在学校可以随时随地的c-舞蹈粉丝不容错过！各观看《今日汇总》
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维修服务满意度调查，持续改进服务：我们定期进行维修服务满意度调查，收集客户反馈意见，作为服务改进的依据，不断提升客户满意度。
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在学校可以随时随地的c-舞蹈粉丝不容错过！售后观看电话观看服务中心成立于2009年，
尊敬的用户，不论您有何种需求，只要您拨打我们的24小时统一观看服务热线：剩下的事情由我们来做。
1、我们的客户服务代表将会给您提供售后的咨询和解答！
2、我们会就近安排观看网点的优秀的服务按您约定的时间准时上门！
3、提供优质服务的同时，将会向您详细讲解产品工原理过！
4、服务最后会主动向您讲解产品使用常识，指导您的使用！
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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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全国服务区域：
白银市(平川区、会宁县、景泰县、白银区、靖远县)
广州市(海珠区、从化区、花都区、黄埔区、荔湾区、白云区、增城区、越秀区、天河区、番禺区、南沙区)
大连市(瓦房店市、长海县、金州区、沙河口区、甘井子区、中山区、旅顺口区、庄河市、西岗区、普兰店区)
四平市(双辽市、梨树县、铁西区、铁东区、伊通满族自治县)
焦作市(温县、解放区、马村区、山阳区、武陟县、孟州市、修武县、博爱县、沁阳市、中站区)
金昌市(永昌县、金川区)
漳州市(平和县、漳浦县、长泰区、龙文区、云霄县、东山县、南靖县、诏安县、华安县、芗城区、龙海区)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)
玉树藏族自治州(治多县、称多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县)
塔城地区(裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、沙湾市、乌苏市)
贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)
泰州市(海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市、高港区、兴化市)
辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)
海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区)
深圳市(罗湖区、龙岗区、宝安区、龙华区、盐田区、光明区、福田区、南山区、坪山区)
三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)
昌都市(八宿县、察雅县、芒康县、边坝县、卡若区、类乌齐县、丁青县、左贡县、洛隆县、江达县、贡觉县)
铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)
吕梁市(离石区、文水县、柳林县、汾阳市、中阳县、孝义市、交城县、石楼县、岚县、兴县、交口县、临县、方山县)
荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县、掇刀区)
自贡市(自流井区、贡井区、大安区、沿滩区、荣县、富顺县)
德阳市(旌阳区、什邡市、绵竹市、罗江区、中江县、广汉市)
连云港市(灌云县、赣榆区、东海县、灌南县、连云区、海州区)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、理县、茂县、马尔康市、若尔盖县、壤塘县、金川县、小金县、汶川县、阿坝县、松潘县、红原县、黑水县)
烟台市(莱山区、栖霞市、海阳市、蓬莱区、福山区、牟平区、莱阳市、龙口市、招远市、莱州市、芝罘区)
新疆维吾尔自治区
信阳市(新县、光山县、平桥区、淮滨县、息县、浉河区、潢川县、商城县、罗山县、固始县)
