王者荣耀小乔咬铁球是哪一集|感受梦幻与现实交织的音乐之旅
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大庆市(萨尔图区、林甸县、大同区、龙凤区、肇源县、让胡路区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)
本溪市(明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、平山区)
新乡市(辉县市、新乡县、卫滨区、长垣市、封丘县、延津县、牧野区、红旗区、卫辉市、获嘉县、凤泉区、原阳县)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区)
五指山市(琼中黎族苗族自治县、东方市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、澄迈县、定安县、临高县、白沙黎族自治县、万宁市、琼海市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县)
鸡西市(滴道区、城子河区、鸡东县、梨树区、密山市、恒山区、虎林市、麻山区、鸡冠区)
永州市(江华瑶族自治县、蓝山县、道县、东安县、零陵区、宁远县、新田县、祁阳市、江永县、双牌县、冷水滩区)
白银市(景泰县、会宁县、靖远县、平川区、白银区)
深圳市(光明区、龙岗区、宝安区、福田区、罗湖区、盐田区、龙华区、坪山区、南山区)
吉林市(永吉县、船营区、桦甸市、龙潭区、磐石市、丰满区、昌邑区、蛟河市、舒兰市)
乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、米东区)
北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)
鞍山市(立山区、铁西区、海城市、铁东区、台安县、千山区、岫岩满族自治县)
焦作市(武陟县、博爱县、山阳区、沁阳市、中站区、解放区、孟州市、马村区、修武县、温县)
营口市(站前区、鲅鱼圈区、老边区、西市区、盖州市、大石桥市)
石河子市(北屯市、胡杨河市、五家渠市、昆玉市、铁门关市、白杨市、可克达拉市、图木舒克市、双河市、阿拉尔市、新星市)
防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)
日喀则市(吉隆县、拉孜县、聂拉木县、白朗县、桑珠孜区、定日县、萨迦县、岗巴县、仲巴县、昂仁县、康马县、谢通门县、萨嘎县、亚东县、定结县、江孜县、南木林县、仁布县)
日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)
七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)
商洛市(山阳县、商州区、丹凤县、柞水县、洛南县、镇安县、商南县)
衡阳市(衡东县、耒阳市、雁峰区、衡南县、石鼓区、衡阳县、祁东县、衡山县、珠晖区、南岳区、蒸湘区、常宁市)
天水市(张家川回族自治县、秦州区、武山县、清水县、麦积区、秦安县、甘谷县)
榆林市(米脂县、子洲县、佳县、榆阳区、靖边县、清涧县、横山区、定边县、吴堡县、神木市、府谷县、绥德县)
湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区)
内江市(市中区、威远县、资中县、隆昌市、东兴区)
常德市(鼎城区、桃源县、汉寿县、安乡县、石门县、澧县、武陵区、津市市、临澧县)
三明市(明溪县、大田县、沙县区、永安市、将乐县、泰宁县、三元区、宁化县、清流县、尤溪县、建宁县)
广元市(昭化区、利州区、朝天区、旺苍县、青川县、剑阁县、苍溪县)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县、盈江县)
黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、雷山县、剑河县、从江县、镇远县、黄平县、榕江县、台江县、凯里市、麻江县、天柱县、锦屏县、三穗县、施秉县、黎平县、丹寨县)
玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、杂多县、称多县)
安康市(石泉县、镇坪县、岚皋县、汉滨区、旬阳市、白河县、宁陕县、平利县、紫阳县、汉阴县)
锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、正蓝旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗)
大同市(平城区、灵丘县、阳高县、云州区、广灵县、新荣区、云冈区、浑源县、左云县、天镇县)
宝鸡市(陈仓区、陇县、麟游县、太白县、金台区、凤翔区、扶风县、岐山县、眉县、渭滨区、凤县、千阳县)
宁德市(霞浦县、柘荣县、周宁县、福安市、蕉城区、福鼎市、屏南县、寿宁县、古田县)
济源市
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)
大理白族自治州(云龙县、宾川县、南涧彝族自治县、剑川县、弥渡县、洱源县、大理市、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、祥云县、鹤庆县)
宿州市(萧县、埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县)
鹤岗市(兴山区、东山区、绥滨县、南山区、工农区、向阳区、兴安区、萝北县)
