、花垣县、龙山县、保靖县、古丈县、吉首市)  铜仁市(万山区、江口县、碧江区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县)

邢台市(临城县、新河县、平乡县、隆尧县、南宫市、威县、内丘县、南和区、清河县、任泽区、柏乡县、襄都区、巨鹿县、信都区、宁晋县、临西县、广宗县、沙河市)

包头市(土默特右旗、青山区、固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、昆都仑区、东河区)

乐山市(五通桥区、市中区、犍为县、沐川县、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、沙湾区、夹江县、金口河区)昆明市(禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、官渡区、嵩明县、东川区、宜良县、富民县、西山区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、五华区、呈贡区、安宁市、晋宁区)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、灯塔市、太子河区、文圣区、白塔区、宏伟区)

林芝市(墨脱县、米林市、工布江达县、朗县、巴宜区、波密县、察隅县)

杭州市(上城区、临安区、西湖区、滨江区、建德市、富阳区、临平区、余杭区、桐庐县、拱墅区、钱塘区、淳安县、萧山区)

甘孜藏族自治州(康定市、色达县、白玉县、丹巴县、甘孜县、石渠县、泸定县、德格县、乡城县、巴塘县、得荣县、炉霍县、道孚县、雅江县、理塘县、九龙县、稻城县、新龙县)

漳州市(龙文区、南靖县、东山县、长泰区、漳浦县、平和县、芗城区、龙海区、云霄县、华安县、诏安县)

曲靖市(罗平县、麒麟区、宣威市、马龙区、师宗县、陆良县、会泽县、沾益区、富源县)

汉中市(镇巴县、城固县、勉县、留坝县、宁强县、略阳县、南郑区、佛坪县、西乡县、汉台区、洋县)

安康市(镇坪县、汉阴县、宁陕县、旬阳市、平利县、石泉县、岚皋县、紫阳县、汉滨区、白河县)

绥化市(青冈县、北林区、兰西县、明水县、海伦市、望奎县、庆安县、安达市、绥棱县、肇东市)

台州市(椒江区、玉环市、路桥区、天台县、黄岩区、温岭市、仙居县、临海市、三门县)

崇左市(凭祥市、江州区、宁明县、扶绥县、大新县、天等县、龙州县)

松原市(乾安县、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

银川市(西夏区、灵武市、兴庆区、金凤区、贺兰县、永宁县)

湛江市(遂溪县、赤坎区、霞山区、徐闻县、吴川市、雷州市、坡头区、麻章区、廉江市)

常州市(金坛区、新北区、武进区、溧阳市、天宁区、钟楼区)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、海港区、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。