广元市(利州区、苍溪县、朝天区、旺苍县、青川县、昭化区、剑阁县)
梅州市(大埔县、丰顺县、五华县、蕉岭县、梅江区、梅县区、兴宁市、平远县)
大同市(左云县、云州区、灵丘县、新荣区、浑源县、阳高县、平城区、云冈区、天镇县、广灵县)
钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)
常德市(武陵区、汉寿县、津市市、临澧县、桃源县、安乡县、澧县、石门县、鼎城区)
宁夏回族自治区
株洲市(荷塘区、茶陵县、石峰区、芦淞区、攸县、渌口区、天元区、炎陵县、醴陵市)
漯河市(舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县、源汇区)
三门峡市(义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县、陕州区、渑池县)
江门市(蓬江区、恩平市、江海区、鹤山市、开平市、台山市、新会区)
宝鸡市(麟游县、眉县、扶风县、陈仓区、太白县、陇县、千阳县、金台区、凤县、渭滨区、凤翔区、岐山县)
白城市(洮北区、通榆县、大安市、洮南市、镇赉县)
丽水市(龙泉市、云和县、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县、缙云县、遂昌县、青田县、莲都区)
巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、磴口县、五原县、乌拉特中旗)
佛山市(南海区、高明区、顺德区、三水区、禅城区)
孝感市(孝昌县、孝南区、大悟县、汉川市、应城市、安陆市、云梦县)
西藏自治区
佳木斯市(桦川县、富锦市、郊区、同江市、东风区、前进区、向阳区、抚远市、汤原县、桦南县)
温州市(永嘉县、龙湾区、鹿城区、洞头区、平阳县、文成县、瑞安市、龙港市、苍南县、泰顺县、乐清市、瓯海区)
桂林市(叠彩区、资源县、雁山区、兴安县、秀峰区、灵川县、龙胜各族自治县、七星区、平乐县、全州县、临桂区、荔浦市、阳朔县、象山区、恭城瑶族自治县、永福县、灌阳县)
泉州市(泉港区、金门县、南安市、晋江市、安溪县、丰泽区、德化县、洛江区、鲤城区、石狮市、惠安县、永春县)
昆明市(晋宁区、呈贡区、五华区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、安宁市、官渡区、石林彝族自治县、富民县、西山区、东川区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县)
重庆市(奉节县、石柱土家族自治县、垫江县、万州区、长寿区、北碚区、永川区、巫溪县、渝北区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、涪陵区、铜梁区、城口县、綦江区、璧山区、大渡口区、合川区、潼南区、南川区、九龙坡区、江津区、沙坪坝区、开州区、大足区、南岸区、渝中区、忠县、酉阳土家族苗族自治县、江北区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、巴南区、巫山县、武隆区、荣昌区、丰都县、云阳县)
伊春市(友好区、铁力市、南岔县、金林区、丰林县、汤旺县、大箐山县、嘉荫县、乌翠区、伊美区)
七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)
郑州市(二七区、上街区、登封市、惠济区、管城回族区、荥阳市、巩义市、新密市、中原区、金水区、中牟县、新郑市)
清远市(阳山县、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、英德市、清新区、连州市、佛冈县)
陇南市(宕昌县、两当县、文县、武都区、康县、成县、礼县、徽县、西和县)
澳门特别行政区
菏泽市(郓城县、定陶区、巨野县、鄄城县、东明县、曹县、单县、牡丹区、成武县)
大庆市(肇州县、肇源县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、大同区、林甸县、萨尔图区、让胡路区)
玉溪市(华宁县、江川区、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、澄江市)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)
