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三明市(沙县区、宁化县、明溪县、清流县、尤溪县、大田县、三元区、永安市、泰宁县、建宁县、将乐县)

新余市(分宜县、渝水区)

黑河市(北安市、五大连池市、逊克县、爱辉区、孙吴县、嫩江市)

抚顺市(顺城区、清原满族自治县、东洲区、望花区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县)  儋州市

辽阳市(辽阳县、灯塔市、宏伟区、太子河区、白塔区、文圣区、弓长岭区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、天峻县、乌兰县、茫崖市、都兰县)

吉林市(舒兰市、丰满区、桦甸市、永吉县、昌邑区、龙潭区、磐石市、船营区、蛟河市)

佳木斯市(郊区、抚远市、向阳区、汤原县、东风区、前进区、桦川县、桦南县、富锦市、同江市)  中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

濮阳市(华龙区、南乐县、范县、清丰县、台前县、濮阳县)

绵阳市(平武县、游仙区、盐亭县、北川羌族自治县、三台县、梓潼县、江油市、涪城区、安州区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市)

深圳市(龙岗区、盐田区、龙华区、福田区、南山区、坪山区、光明区、罗湖区、宝安区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

怀化市(通道侗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、鹤城区、麻阳苗族自治县、会同县、辰溪县、沅陵县、洪江市、中方县、新晃侗族自治县)

香港特别行政区

张掖市(临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、民乐县)

佛山市(顺德区、三水区、南海区、高明区、禅城区)

潍坊市(高密市、寒亭区、昌乐县、诸城市、临朐县、寿光市、安丘市、昌邑市、坊子区、青州市、潍城区、奎文区)

鹤岗市(东山区、南山区、工农区、向阳区、萝北县、兴山区、兴安区、绥滨县)

淮南市(大通区、谢家集区、潘集区、田家庵区、寿县、八公山区、凤台县)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

赤峰市(宁城县、翁牛特旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、敖汉旗、克什克腾旗、红山区、巴林左旗、喀喇沁旗、林西县、元宝山区)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、惠来县、榕城区)

伊春市(嘉荫县、南岔县、汤旺县、金林区、伊美区、铁力市、丰林县、友好区、大箐山县、乌翠区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、富宁县、丘北县、砚山县、广南县、文山市、麻栗坡县)

榆林市(吴堡县、定边县、米脂县、府谷县、绥德县、横山区、清涧县、佳县、神木市、靖边县、榆阳区、子洲县)

朔州市(朔城区、山阴县、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市)

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崇左市(大新县、宁明县、天等县、凭祥市、龙州县、扶绥县、江州区)

忻州市(五寨县、偏关县、原平市、五台县、河曲县、代县、忻府区、静乐县、繁峙县、岢岚县、保德县、定襄县、神池县、宁武县)

凉山彝族自治州(会理市、宁南县、西昌市、会东县、盐源县、布拖县、雷波县、普格县、甘洛县、越西县、德昌县、昭觉县、金阳县、冕宁县、喜德县、木里藏族自治县、美姑县)

石河子市(铁门关市、可克达拉市、五家渠市、昆玉市、胡杨河市、白杨市、北屯市、新星市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市)  咸宁市(通城县、赤壁市、通山县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县)

大理白族自治州(洱源县、祥云县、大理市、弥渡县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、宾川县、永平县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县、云龙县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、玛沁县、班玛县、久治县、达日县)青岛市(黄岛区、市南区、李沧区、城阳区、市北区、崂山区、平度市、即墨区、莱西市、胶州市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、盈江县、芒市)  南宁市(青秀区、横州市、邕宁区、宾阳县、兴宁区、隆安县、上林县、江南区、马山县、良庆区、西乡塘区、武鸣区)

西宁市(城北区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城中区、湟源县、城西区)

商洛市(商州区、镇安县、柞水县、丹凤县、洛南县、商南县、山阳县)

长春市(南关区、榆树市、宽城区、双阳区、农安县、朝阳区、九台区、德惠市、公主岭市、二道区、绿园区)南平市(政和县、武夷山市、顺昌县、浦城县、光泽县、建阳区、建瓯市、邵武市、松溪县、延平区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、来凤县、咸丰县、恩施市、利川市、宣恩县、鹤峰县)

延安市(延川县、黄陵县、吴起县、宝塔区、富县、宜川县、子长市、志丹县、甘泉县、洛川县、黄龙县、安塞区、延长县)

贺州市(钟山县、平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、建昌县、南票区、兴城市、连山区)

