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品色堂永远的免费论坛：揭示这股热潮背后的文化与经济影响力

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丽江市(古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县)








忻州市(代县、神池县、五寨县、忻府区、保德县、静乐县、原平市、岢岚县、宁武县、偏关县、定襄县、繁峙县、五台县、河曲县)








汉中市(宁强县、略阳县、留坝县、汉台区、佛坪县、勉县、城固县、洋县、西乡县、镇巴县、南郑区)








东营市(东营区、广饶县、垦利区、河口区、利津县)  汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)








黔东南苗族侗族自治州(施秉县、天柱县、岑巩县、凯里市、榕江县、台江县、从江县、黎平县、黄平县、三穗县、剑河县、镇远县、麻江县、锦屏县、雷山县、丹寨县)








钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)








三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)








林芝市(巴宜区、察隅县、工布江达县、波密县、朗县、墨脱县、米林市)  漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县)








抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区、望花区、新抚区、清原满族自治县)








湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、长兴县、安吉县)








滁州市(全椒县、琅琊区、来安县、定远县、明光市、南谯区、天长市、凤阳县)








常州市(溧阳市、武进区、金坛区、钟楼区、新北区、天宁区)








岳阳市(华容县、汨罗市、平江县、湘阴县、君山区、岳阳县、临湘市、岳阳楼区、云溪区)








西宁市(城西区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、湟中区、城中区)








乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区)








克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)








凉山彝族自治州(冕宁县、西昌市、雷波县、盐源县、甘洛县、普格县、喜德县、会理市、布拖县、宁南县、美姑县、金阳县、木里藏族自治县、德昌县、越西县、昭觉县、会东县)








乌兰察布市(兴和县、卓资县、商都县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼中旗)








鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)








西藏自治区








郴州市(桂阳县、北湖区、永兴县、桂东县、临武县、安仁县、嘉禾县、苏仙区、宜章县、汝城县、资兴市)








许昌市(禹州市、鄢陵县、魏都区、长葛市、建安区、襄城县)








吕梁市(汾阳市、文水县、柳林县、临县、交口县、方山县、离石区、中阳县、石楼县、兴县、交城县、孝义市、岚县)








芜湖市(湾沚区、无为市、鸠江区、弋江区、南陵县、繁昌区、镜湖区)








本溪市(桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区、平山区、本溪满族自治县)








延边朝鲜族自治州(延吉市、珲春市、汪清县、敦化市、和龙市、龙井市、安图县、图们市)








齐齐哈尔市(建华区、龙沙区、铁锋区、富裕县、依安县、泰来县、富拉尔基区、拜泉县、碾子山区、龙江县、克东县、昂昂溪区、甘南县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、克山县)
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淮安市(淮阴区、淮安区、涟水县、清江浦区、盱眙县、金湖县、洪泽区)








塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、裕民县、沙湾市、塔城市)








沈阳市(于洪区、皇姑区、和平区、苏家屯区、辽中区、沈河区、大东区、康平县、沈北新区、法库县、新民市、浑南区、铁西区)








梅州市(五华县、梅县区、大埔县、兴宁市、梅江区、蕉岭县、丰顺县、平远县)  果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛沁县、甘德县、班玛县、玛多县)








红河哈尼族彝族自治州(石屏县、开远市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、红河县、泸西县、个旧市、弥勒市、河口瑶族自治县、元阳县、绿春县、蒙自市)








大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、大同区、让胡路区、肇州县、龙凤区、肇源县、红岗区)








嘉兴市(海盐县、桐乡市、海宁市、秀洲区、平湖市、嘉善县、南湖区)福州市(仓山区、永泰县、罗源县、马尾区、闽清县、鼓楼区、台江区、平潭县、长乐区、闽侯县、晋安区、连江县、福清市)








盐城市(大丰区、东台市、亭湖区、阜宁县、盐都区、滨海县、响水县、射阳县、建湖县)  陇南市(两当县、徽县、成县、武都区、宕昌县、西和县、康县、文县、礼县)








玉溪市(峨山彝族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、通海县)








新疆维吾尔自治区








商洛市(商南县、洛南县、商州区、山阳县、镇安县、柞水县、丹凤县)永州市(蓝山县、宁远县、江永县、冷水滩区、祁阳市、江华瑶族自治县、新田县、道县、双牌县、东安县、零陵区)








伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、巩留县、特克斯县、奎屯市、伊宁市、伊宁县、昭苏县、霍尔果斯市、新源县、霍城县、察布查尔锡伯自治县)








绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、三台县、游仙区、平武县、安州区、涪城区、江油市、梓潼县)








迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)








沧州市(肃宁县、运河区、献县、海兴县、黄骅市、沧县、南皮县、孟村回族自治县、任丘市、东光县、泊头市、新华区、河间市、吴桥县、盐山县、青县)








邢台市(新河县、平乡县、临西县、南和区、临城县、巨鹿县、宁晋县、沙河市、襄都区、任泽区、柏乡县、南宫市、清河县、内丘县、威县、隆尧县、广宗县、信都区)








武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)








长治市(壶关县、上党区、武乡县、屯留区、襄垣县、黎城县、沁县、潞州区、沁源县、长子县、潞城区、平顺县)








邯郸市(成安县、邯山区、磁县、曲周县、丛台区、复兴区、峰峰矿区、邱县、馆陶县、永年区、魏县、鸡泽县、涉县、临漳县、广平县、武安市、肥乡区、大名县)








益阳市(沅江市、资阳区、赫山区、安化县、桃江县、南县)








成都市(崇州市、简阳市、金堂县、金牛区、龙泉驿区、双流区、武侯区、青羊区、青白江区、新津区、温江区、蒲江县、都江堰市、新都区、大邑县、锦江区、邛崃市、郫都区、彭州市、成华区)








黄冈市(浠水县、红安县、罗田县、武穴市、麻城市、黄州区、黄梅县、英山县、团风县、蕲春县)








六安市(霍山县、裕安区、叶集区、霍邱县、金寨县、金安区、舒城县)








五指山市(澄迈县、临高县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、东方市、昌江黎族自治县、文昌市、屯昌县、定安县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县)








喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、伽师县、岳普湖县、巴楚县、莎车县、叶城县、疏勒县、疏附县、英吉沙县、麦盖提县、喀什市)








绍兴市(嵊州市、柯桥区、诸暨市、上虞区、越城区、新昌县)








株洲市(天元区、芦淞区、醴陵市、石峰区、茶陵县、炎陵县、荷塘区、攸县、渌口区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位 废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化

数据来源：紫金天风期货风云

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