南昌市(进贤县、红谷滩区、青云谱区、西湖区、新建区、东湖区、青山湖区、安义县、南昌县)
安庆市(太湖县、桐城市、潜山市、望江县、宿松县、岳西县、怀宁县、迎江区、大观区、宜秀区)
阳泉市(平定县、盂县、郊区、城区、矿区)
蚌埠市(五河县、蚌山区、固镇县、禹会区、淮上区、龙子湖区、怀远县)
鸡西市(滴道区、恒山区、鸡冠区、麻山区、梨树区、城子河区、鸡东县、密山市、虎林市)
景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)
唐山市(古冶区、路北区、乐亭县、滦州市、玉田县、迁安市、丰润区、路南区、迁西县、开平区、丰南区、滦南县、曹妃甸区、遵化市)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
内江市(东兴区、市中区、隆昌市、资中县、威远县)
成都市(金堂县、都江堰市、简阳市、新津区、龙泉驿区、青白江区、邛崃市、郫都区、崇州市、大邑县、彭州市、锦江区、金牛区、双流区、温江区、新都区、武侯区、成华区、蒲江县、青羊区)
沈阳市(铁西区、康平县、于洪区、苏家屯区、大东区、皇姑区、新民市、法库县、浑南区、沈北新区、沈河区、和平区、辽中区)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)
洛阳市(洛龙区、汝阳县、孟津区、伊川县、西工区、新安县、偃师区、栾川县、洛宁县、宜阳县、涧西区、嵩县、老城区、瀍河回族区)
广西壮族自治区
张家口市(沽源县、崇礼区、怀来县、万全区、怀安县、宣化区、蔚县、下花园区、尚义县、阳原县、赤城县、康保县、桥东区、桥西区、张北县、涿鹿县)
济南市(天桥区、钢城区、章丘区、济阳区、商河县、历城区、槐荫区、市中区、平阴县、长清区、历下区、莱芜区)
普洱市(江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县)
果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、玛多县、久治县、达日县、班玛县)
六安市(裕安区、金寨县、霍邱县、舒城县、金安区、叶集区、霍山县)
云浮市(郁南县、云城区、罗定市、云安区、新兴县)
萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
廊坊市(霸州市、广阳区、香河县、文安县、大城县、大厂回族自治县、三河市、固安县、永清县、安次区)
宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县、泗县)
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宜昌市(伍家岗区、夷陵区、宜都市、兴山县、点军区、西陵区、长阳土家族自治县、枝江市、当阳市、秭归县、五峰土家族自治县、猇亭区、远安县)
合肥市(庐阳区、瑶海区、长丰县、肥东县、包河区、肥西县、蜀山区、巢湖市、庐江县)
齐齐哈尔市(昂昂溪区、龙江县、铁锋区、富拉尔基区、甘南县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、依安县、龙沙区、克山县、建华区、拜泉县、克东县、讷河市、富裕县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)
河池市(罗城仫佬族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、凤山县、南丹县、宜州区、东兰县、巴马瑶族自治县)
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伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、巩留县、昭苏县、特克斯县、尼勒克县、霍城县、伊宁市、伊宁县、奎屯市、霍尔果斯市)
青岛市(莱西市、崂山区、平度市、市北区、即墨区、胶州市、城阳区、黄岛区、市南区、李沧区)
安阳市(林州市、殷都区、滑县、北关区、安阳县、内黄县、龙安区、汤阴县、文峰区)