南宁市(隆安县、横州市、武鸣区、宾阳县、良庆区、青秀区、邕宁区、马山县、上林县、兴宁区、西乡塘区、江南区)
攀枝花市(盐边县、西区、东区、仁和区、米易县)
九江市(德安县、彭泽县、永修县、濂溪区、武宁县、都昌县、共青城市、庐山市、湖口县、柴桑区、浔阳区、修水县、瑞昌市)
牡丹江市(海林市、绥芬河市、爱民区、东宁市、宁安市、西安区、东安区、穆棱市、林口县、阳明区)
西安市(未央区、雁塔区、新城区、鄠邑区、周至县、灞桥区、蓝田县、莲湖区、碑林区、长安区、高陵区、阎良区、临潼区)
茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)
佳木斯市(同江市、桦川县、东风区、前进区、向阳区、郊区、桦南县、抚远市、富锦市、汤原县)
安庆市(望江县、岳西县、怀宁县、宜秀区、太湖县、潜山市、桐城市、迎江区、宿松县、大观区)
青岛市(崂山区、城阳区、胶州市、即墨区、黄岛区、平度市、莱西市、市北区、李沧区、市南区)
邵阳市(双清区、洞口县、城步苗族自治县、大祥区、邵阳县、新邵县、绥宁县、邵东市、北塔区、新宁县、隆回县、武冈市)
铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)
上饶市(婺源县、万年县、信州区、铅山县、弋阳县、德兴市、玉山县、鄱阳县、广丰区、广信区、横峰县、余干县)
徐州市(新沂市、睢宁县、云龙区、鼓楼区、沛县、贾汪区、铜山区、泉山区、丰县、邳州市)
杭州市(萧山区、西湖区、拱墅区、上城区、淳安县、建德市、临平区、滨江区、临安区、富阳区、桐庐县、余杭区、钱塘区)
扬州市(邗江区、高邮市、广陵区、宝应县、仪征市、江都区)
林芝市(朗县、察隅县、巴宜区、墨脱县、米林市、波密县、工布江达县)
宁夏回族自治区
石家庄市(长安区、藁城区、正定县、井陉矿区、新乐市、赞皇县、鹿泉区、桥西区、栾城区、平山县、深泽县、灵寿县、赵县、元氏县、高邑县、晋州市、行唐县、新华区、辛集市、裕华区、井陉县、无极县)
廊坊市(大城县、香河县、固安县、文安县、霸州市、永清县、广阳区、三河市、大厂回族自治县、安次区)
嘉峪关市
汉中市(西乡县、佛坪县、城固县、留坝县、略阳县、南郑区、镇巴县、洋县、勉县、汉台区、宁强县)
绍兴市(嵊州市、柯桥区、越城区、新昌县、诸暨市、上虞区)
蚌埠市(蚌山区、禹会区、固镇县、怀远县、淮上区、五河县、龙子湖区)
澳门特别行政区
红河哈尼族彝族自治州(红河县、个旧市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、泸西县、屏边苗族自治县、开远市、蒙自市、弥勒市、建水县、元阳县、河口瑶族自治县)
海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县)
铜仁市(玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、江口县、德江县、万山区、碧江区、思南县、松桃苗族自治县)
洛阳市(涧西区、嵩县、宜阳县、伊川县、洛龙区、瀍河回族区、洛宁县、栾川县、老城区、偃师区、新安县、西工区、汝阳县、孟津区)
凉山彝族自治州(德昌县、木里藏族自治县、美姑县、冕宁县、昭觉县、越西县、金阳县、盐源县、西昌市、宁南县、雷波县、布拖县、普格县、会理市、喜德县、甘洛县、会东县)
沧州市(任丘市、黄骅市、运河区、吴桥县、青县、泊头市、海兴县、献县、沧县、肃宁县、孟村回族自治县、新华区、河间市、盐山县、南皮县、东光县)
锦州市(义县、凌河区、凌海市、北镇市、古塔区、黑山县、太和区)
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定西市(岷县、安定区、渭源县、陇西县、临洮县、通渭县、漳县)
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和田地区(民丰县、策勒县、皮山县、墨玉县、洛浦县、于田县、和田县、和田市)
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龙岩市(永定区、连城县、武平县、新罗区、漳平市、上杭县、长汀县)
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漳州市(长泰区、龙文区、漳浦县、云霄县、诏安县、南靖县、东山县、平和县、华安县、芗城区、龙海区)
通化市(通化县、梅河口市、东昌区、集安市、二道江区、柳河县、辉南县)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
赤峰市(巴林左旗、宁城县、喀喇沁旗、元宝山区、翁牛特旗、克什克腾旗、松山区、红山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、林西县)
泸州市(江阳区、合江县、纳溪区、叙永县、泸县、古蔺县、龙马潭区)
太原市(晋源区、万柏林区、小店区、迎泽区、阳曲县、娄烦县、清徐县、尖草坪区、古交市、杏花岭区)
遂宁市(射洪市、船山区、大英县、蓬溪县、安居区)
抚州市(临川区、广昌县、宜黄县、黎川县、南城县、资溪县、南丰县、崇仁县、东乡区、乐安县、金溪县)
兰州市(安宁区、西固区、皋兰县、永登县、城关区、七里河区、榆中县、红古区)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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