常州市(武进区、溧阳市、新北区、钟楼区、天宁区、金坛区)

宿迁市(宿城区、沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

龙岩市(新罗区、武平县、连城县、永定区、长汀县、漳平市、上杭县)

铜仁市(石阡县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、德江县、思南县、万山区、沿河土家族自治县、江口县)

定西市(通渭县、漳县、安定区、临洮县、陇西县、渭源县、岷县)

玉林市(兴业县、玉州区、福绵区、北流市、陆川县、容县、博白县)

上海市(青浦区、浦东新区、静安区、奉贤区、宝山区、长宁区、崇明区、杨浦区、嘉定区、松江区、徐汇区、金山区、闵行区、普陀区、虹口区、黄浦区)

天水市(张家川回族自治县、武山县、秦安县、麦积区、清水县、甘谷县、秦州区)

梧州市(藤县、长洲区、龙圩区、蒙山县、万秀区、岑溪市、苍梧县)

广西壮族自治区

昭通市(大关县、永善县、昭阳区、威信县、彝良县、巧家县、绥江县、镇雄县、鲁甸县、盐津县、水富市)

　　当前，全球化与逆全球化力量的博弈愈发复杂。美国总统特朗普单方面挑起关税战，对全球贸易秩序产生了重大冲击，导致全球贸易受到重创，全球资本市场也一度出现较大幅度的下跌。全球化实际上是美国在二战后一直主导的贸易秩序，通过全球化，不同国家能够发挥比较优势，充分释放更多经济活力，并参与全球产业链分工。然而，全球化如今正面临严峻挑战。特朗普借口美国在商品领域出现巨额商品贸易逆差，希望通过推动制造业回流美国而挑起关税战。这促使包括中国在内的新兴市场国家不得不加速去美化进程，同时加快本土供应链建设，即发展自主可控的产业。目前，全球经济秩序正在发生重构。

　　特朗普挑起关税战不得人心，属于倒行逆施的行为。美国许多有识之士对此提出尖锐批评。例如，“股神”巴菲特认为关税战就是一场战争，其对全球经济的冲击不可小觑。美国前财政部长耶伦表示，特朗普在美国经济运行正常的情况下挑起关税战，这将给美国带来灾难，可能导致美国经济加速陷入衰退。著名投资人达利欧甚至指出，这不仅仅是关税战，还可能引发全球经济秩序的崩溃。这些观点都表明，特朗普的一意孤行不仅不得人心，而且对美国自身也无益，是一项损人不利己的政策。

　　当前，全球贸易都受到特朗普关税战的影响。尽管迫于国内压力，特朗普不得不暂停对大多数国家加征关税90天，但这并未完全消除关税战对全球贸易的影响。我国政府坚持原则立场，坚决进行反制。与美国打贸易战并非目的，而是手段，最终目标是迫使特朗普主动走向谈判桌，解决关税争端，使中美贸易关系回归正常化，进而让全球经济回到正常发展轨道。当前全球贸易面临的挑战并非永久性的，后续仍有望通过谈判解决争端。因此，建议大家不要过于焦虑。面对外部冲击，我们要抓住机遇，一方面推动人民币国际化，与更多国家推动人民币结算系统。近期，我们与中东、东盟等地区签署人民币结算体系就是一个重大进步，未来可能会与更多国家在贸易中使用人民币结算，逐步去美元化，提升人民币的国际地位。另一方面，对美国谈判的大门依然敞开，等待特朗普主动前来谈判，我们可以提出合理诉求，通过谈判解决贸易争端，这是最佳解决方式。

　　特朗普只强调美国在货物贸易方面存在巨额逆差，却忽视了美国在资本项目下是巨额顺差的事实。这是美国二战后建立的布雷顿森林体系的结果。美元不仅是美国的主权货币，还承担了世界货币的功能。上世纪60年代，著名经济学家特里芬提出了特里芬难题，指出美国无法消除商品贸易逆差。因为美国需要通过与外国的贸易产生逆差，才能将美元投放到世界各地，而其他国家拿到美元后，再购买美国国债及股票等资产回流美国，从而形成循环。如今，特朗普无视布雷顿森林体系和特里芬难题，挑起关税战。这不仅无法减少美国的商品贸易逆差，反而会削弱美元作为世界货币的功能，动摇全球投资者对美元的信心。