贵港市(港北区、桂平市、港南区、覃塘区、平南县)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)
太原市(尖草坪区、小店区、古交市、迎泽区、晋源区、阳曲县、杏花岭区、万柏林区、清徐县、娄烦县)
防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)
巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)
乌兰察布市(兴和县、化德县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、商都县、集宁区、察哈尔右翼后旗、丰镇市、四子王旗、凉城县)
东莞市
十堰市(房县、郧阳区、丹江口市、张湾区、竹山县、茅箭区、郧西县、竹溪县)
池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)
邯郸市(邱县、武安市、肥乡区、曲周县、成安县、广平县、峰峰矿区、丛台区、鸡泽县、临漳县、磁县、复兴区、永年区、大名县、邯山区、魏县、馆陶县、涉县)
昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县)
南通市(通州区、海门区、启东市、海安市、如东县、如皋市、崇川区)
石家庄市(新乐市、行唐县、无极县、辛集市、灵寿县、井陉矿区、裕华区、赞皇县、高邑县、长安区、栾城区、新华区、藁城区、鹿泉区、深泽县、元氏县、赵县、晋州市、井陉县、平山县、桥西区、正定县)
扬州市(仪征市、宝应县、高邮市、邗江区、江都区、广陵区)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、金塔县)
南平市(建瓯市、邵武市、松溪县、延平区、浦城县、光泽县、顺昌县、政和县、建阳区、武夷山市)
拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、曲水县、林周县、当雄县、城关区、墨竹工卡县、尼木县)
宜宾市(兴文县、屏山县、珙县、江安县、高县、长宁县、筠连县、南溪区、叙州区、翠屏区)
晋城市(沁水县、陵川县、阳城县、城区、高平市、泽州县)
周口市(扶沟县、西华县、淮阳区、川汇区、沈丘县、项城市、郸城县、鹿邑县、太康县、商水县)
哈尔滨市(巴彦县、宾县、平房区、依兰县、南岗区、双城区、五常市、方正县、通河县、香坊区、延寿县、尚志市、阿城区、松北区、呼兰区、道里区、道外区、木兰县)
克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)
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淄博市(桓台县、周村区、临淄区、沂源县、张店区、淄川区、博山区、高青县)
来源：国际金融报
4月21日晚间，特变电工（600089.SH）披露2024年年报。
2024年，特变电工实现营收977.82亿元，同比下降0.35%；归母净利润41.35亿元，同比下降61.37%。业绩下滑主要源于公司多晶硅产品价格的大幅下降。
4月22日，特变电工收涨0.95%，每股报11.69元，总市值590.67亿元。
多晶硅业务受挫
此前，特变电工计划在2024年实现营业收入1000亿元，并将营业成本控制在800亿元以内。这一目标显然未能实现。拖累业绩面的主要是其多晶硅业务。
2024年，特变电工的新能源产品及工程实现营收185.31亿元，同比下降33.94%；毛利率同步暴跌至1.41%，较上年同期减少29.94个百分点。公司解释称，主要系高纯多晶硅产品销售均价大幅下降所致。
根据中国有色金属工业协会硅业分会统计数据，2024年中国多晶硅产量为184.51万吨，同比增加25.43%。受多晶硅行业供需失衡影响，2024年多晶硅价格非理性下跌，致密料均价从2024年1月初的5.81万元/吨（含税）下跌至2024年12月末的3.65万元/吨（含税）。
特变电工在业绩预减公告中提及，受光伏产业链供需关系失衡的影响，自2024年4月起多晶硅市场价格已跌破多晶硅生产企业的成本且持续低位运行，公司多晶硅业务去年出现较大亏损。特变电工对多晶硅及副产品相关拟处置的报废固定资产计提减值准备14.74亿元。
