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绍兴市(上虞区、新昌县、越城区、嵊州市、柯桥区、诸暨市)

五指山市(白沙黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、文昌市、琼海市、临高县、陵水黎族自治县、澄迈县、屯昌县)

曲靖市(陆良县、宣威市、麒麟区、罗平县、马龙区、富源县、会泽县、沾益区、师宗县)

焦作市(温县、中站区、山阳区、武陟县、解放区、孟州市、沁阳市、博爱县、马村区、修武县)  兴安盟(阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

石家庄市(正定县、藁城区、行唐县、元氏县、鹿泉区、辛集市、赵县、高邑县、裕华区、无极县、新华区、栾城区、井陉矿区、长安区、赞皇县、桥西区、井陉县、平山县、晋州市、新乐市、深泽县、灵寿县)

绥化市(肇东市、庆安县、兰西县、青冈县、明水县、绥棱县、北林区、望奎县、安达市、海伦市)

怀化市(通道侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、溆浦县、沅陵县、鹤城区、会同县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、洪江市、麻阳苗族自治县)

吉林市(蛟河市、昌邑区、丰满区、永吉县、龙潭区、桦甸市、船营区、舒兰市、磐石市)  黔东南苗族侗族自治州(天柱县、台江县、从江县、榕江县、岑巩县、麻江县、黎平县、施秉县、锦屏县、黄平县、丹寨县、凯里市、雷山县、剑河县、三穗县、镇远县)

广西壮族自治区

惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县)

重庆市(南川区、铜梁区、石柱土家族自治县、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、大足区、梁平区、合川区、忠县、城口县、奉节县、沙坪坝区、万州区、璧山区、南岸区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、江津区、大渡口区、巴南区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、开州区、江北区、渝中区、九龙坡区、永川区、荣昌区、长寿区、武隆区、黔江区、巫山县、渝北区、巫溪县、云阳县、北碚区、丰都县、潼南区)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

上海市(长宁区、奉贤区、杨浦区、宝山区、静安区、闵行区、金山区、松江区、崇明区、嘉定区、虹口区、黄浦区、普陀区、浦东新区、徐汇区、青浦区)

潍坊市(寿光市、青州市、奎文区、昌邑市、潍城区、临朐县、坊子区、昌乐县、寒亭区、安丘市、诸城市、高密市)

张掖市(临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、高台县)

泰州市(靖江市、海陵区、姜堰区、高港区、泰兴市、兴化市)

太原市(尖草坪区、古交市、晋源区、小店区、娄烦县、万柏林区、杏花岭区、阳曲县、清徐县、迎泽区)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

那曲市(班戈县、色尼区、嘉黎县、比如县、双湖县、申扎县、巴青县、聂荣县、安多县、尼玛县、索县)

佳木斯市(汤原县、桦川县、东风区、同江市、前进区、桦南县、富锦市、向阳区、郊区、抚远市)

汕头市(澄海区、龙湖区、潮南区、金平区、濠江区、南澳县、潮阳区)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、望花区、清原满族自治县、东洲区、顺城区、抚顺县)

朝阳市(龙城区、凌源市、朝阳县、建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

秦皇岛市(海港区、山海关区、抚宁区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

德州市(齐河县、德城区、武城县、夏津县、平原县、乐陵市、禹城市、临邑县、庆云县、陵城区、宁津县)

宁德市(福安市、蕉城区、霞浦县、周宁县、寿宁县、福鼎市、柘荣县、古田县、屏南县)

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九江市(彭泽县、德安县、浔阳区、都昌县、武宁县、柴桑区、庐山市、瑞昌市、湖口县、濂溪区、永修县、修水县、共青城市)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、振安区、振兴区)

西宁市(城西区、城中区、湟中区、湟源县、城北区、城东区、大通回族土族自治县)

贵港市(港南区、覃塘区、港北区、桂平市、平南县)  湛江市(霞山区、遂溪县、廉江市、吴川市、麻章区、坡头区、赤坎区、雷州市、徐闻县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、三都水族自治县、都匀市、独山县、龙里县、长顺县、荔波县、惠水县、瓮安县、贵定县、平塘县、福泉市)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区)

德阳市(罗江区、中江县、什邡市、旌阳区、广汉市、绵竹市)滁州市(天长市、南谯区、全椒县、凤阳县、来安县、琅琊区、明光市、定远县)

台州市(天台县、椒江区、临海市、玉环市、温岭市、路桥区、黄岩区、仙居县、三门县)  济源市

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

深圳市(罗湖区、龙华区、福田区、光明区、坪山区、南山区、盐田区、龙岗区、宝安区)

福州市(平潭县、长乐区、永泰县、罗源县、闽清县、仓山区、福清市、台江区、鼓楼区、晋安区、连江县、马尾区、闽侯县)阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

阜新市(细河区、新邱区、海州区、太平区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县)

中山市

六安市(霍山县、裕安区、叶集区、金寨县、舒城县、霍邱县、金安区)

伊春市(伊美区、铁力市、金林区、南岔县、大箐山县、乌翠区、友好区、嘉荫县、丰林县、汤旺县)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、安居区、蓬溪县)

滨州市(沾化区、博兴县、惠民县、阳信县、滨城区、邹平市、无棣县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、凤凰县、吉首市、泸溪县、保靖县、花垣县、古丈县)

咸阳市(武功县、秦都区、永寿县、杨陵区、兴平市、旬邑县、渭城区、乾县、礼泉县、淳化县、泾阳县、彬州市、长武县、三原县)

徐州市(泉山区、丰县、铜山区、新沂市、沛县、邳州市、云龙区、贾汪区、鼓楼区、睢宁县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

乐山市(井研县、夹江县、金口河区、沐川县、峨边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、市中区、马边彝族自治县、犍为县、五通桥区)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、鹤山区、山城区)

延安市(黄陵县、延川县、洛川县、宜川县、志丹县、黄龙县、安塞区、子长市、富县、甘泉县、延长县、吴起县、宝塔区)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

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　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。