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韶关市(浈江区、始兴县、南雄市、仁化县、武江区、曲江区、翁源县、新丰县、乐昌市、乳源瑶族自治县)

嘉峪关市

榆林市(子洲县、绥德县、榆阳区、吴堡县、米脂县、定边县、清涧县、横山区、府谷县、神木市、靖边县、佳县)

贵阳市(清镇市、南明区、乌当区、观山湖区、云岩区、修文县、息烽县、开阳县、花溪区、白云区)  梧州市(龙圩区、蒙山县、万秀区、藤县、长洲区、苍梧县、岑溪市)

天水市(麦积区、秦州区、清水县、武山县、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县)

上饶市(婺源县、鄱阳县、横峰县、广信区、广丰区、万年县、德兴市、玉山县、弋阳县、余干县、信州区、铅山县)

抚州市(宜黄县、东乡区、乐安县、临川区、崇仁县、黎川县、资溪县、广昌县、金溪县、南城县、南丰县)

濮阳市(清丰县、濮阳县、南乐县、范县、华龙区、台前县)  庆阳市(庆城县、西峰区、宁县、华池县、正宁县、合水县、环县、镇原县)

广西壮族自治区

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、若羌县、轮台县、尉犁县、博湖县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、库尔勒市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

洛阳市(偃师区、西工区、洛宁县、瀍河回族区、伊川县、洛龙区、栾川县、孟津区、嵩县、汝阳县、新安县、涧西区、宜阳县、老城区)

渭南市(临渭区、大荔县、华州区、潼关县、韩城市、白水县、合阳县、富平县、蒲城县、华阴市、澄城县)

衡水市(深州市、饶阳县、桃城区、武邑县、枣强县、冀州区、武强县、景县、故城县、安平县、阜城县)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

廊坊市(文安县、大城县、大厂回族自治县、霸州市、固安县、香河县、安次区、三河市、永清县、广阳区)

楚雄彝族自治州(武定县、禄丰市、元谋县、楚雄市、姚安县、大姚县、牟定县、南华县、永仁县、双柏县)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

重庆市(北碚区、万州区、开州区、永川区、大渡口区、九龙坡区、大足区、綦江区、长寿区、奉节县、武隆区、南岸区、渝中区、云阳县、潼南区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、石柱土家族自治县、忠县、巴南区、荣昌区、梁平区、涪陵区、城口县、渝北区、南川区、沙坪坝区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、丰都县、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、合川区、江北区、江津区、璧山区、垫江县)

襄阳市(南漳县、襄州区、老河口市、襄城区、樊城区、宜城市、枣阳市、谷城县、保康县)

淄博市(博山区、沂源县、桓台县、临淄区、高青县、周村区、淄川区、张店区)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

深圳市(福田区、光明区、南山区、龙华区、盐田区、罗湖区、宝安区、龙岗区、坪山区)

陇南市(宕昌县、两当县、文县、礼县、成县、康县、西和县、武都区、徽县)

沈阳市(皇姑区、苏家屯区、沈河区、和平区、沈北新区、康平县、新民市、于洪区、铁西区、大东区、法库县、辽中区、浑南区)

孝感市(云梦县、孝南区、安陆市、应城市、汉川市、孝昌县、大悟县)

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荆州市(洪湖市、荆州区、石首市、沙市区、监利市、松滋市、公安县、江陵县)

牡丹江市(西安区、宁安市、绥芬河市、东宁市、东安区、海林市、爱民区、穆棱市、林口县、阳明区)

兰州市(红古区、城关区、永登县、榆中县、皋兰县、西固区、七里河区、安宁区)

来宾市(合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、武宣县)  石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

崇左市(龙州县、扶绥县、凭祥市、大新县、宁明县、江州区、天等县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)

柳州市(柳江区、柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县、融安县、柳城县、柳北区、城中区、鱼峰区)喀什地区(英吉沙县、疏勒县、疏附县、伽师县、泽普县、喀什市、叶城县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、巴楚县、岳普湖县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)  宜宾市(高县、叙州区、筠连县、珙县、江安县、南溪区、长宁县、兴文县、翠屏区、屏山县)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、舟曲县、合作市、迭部县、夏河县、临潭县、碌曲县)

三明市(沙县区、尤溪县、建宁县、清流县、大田县、宁化县、明溪县、泰宁县、永安市、将乐县、三元区)

蚌埠市(淮上区、固镇县、禹会区、蚌山区、怀远县、五河县、龙子湖区)防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、三水区、南海区)

湖州市(德清县、南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县)

阜新市(海州区、新邱区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县)

茂名市(茂南区、电白区、信宜市、高州市、化州市)

西安市(新城区、高陵区、莲湖区、长安区、碑林区、临潼区、灞桥区、雁塔区、未央区、蓝田县、周至县、阎良区、鄠邑区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

马鞍山市(和县、雨山区、博望区、含山县、当涂县、花山区)

鸡西市(麻山区、鸡冠区、鸡东县、恒山区、虎林市、城子河区、滴道区、密山市、梨树区)

阿里地区(措勤县、日土县、札达县、噶尔县、革吉县、普兰县、改则县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、浚县、淇滨区)

吉林市(蛟河市、桦甸市、昌邑区、丰满区、龙潭区、船营区、磐石市、舒兰市、永吉县)

汉中市(略阳县、西乡县、留坝县、城固县、宁强县、勉县、汉台区、镇巴县、洋县、南郑区、佛坪县)

曲靖市(沾益区、富源县、宣威市、马龙区、麒麟区、师宗县、陆良县、罗平县、会泽县)

白银市(靖远县、会宁县、景泰县、白银区、平川区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、三都水族自治县、长顺县、惠水县、瓮安县、独山县、平塘县、罗甸县、龙里县、贵定县、福泉市、都匀市)

河源市(源城区、和平县、紫金县、连平县、东源县、龙川县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。