受行情低迷等因素影响，特变电工已对部分生产线进行技改及检修工作，阶段性有序减产控产。2024年，特变电工高纯多晶硅实现产量19.88万吨，同比增加0.75万吨；销量19.92万吨，同比减少0.37万吨。
子公司回A折戟
特变电工核心子公司新特能源的日子也不好过。
公司新能源业务主要由新特能源负责经营，后者主要从事上游多晶硅生产、下游风光电站建设、运营，已成为国内重要硅料厂商。
但受制于业务结构相对单一，新特能源业绩面近期备受冲击。2024年，新特能源实现营收212.13亿元，同比下降31.02%；归母净利润亏损39.05亿元，上年同期为43.45亿元。
其中，新特能源的多晶硅分部去年实现营收77.62亿元，同比下降60.29%，仍贡献了近四成营收；毛利亏损23.83亿元，资产减值损失25.13亿元，利润总额亏损49.24亿元。
在主营业务受挫的背景下，新特能源的回A之路也被迫终止。
拉长时间线来看，新特能源于2015年年末登陆港股，并于2021年1月首次披露回A事项。2023年，其A股IPO材料正式被上交所受理，但进展缓慢。
此前有市场人士向《国际金融报》记者表示，在IPO政策收紧及业绩风险过大的背景下，新特能源的回A之路面临较大挑战。直至2024年12月末，特变电工正式公告称，新特能源决定终止A股发行上市，向上交所提交了终止A股发行上市并撤回申请材料的申请。
据悉，新特能源原计划通过回A募资建设年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目，其中一期10万吨项目已使用其自筹资金建成投产。
值得注意的是，结合目前光伏产业链上下游供需关系和市场环境，其二期10万吨项目暂无建设计划。
加码高毛利业务
从近期动向来看，特变电工正试图加码高毛利业务，为自身寻找新的利润空间。
发布年报的同一日，特变电工官宣了一项近15亿元投资项目。特变电工下属公司盱眙鑫特公司拟投资14.88亿元建设天泉湖300MW光伏复合项目，其中包括300MW光伏电站、220kV升压站、30MW/60MWh储能系统等。
特变电工表示，上述项目具有一定的经济效益，与同等规模的燃煤电厂相比，具有明显的节煤降碳效应，将减少对周围环境的污染，保护生态环境，实现资源环境与经济协调发展，具有明显的社会效应和环境效应。
记者注意到，得益于新能源BOO电站、火电装机规模增加，发电量增加，2024年特变电工发电业务营业收入较上年同期增长30.99%。同期，公司发电业务毛利率为54.68%，较上年同期增加了4.58个百分点。
不到一个月前，特变电工还披露了下属公司的另一个超百亿元投资计划——准东20亿Nm3/年煤制天然气项目及配套供煤项目，总投资分别为170.39亿元、8.08亿元。该项目预计年转化原煤579.74万吨、天然气产能20.5428亿Nm3/a，同时生产副产品煤焦油、中油、粗苯、硫酸铵等。
特变电工认为，上述项目能够有效发挥能源产业集群效益，延长公司煤炭业务的产业链，优化煤炭产业结构，提高煤炭综合利用效能、开拓新的盈利点，增强公司煤炭业务的综合盈利能力、提升产业韧性。
需要指出的是，特变电工煤炭产品虽然毛利率相对较高（32.42%），但去年同样出现“量增价减”的情况，毛利率较上年同期减少13.99个百分点。
展望2025年，特变电工计划实现营业收入1050亿元，并将营业成本控制在840亿元以内。
围绕着是否降息的争论，双方互呛声浪此起彼伏。
一个是一国首脑，一个是央行行长，理论上看应是上下级的领导与被领导、控制与服从的角色关系，只是在美国这样一个特殊的政治体制与利益构架中，总统特朗普与美联储主席鲍威尔的关系却不那么简单。
当特朗普习惯性地仰仗着自己的总统权势，不断越界染指甚至侵犯自己的“法属之地”时，鲍威尔也理直气壮地站出来为维护任职机构的传统尊严而摇旗呐喊。围绕着是否降息的争论，双方互呛声浪更是此起彼伏。
特朗普能用的方式都用了
虽然鲍威尔是受特朗普钦点才走到美联储主席位置上，但似乎从其履职开始，特朗普就没给过满意评分。这不仅仅是因为鲍威尔很少听从使唤，更缘于特朗普执政风格的武断与强势。特朗普再次出任总统以来，双方“口舌战”不断升级，白宫与美联储的关系也紧张得如快要崩断的弦，特朗普为劝导与驯服鲍威尔，花费了不少心思与精力，调动不少口舌。
