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更新时间：2025-04-23 20:15:30　浏览次数： 923

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武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

淄博市(沂源县、桓台县、周村区、博山区、张店区、临淄区、淄川区、高青县)

新余市(渝水区、分宜县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

百色市(凌云县、德保县、田林县、那坡县、平果市、西林县、乐业县、田东县、靖西市、田阳区、隆林各族自治县、右江区)

昌都市(察雅县、芒康县、边坝县、丁青县、卡若区、贡觉县、类乌齐县、八宿县、左贡县、江达县、洛隆县)

赣州市(寻乌县、龙南市、宁都县、南康区、兴国县、会昌县、信丰县、全南县、崇义县、定南县、赣县区、石城县、上犹县、章贡区、瑞金市、大余县、于都县、安远县)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

双鸭山市(尖山区、宝清县、宝山区、集贤县、四方台区、友谊县、饶河县、岭东区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、民乐县、甘州区、高台县)

南充市(营山县、蓬安县、仪陇县、高坪区、阆中市、西充县、顺庆区、嘉陵区、南部县)

北京市(昌平区、通州区、东城区、朝阳区、大兴区、石景山区、顺义区、海淀区、门头沟区、延庆区、怀柔区、平谷区、丰台区、密云区、西城区、房山区)

临沂市(平邑县、莒南县、兰陵县、罗庄区、临沭县、蒙阴县、郯城县、河东区、沂南县、费县、沂水县、兰山区)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

邵阳市(隆回县、邵东市、双清区、城步苗族自治县、邵阳县、绥宁县、新邵县、武冈市、新宁县、北塔区、洞口县、大祥区)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

吉安市(永丰县、万安县、安福县、泰和县、吉水县、峡江县、永新县、井冈山市、吉安县、吉州区、青原区、新干县、遂川县)

香港特别行政区

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市、和硕县、且末县、尉犁县、若羌县、轮台县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

三沙市(南沙区、西沙区)

哈尔滨市(道外区、巴彦县、南岗区、香坊区、依兰县、平房区、通河县、松北区、宾县、木兰县、尚志市、延寿县、呼兰区、道里区、五常市、双城区、阿城区、方正县)

梧州市(长洲区、藤县、万秀区、蒙山县、苍梧县、龙圩区、岑溪市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

遵义市(汇川区、绥阳县、习水县、湄潭县、桐梓县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、赤水市、余庆县、播州区、正安县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县)

扬州市(邗江区、江都区、宝应县、高邮市、广陵区、仪征市)

毕节市(黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、七星关区、赫章县、金沙县、纳雍县)

桂林市(叠彩区、临桂区、恭城瑶族自治县、七星区、秀峰区、全州县、灵川县、永福县、荔浦市、象山区、阳朔县、平乐县、雁山区、灌阳县、资源县、龙胜各族自治县、兴安县)

吴忠市(利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

烟台市(栖霞市、蓬莱区、招远市、莱山区、牟平区、龙口市、莱州市、海阳市、莱阳市、福山区、芝罘区)

宿州市(灵璧县、埇桥区、泗县、萧县、砀山县)

天津市(河北区、河东区、河西区、南开区、红桥区、和平区、宝坻区、武清区、宁河区、滨海新区、静海区、东丽区、津南区、北辰区、蓟州区、西青区)

黄山市(黟县、休宁县、歙县、祁门县、黄山区、徽州区、屯溪区)

郴州市(安仁县、桂东县、苏仙区、临武县、嘉禾县、宜章县、永兴县、汝城县、桂阳县、北湖区、资兴市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、乌兰县、天峻县)

杭州市(临安区、拱墅区、滨江区、临平区、钱塘区、淳安县、萧山区、富阳区、西湖区、余杭区、建德市、上城区、桐庐县)

肇庆市(封开县、德庆县、鼎湖区、端州区、广宁县、四会市、高要区、怀集县)

塔城地区(额敏县、沙湾市、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市)

德州市(禹城市、平原县、武城县、临邑县、陵城区、齐河县、夏津县、德城区、庆云县、乐陵市、宁津县)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、港北区、桂平市)

