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常德市(石门县、武陵区、汉寿县、津市市、安乡县、临澧县、澧县、桃源县、鼎城区)
梅州市(五华县、大埔县、梅江区、梅县区、平远县、兴宁市、丰顺县、蕉岭县)
四平市(铁西区、铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)
保山市(龙陵县、隆阳区、昌宁县、腾冲市、施甸县)
德阳市(旌阳区、罗江区、绵竹市、广汉市、什邡市、中江县)
广西壮族自治区
张家口市(下花园区、桥西区、阳原县、蔚县、张北县、怀安县、怀来县、崇礼区、桥东区、赤城县、涿鹿县、康保县、尚义县、沽源县、万全区、宣化区)
漳州市(云霄县、长泰区、平和县、芗城区、南靖县、华安县、龙海区、东山县、漳浦县、龙文区、诏安县)
南通市(海门区、通州区、启东市、海安市、崇川区、如皋市、如东县)
益阳市(南县、桃江县、资阳区、安化县、沅江市、赫山区)
广元市(昭化区、剑阁县、利州区、旺苍县、苍溪县、朝天区、青川县)
山南市(桑日县、扎囊县、曲松县、洛扎县、浪卡子县、琼结县、错那市、措美县、隆子县、乃东区、贡嘎县、加查县)
通化市(梅河口市、通化县、集安市、柳河县、辉南县、东昌区、二道江区)
赣州市(瑞金市、寻乌县、龙南市、赣县区、全南县、宁都县、定南县、大余县、南康区、会昌县、信丰县、于都县、崇义县、石城县、兴国县、安远县、上犹县、章贡区)
孝感市(云梦县、大悟县、汉川市、安陆市、孝南区、孝昌县、应城市)
晋中市(榆次区、太谷区、左权县、介休市、平遥县、和顺县、昔阳县、榆社县、寿阳县、祁县、灵石县)
宣城市(绩溪县、广德市、旌德县、宁国市、宣州区、泾县、郎溪县)
茂名市(化州市、高州市、电白区、茂南区、信宜市)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
枣庄市(台儿庄区、薛城区、滕州市、市中区、峄城区、山亭区)
保定市(容城县、安新县、涞水县、清苑区、易县、涿州市、望都县、安国市、博野县、唐县、蠡县、涞源县、顺平县、高阳县、满城区、高碑店市、定州市、定兴县、阜平县、莲池区、竞秀区、曲阳县、雄县、徐水区)
张掖市(临泽县、高台县、民乐县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县)
鹤岗市(工农区、兴安区、绥滨县、东山区、向阳区、南山区、萝北县、兴山区)
泰州市(海陵区、高港区、靖江市、兴化市、泰兴市、姜堰区)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、乌兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市)
湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区)
和田地区(策勒县、墨玉县、和田市、洛浦县、于田县、和田县、民丰县、皮山县)
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本溪市(明山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、南芬区)
威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)
衢州市(开化县、江山市、衢江区、常山县、柯城区、龙游县)
长治市(长子县、潞州区、沁县、屯留区、壶关县、黎城县、沁源县、平顺县、上党区、襄垣县、潞城区、武乡县)
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成都市(锦江区、武侯区、新津区、崇州市、蒲江县、青羊区、青白江区、郫都区、龙泉驿区、温江区、简阳市、金堂县、彭州市、都江堰市、大邑县、新都区、金牛区、成华区、双流区、邛崃市)
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郑州市(荥阳市、惠济区、登封市、二七区、新密市、中牟县、巩义市、管城回族区、中原区、新郑市、金水区、上街区)
延安市(安塞区、志丹县、延川县、黄陵县、子长市、宜川县、甘泉县、延长县、吴起县、富县、洛川县、宝塔区、黄龙县)
温州市(龙湾区、永嘉县、洞头区、文成县、龙港市、瑞安市、鹿城区、乐清市、平阳县、瓯海区、苍南县、泰顺县)
辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)
苏州市(相城区、昆山市、吴中区、吴江区、姑苏区、常熟市、张家港市、虎丘区、太仓市)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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