特朗普虽是地产商人出身，但在文质彬彬的鲍威尔面前，还是懂得不能失掉必要的礼貌，所以在第一任期内虽对鲍威尔“加息过快、降息不足”的行为提出过公开指责，但还没有发展到拍桌子的地步。第二任期一开始，特朗普依然在为降息释放出提醒式信息，今年3月以后，特朗普一方面明示关税政策的影响已开始逐渐渗透到美国经济中，美联储降低利率应与关税措施齐头并进；另一方面指出食品杂货价格（特别是鸡蛋）降了，能源价格也降了，希望美联储“做正确的事”，言辞之中虽夹杂着不少着急成分，但仍在耐着性子向鲍威尔隔空喊话。
但对于并不顺从自己的鲍威尔，脾气火暴的特朗普也会破口说出十分不中听的话，他不仅公开批评美联储那帮理事不懂如何刺激经济，也毫不掩饰地夸自己“比美联储更懂利率”。特朗普还批评美联储和鲍威尔“未能阻止通货膨胀带来的问题”，并“在银行监管方面做得非常糟糕”。
不同于首次担任总统期间对鲍威尔总体尽显怀柔与礼貌姿态，再次入主白宫后特朗普变得更加咄咄逼人。由于鲍威尔不配合自己的经济刺激计划，特朗普一方面将鲍威尔公开判定为“阻碍美国经济发展的绊脚石”；另一方面不止一次地威胁要解雇鲍威尔，明确宣称不会让鲍威尔继续留任。对于特朗普的威压，鲍威尔则强调“美联储的独立性受法律保护”，并以法律不允许总统随意解雇美联储官员怼了回去。
借力打力是特朗普的迂回战术，只是这一御人工具并非特朗普的主动作为，而是来自关键幕僚的旁敲侧击。同为公共职能机构，一个印钱，一个管钱，美联储与财政部在过去75年的合作中一直很顺畅，新上任的财政部部长贝森特对调解特朗普与鲍威尔的矛盾发挥了重要作用。贝森特认为，白宫不应当将重点放在美联储设定的隔夜利率上，他建议将短期美债置换为不同期限长期债券，以此显著减少短债利息支出的压力。也就是说，贝森特想通过压缩短期国债发行量拉低短债收益率，进而影响短期货币利率，同时增加长期国债发行规模，此举无形之中也可让总统与央行行长避开左冲右突的窘境，且这种市场化利率管制办法得到了特朗普的认可，进而让特朗普在与鲍威尔的打擂中收起了不少尖锐的锋芒。
特朗普不改诉求
特朗普第一任期内，提振经济、抑制通胀以及促进就业回升是其执政面临的核心使命，这种情况下只要通过降息、减税等大力度的宏观政策手段便能很快收到成效。
但进入新的任期后，特朗普面对的经济情形完全不同。目前来看，美国经济总体较为稳健，劳动力市场韧性也较为显著，而且通货膨胀出现了阶段性边际走低势头。站得越高，上跳的空间也越小，特朗普要让选民看到经济成绩，就必须走出超常规的政策路线，除了大力度减税以及对外极限提高进口关税外，快速且大幅降息也在其政策篮子之中。
不断扩大的美国贸易赤字是特朗普最不喜欢看到的事情。数据显示，去年美国商品贸易逆差1.21万亿美元，为美国建国近250年来贸易赤字最多的一年。在特朗普看来，贸易逆差产生的原因就是美国对进口商品征收的关税太低，而贸易国对美国出口商品所征关税太高，因此美国必须收取“对等关税”。在削减贸易赤字的同时，特朗普关税政策的真正目的还有抬高国际资本在非美国家的投资运营成本，进而倒逼企业加大在美投资，实现美国制造业的复兴。
高峰时期美国制造业增加值在全球占比一度达到28%，如今只有10%，特朗普认为这种结果不仅降低了就业需求，也导致了美国通货膨胀缺乏稳定的根基。然而，目前美国制造业工人平均时薪34美元，远超中国、印度、越南和墨西哥等国；同时，据毕马威的全球制造业成本调查报告，美国制造业“初级成本”（劳动力、地租、水电、税收和利率等）竞争力在17个被调查经济体中排名倒数第四；另外，美国的环境保护标准和劳工权益保护也会增加制造业运营成本，初步测算，全美制造企业为遵守联邦法规需要支付的总成本在去年达到了3.1万亿美元。高昂的综合成本构成了资本回流美国制造业的重大制约，并且其中的许多成本带有很强的刚性，正是如此，在进一步降低企业纳税成本的同时，特朗普希望降低企业的融资成本，而其中的核心阀门就是美联储降低利率。
与贸易赤字相伴随的是挥之不去的财政赤字。2024财年，美国联邦政府财政赤字1.83万亿美元，规模为史上第三，进入新的财年后，2024年10月~2025年3月，联邦政府财政收支缺口接续扩大至1.307万亿美元，为美国历史上第二高的同期赤字纪录，仅次于2021财年上半年的1.706万亿美元。进入第二个执政期以来，特朗普又是开启大力度减税，又是准备大搞基建，还要花巨资购买比特币，国家的各项硬性支出在3.5万亿美元左右，医保支出更是超出2.6万亿美元，再加上国债利息支出，整个公共开支至少超出收入的1.7倍，因此，无论是短期还是长期，特朗普政府都会面临入不敷出的局面。