　　另一方面，特朗普近乎气急败坏地向所有国家发起关税战，且加征关税比例很高，这也表明美国政府可能已接近特里芬难题的拐点。由于美国商品贸易逆差不断扩大，政府赤字率不断上升，美国政府负债已突破36万亿美元大关，而美国GDP为25万亿美元。美国政府负债累累，且每增加1万亿美元负债的时间越来越短，这可能是特朗普感受到的压力之一。

　　同时特朗普在国内正面临更大压力。一方面，广大居民因关税战导致美国超市物价大幅上涨，无法容忍物价继续上涨，对特朗普施加巨大压力。美国全美每天有上千场游行示威，逼迫特朗普放弃关税战，走向贸易正常化。另一方面，美股大跌也使华尔街给特朗普施加巨大压力。美国家庭资产50%以上配置在股票和基金上，包括401（K）养老金计划。因此，美股表现极大地影响到美国人的家庭财富，美股下跌对特朗普的压力也越来越大。这可能促使特朗普寻求与我国谈判来解决贸易争端，这也为我们带来了新的发展机遇。

　　当前，我们正处于百年未有之大变局，也是百年未有之大机遇。党中央立场坚定，措施果断，全国人民坚决支持党中央的决定。相信最终我们会取得关税战的胜利，保护出口企业的合法权益，保障全球经济秩序回归正常化。

　　上周一，受关税战影响，全球资本市场出现“黑色星期一”，A股和港股也出现大幅杀跌，许多投资者出现恐慌性抛售。当时我建议大家要冷静看待这次关税战。表面上看，特朗普占据主动，实际上他非常被动，几乎是一个人在对抗全世界。而我们有14亿人众志成城应对关税战。国家队果断入市，中国版平准基金——汇金公司大笔买入各类ETF。仅4月8日当天，各类ETF申购量就超过1100亿元，历史上仅有两次单日申购量超过1000亿元。上一次是在去年11月8日市场放量暴涨时，可见国家队入市稳定股市的决心非常坚决。社保基金、养老金、保险资金、公募基金等机构投资者也坚定入市增持权益资产，稳定了A股和港股。

　　在之后的几个交易日，A股和港股均出现恢复性上涨，许多被错杀的优质股票出现较大幅度回升，特别是科技龙头股反弹力度较大。A股以人形机器人为代表的科技板块继续领涨，港股则是以恒生科技指数为代表的科技互联网巨头大涨，一些低估值、高股息的红利板块也出现较好回升，A股和港股市场信心得到提升。

　　其实今年以来，美股科技股下跌，而A股和港股科技股走出牛市行情，这也验证了去年12月底我发布的2025年十大预言的判断。尽管关税战对今年A股和港股上涨节奏有一定短期影响，但不会改变大的趋势。全年来看，A股和港股仍将延续去年9月24日政策转向之后开启的牛市行情，呈现一波一波震荡上行的态势，结构性牛市趋势愈发明显。科技板块无疑是这轮行情的领头羊，一些具有品牌价值的消费品和高股息红利股票也出现较好回升。市场出现板块轮动，赚钱效应明显提升，可能会吸引更多居民储蓄向资本市场转移，也会吸引外资流入。港股则吸引了大量南下资金布局一些价格较低的优质股票。今年A股和港股的投资机会明显增多，赚钱效应显著提升，不会因关税战结束而停止，反而是一个新一轮行情正在酝酿的阶段。

　　近期，国际金价再创历史新高，突破3200美元每盎司整数关口，央行连续多月增持黄金，纽交所黄金期货持仓量创历史新高。但部分机构认为当前黄金多头尚未达到最拥挤水平，黄金长期上涨趋势不变。去年年底我发布的2025年十大预言就提到，由于国际局势动荡、美元超发，用美元标价的黄金价格将水涨船高，长期来看黄金向上趋势不变。2025年金价可能会有波动，但整体趋势向上。受到美联储后续降息预期提升、地缘政治冲突升级以及特朗普关税政策的影响，黄金价格进一步上涨。黄金已从避险资产演变为对抗滞胀的核心标的。因为特朗普单方面发起的关税战可能导致美国经济陷入衰退或滞胀状态，即一方面经济增长停滞，另一方面通货膨胀再起，这反过来也会迫使特朗普找台阶下，寻求对话。

　　今年黄金板块全年的走势仍然是向上的。这些年来我一直建议大家积极布局黄金资产，在投资组合中配置20%的黄金类资产，既能有效抓住黄金上涨机会，又能对冲组合风险，提高整个组合的夏普比率。当前，尽管黄金价格处于本轮上涨的历史高位，但长期上涨趋势依然没有改变。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）