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安庆市(望江县、桐城市、潜山市、怀宁县、大观区、太湖县、宿松县、迎江区、宜秀区、岳西县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

清远市(清新区、阳山县、清城区、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县)  吕梁市(孝义市、兴县、交口县、柳林县、汾阳市、岚县、交城县、石楼县、方山县、临县、文水县、中阳县、离石区)

廊坊市(安次区、大城县、大厂回族自治县、固安县、霸州市、文安县、广阳区、香河县、三河市、永清县)

长春市(绿园区、二道区、宽城区、南关区、双阳区、农安县、九台区、朝阳区、公主岭市、德惠市、榆树市)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

绍兴市(诸暨市、越城区、上虞区、柯桥区、嵊州市、新昌县)  滁州市(天长市、琅琊区、来安县、全椒县、定远县、凤阳县、南谯区、明光市)

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)

忻州市(宁武县、偏关县、保德县、原平市、定襄县、静乐县、代县、五寨县、忻府区、河曲县、岢岚县、神池县、五台县、繁峙县)

桂林市(临桂区、龙胜各族自治县、雁山区、叠彩区、恭城瑶族自治县、兴安县、全州县、阳朔县、平乐县、荔浦市、资源县、灵川县、秀峰区、七星区、灌阳县、永福县、象山区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、永顺县、花垣县、泸溪县、古丈县、保靖县、吉首市)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

广安市(广安区、华蓥市、前锋区、武胜县、岳池县、邻水县)

十堰市(竹溪县、郧西县、房县、丹江口市、郧阳区、茅箭区、竹山县、张湾区)

赤峰市(巴林右旗、翁牛特旗、巴林左旗、敖汉旗、松山区、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、宁城县、红山区、林西县、克什克腾旗)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、南票区、建昌县、连山区、绥中县)

三门峡市(灵宝市、渑池县、义马市、湖滨区、卢氏县、陕州区)

绵阳市(游仙区、三台县、江油市、涪城区、北川羌族自治县、平武县、梓潼县、安州区、盐亭县)

泸州市(泸县、古蔺县、合江县、江阳区、叙永县、纳溪区、龙马潭区)

济南市(历下区、莱芜区、平阴县、长清区、商河县、槐荫区、章丘区、钢城区、市中区、天桥区、历城区、济阳区)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、浚县、淇滨区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

沈阳市(铁西区、新民市、法库县、辽中区、大东区、苏家屯区、沈河区、和平区、皇姑区、沈北新区、康平县、浑南区、于洪区)

泉州市(石狮市、安溪县、洛江区、丰泽区、永春县、德化县、鲤城区、金门县、南安市、惠安县、泉港区、晋江市)

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阳泉市(盂县、平定县、城区、郊区、矿区)

四平市(梨树县、铁西区、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

昭通市(绥江县、永善县、盐津县、彝良县、水富市、鲁甸县、镇雄县、昭阳区、威信县、大关县、巧家县)

铁岭市(西丰县、昌图县、调兵山市、清河区、开原市、银州区、铁岭县)  伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁县、巩留县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁市、霍城县、尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、临河区、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗)

株洲市(渌口区、醴陵市、芦淞区、石峰区、荷塘区、炎陵县、攸县、天元区、茶陵县)

梧州市(蒙山县、龙圩区、万秀区、岑溪市、苍梧县、藤县、长洲区)毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、七星关区、赫章县、金沙县、大方县、黔西市、织金县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、凌源市、朝阳县、建平县、双塔区)  西藏自治区

淄博市(沂源县、淄川区、博山区、桓台县、周村区、高青县、张店区、临淄区)

安阳市(林州市、殷都区、龙安区、内黄县、汤阴县、文峰区、滑县、北关区、安阳县)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区)海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

德州市(乐陵市、齐河县、德城区、宁津县、武城县、禹城市、庆云县、夏津县、陵城区、平原县、临邑县)

广西壮族自治区

孝感市(云梦县、孝南区、孝昌县、安陆市、应城市、汉川市、大悟县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

黄山市(黄山区、黟县、歙县、休宁县、徽州区、屯溪区、祁门县)

东营市(河口区、垦利区、广饶县、利津县、东营区)

牡丹江市(阳明区、绥芬河市、爱民区、海林市、西安区、东安区、穆棱市、东宁市、林口县、宁安市)

宜昌市(五峰土家族自治县、当阳市、伍家岗区、兴山县、长阳土家族自治县、点军区、西陵区、枝江市、秭归县、远安县、猇亭区、宜都市、夷陵区)

达州市(通川区、万源市、达川区、开江县、大竹县、宣汉县、渠县)

咸阳市(三原县、旬邑县、乾县、秦都区、泾阳县、永寿县、彬州市、武功县、淳化县、渭城区、兴平市、杨陵区、长武县、礼泉县)

铜仁市(石阡县、江口县、沿河土家族自治县、碧江区、思南县、万山区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、咸安区、通城县)

乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、水磨沟区、天山区)

惠州市(惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县、惠东县)

宁波市(宁海县、镇海区、慈溪市、象山县、江北区、余姚市、北仑区、鄞州区、奉化区、海曙区)

日喀则市(桑珠孜区、江孜县、定日县、谢通门县、仁布县、吉隆县、康马县、南木林县、岗巴县、拉孜县、昂仁县、萨迦县、仲巴县、聂拉木县、萨嘎县、亚东县、白朗县、定结县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）