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自贡市(沿滩区、大安区、富顺县、自流井区、贡井区、荣县)

韶关市(乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县、浈江区、南雄市、翁源县、新丰县、武江区、仁化县、曲江区)

龙岩市(连城县、上杭县、永定区、新罗区、长汀县、武平县、漳平市)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、兴宾区、忻城县)  三明市(三元区、明溪县、将乐县、泰宁县、大田县、建宁县、宁化县、永安市、尤溪县、清流县、沙县区)

绥化市(庆安县、安达市、肇东市、海伦市、青冈县、明水县、兰西县、望奎县、绥棱县、北林区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

荆州市(监利市、松滋市、沙市区、荆州区、石首市、江陵县、洪湖市、公安县)

白银市(靖远县、白银区、会宁县、景泰县、平川区)  哈尔滨市(宾县、阿城区、呼兰区、通河县、依兰县、木兰县、松北区、南岗区、延寿县、巴彦县、平房区、双城区、方正县、道外区、香坊区、道里区、五常市、尚志市)

常德市(临澧县、安乡县、鼎城区、石门县、汉寿县、澧县、武陵区、津市市、桃源县)

安康市(汉滨区、旬阳市、镇坪县、平利县、白河县、宁陕县、紫阳县、石泉县、岚皋县、汉阴县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

吉林市(舒兰市、磐石市、蛟河市、丰满区、昌邑区、桦甸市、船营区、永吉县、龙潭区)

兰州市(皋兰县、永登县、红古区、七里河区、榆中县、城关区、安宁区、西固区)

台州市(仙居县、黄岩区、临海市、温岭市、三门县、路桥区、天台县、椒江区、玉环市)

金昌市(永昌县、金川区)

武汉市(青山区、洪山区、蔡甸区、江汉区、汉南区、黄陂区、硚口区、汉阳区、武昌区、江岸区、江夏区、新洲区、东西湖区)

石家庄市(灵寿县、井陉矿区、栾城区、深泽县、晋州市、裕华区、井陉县、高邑县、赵县、辛集市、赞皇县、元氏县、平山县、正定县、无极县、鹿泉区、新华区、藁城区、行唐县、新乐市、桥西区、长安区)

洛阳市(涧西区、嵩县、栾川县、洛龙区、孟津区、汝阳县、宜阳县、瀍河回族区、老城区、洛宁县、西工区、新安县、伊川县、偃师区)

榆林市(榆阳区、佳县、靖边县、吴堡县、清涧县、米脂县、府谷县、定边县、神木市、子洲县、绥德县、横山区)

南昌市(安义县、青山湖区、进贤县、红谷滩区、新建区、南昌县、青云谱区、西湖区、东湖区)

重庆市(云阳县、大渡口区、石柱土家族自治县、南岸区、铜梁区、南川区、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、合川区、江津区、奉节县、江北区、黔江区、城口县、巫溪县、忠县、开州区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、万州区、沙坪坝区、丰都县、长寿区、荣昌区、綦江区、梁平区、渝北区、璧山区、武隆区、大足区、渝中区、北碚区、涪陵区、九龙坡区、巫山县、永川区、潼南区、垫江县)

汉中市(洋县、城固县、南郑区、留坝县、勉县、略阳县、宁强县、佛坪县、镇巴县、汉台区、西乡县)

六安市(金安区、霍邱县、叶集区、霍山县、舒城县、裕安区、金寨县)

宿州市(埇桥区、萧县、泗县、砀山县、灵璧县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

黑河市(嫩江市、爱辉区、北安市、五大连池市、逊克县、孙吴县)

宁德市(古田县、福鼎市、寿宁县、周宁县、霞浦县、蕉城区、福安市、屏南县、柘荣县)

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乐山市(犍为县、沙湾区、市中区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、峨眉山市、井研县、沐川县、夹江县、金口河区、五通桥区)

广州市(白云区、番禺区、增城区、南沙区、越秀区、黄埔区、从化区、天河区、海珠区、花都区、荔湾区)

巴中市(通江县、南江县、恩阳区、巴州区、平昌县)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)  泉州市(南安市、金门县、晋江市、丰泽区、安溪县、泉港区、惠安县、永春县、洛江区、石狮市、德化县、鲤城区)

衡阳市(常宁市、蒸湘区、祁东县、耒阳市、南岳区、衡山县、衡东县、衡阳县、珠晖区、石鼓区、衡南县、雁峰区)

泸州市(泸县、古蔺县、江阳区、龙马潭区、纳溪区、叙永县、合江县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、甘德县、玛沁县、达日县、久治县)固原市(隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县、原州区)

扬州市(高邮市、江都区、邗江区、广陵区、宝应县、仪征市)  七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

泰安市(肥城市、泰山区、岱岳区、宁阳县、东平县、新泰市)

朔州市(右玉县、怀仁市、朔城区、山阴县、平鲁区、应县)

安庆市(怀宁县、望江县、宜秀区、太湖县、潜山市、宿松县、大观区、岳西县、迎江区、桐城市)普洱市(景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

保定市(高阳县、竞秀区、望都县、定兴县、容城县、蠡县、雄县、清苑区、曲阳县、定州市、莲池区、涞水县、顺平县、徐水区、安新县、高碑店市、易县、满城区、阜平县、涿州市、唐县、博野县、安国市、涞源县)

石河子市(新星市、白杨市、可克达拉市、图木舒克市、北屯市、五家渠市、昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、铁门关市、双河市)

阿里地区(改则县、日土县、札达县、噶尔县、普兰县、革吉县、措勤县)

滁州市(来安县、南谯区、全椒县、定远县、琅琊区、天长市、明光市、凤阳县)

宁夏回族自治区

枣庄市(峄城区、山亭区、滕州市、薛城区、市中区、台儿庄区)

青岛市(李沧区、城阳区、莱西市、平度市、黄岛区、胶州市、崂山区、市北区、市南区、即墨区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

崇左市(宁明县、凭祥市、江州区、龙州县、扶绥县、天等县、大新县)

盐城市(亭湖区、射阳县、阜宁县、响水县、盐都区、建湖县、大丰区、东台市、滨海县)

咸阳市(永寿县、渭城区、武功县、旬邑县、淳化县、彬州市、长武县、兴平市、三原县、乾县、秦都区、杨陵区、泾阳县、礼泉县)

铜仁市(思南县、玉屏侗族自治县、万山区、石阡县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、碧江区、江口县、松桃苗族自治县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍城县、新源县、伊宁县、巩留县、奎屯市、伊宁市、霍尔果斯市、尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县)

黄冈市(团风县、浠水县、黄梅县、罗田县、英山县、麻城市、红安县、黄州区、蕲春县、武穴市)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区)

九江市(瑞昌市、永修县、柴桑区、都昌县、共青城市、湖口县、修水县、德安县、彭泽县、武宁县、浔阳区、庐山市、濂溪区)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）