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淮南市(田家庵区、寿县、大通区、凤台县、潘集区、八公山区、谢家集区)

石家庄市(灵寿县、高邑县、正定县、鹿泉区、辛集市、赞皇县、井陉矿区、新乐市、井陉县、行唐县、平山县、元氏县、藁城区、桥西区、栾城区、深泽县、无极县、新华区、裕华区、晋州市、长安区、赵县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、博湖县、若羌县、和硕县、和静县、轮台县)

兰州市(永登县、安宁区、皋兰县、西固区、城关区、七里河区、榆中县、红古区)  河池市(都安瑶族自治县、宜州区、天峨县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、南丹县、巴马瑶族自治县、凤山县、东兰县)

固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县、原州区)

清远市(连州市、清城区、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、连南瑶族自治县)

锦州市(古塔区、凌河区、凌海市、义县、北镇市、黑山县、太和区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、根河市、扎兰屯市、海拉尔区、满洲里市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎赉诺尔区)  黄冈市(武穴市、团风县、英山县、黄梅县、黄州区、罗田县、浠水县、红安县、蕲春县、麻城市)

眉山市(彭山区、仁寿县、丹棱县、洪雅县、青神县、东坡区)

淄博市(博山区、张店区、淄川区、桓台县、周村区、沂源县、临淄区、高青县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县)

吕梁市(孝义市、临县、岚县、离石区、石楼县、文水县、柳林县、中阳县、交城县、兴县、方山县、交口县、汾阳市)

宿州市(灵璧县、萧县、埇桥区、砀山县、泗县)

漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区、临颍县)

枣庄市(峄城区、山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区、滕州市)

焦作市(沁阳市、孟州市、武陟县、马村区、解放区、山阳区、修武县、温县、博爱县、中站区)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

上海市(浦东新区、宝山区、虹口区、杨浦区、闵行区、静安区、崇明区、青浦区、奉贤区、徐汇区、嘉定区、普陀区、金山区、黄浦区、长宁区、松江区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、河口瑶族自治县、元阳县、泸西县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、弥勒市、石屏县、开远市、个旧市、蒙自市、绿春县)

本溪市(溪湖区、南芬区、明山区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、东港市)

鄂尔多斯市(乌审旗、伊金霍洛旗、东胜区、康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗)

长治市(上党区、长子县、襄垣县、壶关县、平顺县、黎城县、沁源县、潞州区、武乡县、潞城区、屯留区、沁县)

忻州市(五寨县、代县、忻府区、原平市、五台县、保德县、定襄县、偏关县、繁峙县、静乐县、神池县、岢岚县、河曲县、宁武县)

广州市(花都区、黄埔区、越秀区、增城区、荔湾区、天河区、从化区、海珠区、番禺区、白云区、南沙区)

合肥市(蜀山区、瑶海区、肥东县、庐阳区、庐江县、包河区、肥西县、长丰县、巢湖市)

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无锡市(新吴区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、江阴市、锡山区)

曲靖市(沾益区、师宗县、罗平县、麒麟区、会泽县、宣威市、陆良县、马龙区、富源县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)  商洛市(商州区、山阳县、丹凤县、柞水县、洛南县、商南县、镇安县)

成都市(成华区、郫都区、简阳市、大邑县、锦江区、都江堰市、青白江区、龙泉驿区、新都区、金牛区、温江区、崇州市、双流区、武侯区、邛崃市、彭州市、蒲江县、青羊区、金堂县、新津区)

信阳市(息县、淮滨县、浉河区、新县、平桥区、固始县、商城县、罗山县、潢川县、光山县)

吉安市(万安县、峡江县、吉安县、吉水县、遂川县、永丰县、井冈山市、新干县、安福县、泰和县、永新县、青原区、吉州区)乌鲁木齐市(天山区、新市区、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、米东区)

武汉市(硚口区、青山区、武昌区、蔡甸区、汉南区、汉阳区、新洲区、东西湖区、江岸区、江汉区、洪山区、黄陂区、江夏区)  廊坊市(广阳区、三河市、霸州市、安次区、文安县、永清县、大城县、香河县、固安县、大厂回族自治县)

柳州市(柳北区、三江侗族自治县、融安县、融水苗族自治县、鹿寨县、城中区、鱼峰区、柳城县、柳南区、柳江区)

佳木斯市(同江市、向阳区、抚远市、桦南县、汤原县、东风区、前进区、郊区、桦川县、富锦市)

崇左市(大新县、宁明县、天等县、龙州县、凭祥市、扶绥县、江州区)六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

自贡市(大安区、自流井区、贡井区、富顺县、荣县、沿滩区)

云浮市(云安区、新兴县、云城区、罗定市、郁南县)

张家口市(赤城县、蔚县、怀安县、尚义县、沽源县、万全区、怀来县、桥西区、宣化区、康保县、下花园区、桥东区、阳原县、涿鹿县、张北县、崇礼区)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

潍坊市(奎文区、坊子区、寒亭区、潍城区、青州市、昌乐县、寿光市、昌邑市、高密市、诸城市、临朐县、安丘市)

山南市(浪卡子县、隆子县、桑日县、扎囊县、措美县、洛扎县、错那市、琼结县、加查县、贡嘎县、乃东区、曲松县)

南充市(南部县、西充县、蓬安县、顺庆区、营山县、仪陇县、嘉陵区、阆中市、高坪区)

泸州市(叙永县、泸县、古蔺县、龙马潭区、江阳区、纳溪区、合江县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

那曲市(双湖县、巴青县、班戈县、色尼区、申扎县、聂荣县、比如县、索县、嘉黎县、尼玛县、安多县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、余庆县、正安县、湄潭县、凤冈县、播州区、红花岗区、桐梓县、习水县、绥阳县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、汇川区)

佛山市(三水区、高明区、顺德区、南海区、禅城区)

晋中市(榆社县、和顺县、太谷区、平遥县、左权县、寿阳县、介休市、祁县、昔阳县、灵石县、榆次区)

永州市(蓝山县、道县、祁阳市、零陵区、东安县、新田县、江华瑶族自治县、冷水滩区、江永县、宁远县、双牌县)

嘉峪关市

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。