美国历届总统解决财政赤字的统一做法是通过发行国债来融资，但目前美国国债的存量规模已超过36万亿美元，前一财年国债利息支出已达1.1万亿美元，创出过往26年的最高水平，而在2025财年的前5个月中，政府公债利息支出又较上年同期增长10%。而降低利息支出负担与化解财政赤字压力立竿见影的做法就是美联储降低利率，进而带动国债收益率走低。
虽然特朗普接受了贝森特国债发行“缩短加长”的建议，但增加长期国债发行规模的结果却是推高国债收益率，且供给端规模的扩张也要需求端的匹配共振，而无论是一级市场的国内投资者还是国际购买者，增大采购量的前提就是能够获得更高的收益，这种情况下，长端国债收益率的陡峭趋势会不断加剧，未来利率成本也会水涨船高。说得直白一点，“缩短加长”的搞法其实就是将债务负担留给了后人，政府债务利息支出也没有下来，特朗普最终还是会回归到对美联储货币利率上来，由此他与鲍威尔之间的“推拿”虽偶尔会现轻柔姿势，但整体力度难以舒缓。
鲍威尔还能坚守多久？
虽然今年以来美国消费者价格指数（CPI）不断走低，但美联储两次货币政策会议都做出了利率水平维持不变的决定，理由是物价水平正在朝着2%的政策目标运动，但距离依旧较远，通胀仍有一定黏性，同时关税政策可能给美国经济带来更大“不确定性”。日前在芝加哥经济俱乐部发表演讲时，鲍威尔发出强烈警告称，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，且影响可能会持续很长时间。
由于特朗普的关税政策明显超过预期，市场也在不断调高美国通胀数字，其中野村将今年美国核心CPI涨幅从年初的3.5%调高至4.5%，穆迪警告称3月CPI可能是今年美国物价的最低点，从5月份开始通胀数据将变得更加糟糕。对于美联储来说，利率政策的调整并不依赖于物价的短期表现，而是更加关注其长期走势，既然目前通货膨胀具有明显的黏度，同时关税政策极有可能诱发“通胀螺旋”风险，那么在降息问题上就要趋于谨慎。
受到再通胀的侵蚀，美国财政部前部长耶伦指出，关税政策可能让美国普通家庭每年支出增加近4000美元，同时今年以来美国消费者信心指数持续走软，最新月份数值已经滑落至两年来的最低位置，对此，美联储将今年美国经济增速调低至1.7%，并指出存在着物价上涨与增长停滞相并行的滞胀风险，同时摩根士丹利、摩根大通等对美国经济衰退的预判概率也在不断上升。
虽然维护经济增长与实现充分就业也是美联储政策的基本目标，但历史证明，如果前者与物价稳定和抗击通胀的使命相冲突，美联储必然会优先考虑遏制通胀。不同于经济增长是政府多部门的共同目标，控制通货膨胀是独有美联储必须履行的职责，何况美联储还有深刻的教训。20世纪70年代初，时任美国总统尼克松强行要求时任美联储主席伯恩斯维持低利率，结果美国通胀率从1970年的5.9%飙升至1974年的12.2%，失业率也突破9%。如今，尼克松的做法似乎在特朗普身上再现，痛定思痛，料美联储不会轻易低头就范。
那么，鲍威尔的硬顶是否会给自己的职业生涯带来戛然而止的风险？按照美国法律，美国总统没有权力直接罢免美联储主席，即便是美联储主席出现了严重错误，确实需要罢免其职务，也须有国会三分之二的成员投票通过才可以，更何况鲍威尔无论是个人生活作风还是决策行为结果都很难让特朗普找出瑕疵。
但近年来美国最高法院正在不断为总统行政权的扩张进行策应性背书。四年前，最高法院作出判决，总统可以以任何理由解雇消费者金融保护局局长，从而首次推翻了国会为独立机构委员设立的免责保障，今年以来，特朗普也先后解除了美国国家劳动关系委员会主席威尔科克斯和人事系统保护委员会主席哈里斯的职务，由于威尔科克斯与哈里斯目前还在普通工作岗位上，特朗普日前向最高法院提出了解雇两人的紧急请求，此举无疑又挑起了外界对鲍威尔去留的更多猜想。
（作者系中国市场学会理事、经济学教授）
摩根大通截至4月21日当周的美国国债客户调查显示，多头比例减少5个百分点，转向中性，空头比例持平。中性比例为去年12月以来最高，多头比例为2月以来最低。
所有客户（4月21日对比4月14日）
多头：28比33；
中性：68比63；
空头：4比4；
净多头：24比29；
活跃客户
多头：33比33；
中性：67比67；
空头：0比0；
净多头：33比33。
新闻结尾
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