台州市(玉环市、仙居县、路桥区、三门县、温岭市、天台县、黄岩区、椒江区、临海市)

武汉市(东西湖区、黄陂区、蔡甸区、汉阳区、青山区、江岸区、汉南区、江汉区、武昌区、新洲区、硚口区、洪山区、江夏区)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县、郾城区)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、海盐县、秀洲区、桐乡市、平湖市、海宁市)

宁德市(柘荣县、周宁县、福鼎市、屏南县、古田县、蕉城区、霞浦县、福安市、寿宁县)

广安市(广安区、武胜县、岳池县、邻水县、华蓥市、前锋区)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

西安市(灞桥区、莲湖区、阎良区、鄠邑区、碑林区、周至县、长安区、高陵区、新城区、未央区、临潼区、雁塔区、蓝田县)

林芝市(工布江达县、巴宜区、波密县、朗县、察隅县、墨脱县、米林市)

曲靖市(陆良县、会泽县、麒麟区、宣威市、罗平县、马龙区、富源县、师宗县、沾益区)

牡丹江市(爱民区、穆棱市、绥芬河市、阳明区、东安区、西安区、林口县、东宁市、宁安市、海林市)

凉山彝族自治州(冕宁县、会理市、布拖县、甘洛县、金阳县、雷波县、木里藏族自治县、美姑县、西昌市、喜德县、普格县、昭觉县、越西县、宁南县、德昌县、会东县、盐源县)

泰安市(肥城市、岱岳区、新泰市、宁阳县、泰山区、东平县)

衡阳市(雁峰区、蒸湘区、耒阳市、衡阳县、衡南县、衡山县、衡东县、石鼓区、南岳区、祁东县、珠晖区、常宁市)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、千山区、台安县、立山区、铁西区、铁东区)

济南市(商河县、济阳区、平阴县、长清区、市中区、章丘区、天桥区、钢城区、历城区、莱芜区、历下区、槐荫区)

开封市(通许县、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、兰考县、禹王台区、祥符区、杞县、顺河回族区)

大连市(西岗区、普兰店区、金州区、甘井子区、旅顺口区、沙河口区、长海县、庄河市、瓦房店市、中山区)

五指山市(澄迈县、屯昌县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、万宁市、临高县、东方市、昌江黎族自治县、定安县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县)

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汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县)

商洛市(山阳县、商南县、丹凤县、镇安县、洛南县、柞水县、商州区)

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黔南布依族苗族自治州(贵定县、福泉市、荔波县、惠水县、瓮安县、都匀市、三都水族自治县、长顺县、龙里县、独山县、平塘县、罗甸县)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、砚山县、富宁县、西畴县、文山市、麻栗坡县、丘北县)

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延安市(黄龙县、甘泉县、黄陵县、安塞区、富县、延长县、吴起县、子长市、宝塔区、洛川县、延川县、宜川县、志丹县)

临汾市(侯马市、蒲县、曲沃县、吉县、安泽县、翼城县、永和县、汾西县、隰县、襄汾县、古县、洪洞县、大宁县、乡宁县、尧都区、霍州市、浮山县)

梅州市(梅县区、五华县、平远县、兴宁市、蕉岭县、大埔县、梅江区、丰顺县)

贵阳市(修文县、开阳县、云岩区、白云区、乌当区、清镇市、花溪区、观山湖区、息烽县、南明区)

大庆市(肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、林甸县、让胡路区、红岗区、龙凤区、萨尔图区、肇源县)

衢州市(柯城区、常山县、衢江区、开化县、龙游县、江山市)

汉中市(汉台区、勉县、城固县、略阳县、南郑区、留坝县、西乡县、宁强县、洋县、镇巴县、佛坪县)

甘孜藏族自治州(康定市、色达县、石渠县、巴塘县、九龙县、德格县、甘孜县、理塘县、新龙县、白玉县、得荣县、泸定县、道孚县、丹巴县、乡城县、炉霍县、稻城县、雅江县)

怀化市(辰溪县、溆浦县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、中方县、会同县)

淮安市(淮安区、金湖县、清江浦区、盱眙县、涟水县、洪泽区、淮阴区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化