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贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县、平桂区)

林芝市(工布江达县、波密县、米林市、墨脱县、朗县、察隅县、巴宜区)

玉林市(福绵区、玉州区、容县、陆川县、博白县、北流市、兴业县)

济南市(章丘区、市中区、槐荫区、天桥区、长清区、历城区、钢城区、历下区、平阴县、济阳区、莱芜区、商河县)  兰州市(红古区、七里河区、榆中县、城关区、西固区、安宁区、皋兰县、永登县)

塔城地区(裕民县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、托里县)

包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、东河区、九原区、土默特右旗、固阳县)

朔州市(右玉县、平鲁区、朔城区、应县、怀仁市、山阴县)

石河子市(可克达拉市、图木舒克市、铁门关市、北屯市、昆玉市、白杨市、双河市、新星市、五家渠市、阿拉尔市、胡杨河市)  蚌埠市(怀远县、五河县、淮上区、龙子湖区、固镇县、禹会区、蚌山区)

宜春市(万载县、袁州区、靖安县、宜丰县、铜鼓县、高安市、樟树市、上高县、奉新县、丰城市)

宁波市(慈溪市、宁海县、余姚市、江北区、镇海区、象山县、海曙区、鄞州区、奉化区、北仑区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、广南县、文山市、砚山县、麻栗坡县、富宁县、马关县)

鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗、准格尔旗、鄂托克旗、杭锦旗、达拉特旗)

佳木斯市(汤原县、桦川县、前进区、向阳区、同江市、桦南县、抚远市、富锦市、郊区、东风区)

衡阳市(珠晖区、常宁市、雁峰区、石鼓区、衡阳县、耒阳市、衡山县、南岳区、衡南县、祁东县、蒸湘区、衡东县)

黄山市(祁门县、休宁县、黟县、黄山区、屯溪区、徽州区、歙县)

石家庄市(赞皇县、平山县、新华区、裕华区、灵寿县、高邑县、深泽县、辛集市、正定县、井陉矿区、桥西区、鹿泉区、晋州市、井陉县、长安区、赵县、藁城区、无极县、新乐市、栾城区、元氏县、行唐县)

芜湖市(镜湖区、无为市、弋江区、繁昌区、湾沚区、南陵县、鸠江区)

呼和浩特市(和林格尔县、赛罕区、土默特左旗、新城区、武川县、托克托县、清水河县、回民区、玉泉区)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、民乐县、高台县)

郴州市(安仁县、桂东县、苏仙区、桂阳县、汝城县、永兴县、北湖区、嘉禾县、临武县、资兴市、宜章县)

淮南市(凤台县、潘集区、寿县、八公山区、谢家集区、大通区、田家庵区)

大连市(旅顺口区、甘井子区、瓦房店市、金州区、普兰店区、西岗区、沙河口区、中山区、长海县、庄河市)

驻马店市(确山县、遂平县、新蔡县、泌阳县、上蔡县、汝南县、西平县、正阳县、驿城区、平舆县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

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宜宾市(叙州区、兴文县、高县、长宁县、筠连县、珙县、南溪区、翠屏区、江安县、屏山县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

澳门特别行政区

香港特别行政区  三明市(将乐县、沙县区、清流县、建宁县、三元区、明溪县、泰宁县、大田县、尤溪县、宁化县、永安市)

淄博市(张店区、临淄区、高青县、淄川区、桓台县、博山区、沂源县、周村区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

漳州市(东山县、云霄县、诏安县、龙海区、龙文区、平和县、长泰区、漳浦县、华安县、南靖县、芗城区)普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

昭通市(威信县、鲁甸县、大关县、盐津县、绥江县、巧家县、彝良县、水富市、昭阳区、镇雄县、永善县)  铁岭市(西丰县、昌图县、开原市、清河区、铁岭县、调兵山市、银州区)

新乡市(新乡县、获嘉县、辉县市、原阳县、牧野区、长垣市、卫滨区、凤泉区、红旗区、卫辉市、延津县、封丘县)

德阳市(罗江区、广汉市、旌阳区、什邡市、绵竹市、中江县)

邢台市(平乡县、广宗县、隆尧县、任泽区、临城县、宁晋县、威县、新河县、襄都区、南和区、清河县、内丘县、信都区、南宫市、临西县、沙河市、巨鹿县、柏乡县)大庆市(肇州县、林甸县、萨尔图区、大同区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区、肇源县)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、通江县、南江县)

大理白族自治州(大理市、漾濞彝族自治县、剑川县、永平县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、洱源县、祥云县、弥渡县、云龙县、宾川县、鹤庆县)

济源市

拉萨市(城关区、尼木县、林周县、曲水县、堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县、当雄县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

广安市(广安区、武胜县、前锋区、岳池县、华蓥市、邻水县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

三沙市(西沙区、南沙区)

五指山市(琼海市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、陵水黎族自治县、澄迈县、东方市、乐东黎族自治县、文昌市、万宁市、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、临高县、白沙黎族自治县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

贵阳市(云岩区、修文县、息烽县、清镇市、南明区、开阳县、花溪区、观山湖区、乌当区、白云区)

辽阳市(太子河区、白塔区、宏伟区、文圣区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市)

安庆市(望江县、怀宁县、宿松县、迎江区、岳西县、桐城市、宜秀区、潜山市、太湖县、大观区)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、南海区、三水区)

太原市(清徐县、万柏林区、小店区、迎泽区、晋源区、阳曲县、古交市、尖草坪区、杏花岭区、娄烦县)

商丘市(民权县、梁园区、宁陵县、虞城县、永城市、柘城县、夏邑县、睢阳区、睢县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。