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荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区)

石家庄市(新乐市、栾城区、行唐县、平山县、高邑县、赵县、裕华区、井陉县、长安区、无极县、晋州市、井陉矿区、正定县、灵寿县、新华区、鹿泉区、桥西区、辛集市、深泽县、藁城区、赞皇县、元氏县)

徐州市(泉山区、云龙区、邳州市、鼓楼区、贾汪区、沛县、丰县、睢宁县、新沂市、铜山区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)  盐城市(射阳县、盐都区、东台市、大丰区、响水县、建湖县、阜宁县、滨海县、亭湖区)

连云港市(灌云县、赣榆区、海州区、灌南县、连云区、东海县)

广元市(朝天区、剑阁县、昭化区、旺苍县、利州区、青川县、苍溪县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

嘉兴市(平湖市、桐乡市、海宁市、海盐县、嘉善县、秀洲区、南湖区)  防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

绍兴市(新昌县、越城区、嵊州市、上虞区、诸暨市、柯桥区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县)

张掖市(高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、甘州区)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、晴隆县、兴义市、望谟县、贞丰县、安龙县、普安县、兴仁市)

抚州市(东乡区、南城县、南丰县、宜黄县、广昌县、黎川县、临川区、乐安县、资溪县、金溪县、崇仁县)

阿里地区(噶尔县、革吉县、普兰县、改则县、措勤县、札达县、日土县)

镇江市(润州区、扬中市、句容市、京口区、丹阳市、丹徒区)

岳阳市(湘阴县、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区、君山区、云溪区、临湘市、华容县、平江县)

鸡西市(虎林市、麻山区、密山市、鸡东县、滴道区、鸡冠区、城子河区、恒山区、梨树区)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、立山区、台安县、千山区、海城市、铁东区)

大庆市(肇源县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、大同区、林甸县、让胡路区、肇州县、龙凤区)

益阳市(赫山区、南县、沅江市、资阳区、桃江县、安化县)

济宁市(鱼台县、金乡县、梁山县、汶上县、兖州区、邹城市、曲阜市、泗水县、任城区、嘉祥县、微山县)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、甘德县、玛沁县、班玛县、玛多县)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

苏州市(姑苏区、常熟市、太仓市、吴江区、吴中区、张家港市、相城区、昆山市、虎丘区)

哈尔滨市(通河县、方正县、巴彦县、松北区、道里区、延寿县、依兰县、道外区、五常市、木兰县、宾县、香坊区、双城区、平房区、阿城区、南岗区、尚志市、呼兰区)

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阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

宜昌市(长阳土家族自治县、枝江市、点军区、伍家岗区、宜都市、远安县、秭归县、猇亭区、当阳市、夷陵区、兴山县、五峰土家族自治县、西陵区)

包头市(九原区、石拐区、昆都仑区、青山区、固阳县、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区)  开封市(兰考县、鼓楼区、禹王台区、顺河回族区、通许县、祥符区、龙亭区、杞县、尉氏县)

陇南市(西和县、武都区、徽县、文县、礼县、宕昌县、两当县、康县、成县)

肇庆市(广宁县、鼎湖区、怀集县、封开县、高要区、四会市、端州区、德庆县)

大理白族自治州(弥渡县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、洱源县、巍山彝族回族自治县、云龙县、剑川县、祥云县、永平县、南涧彝族自治县、大理市、宾川县)威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、易门县、红塔区、峨山彝族自治县、澄江市、华宁县、新平彝族傣族自治县)  昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、囊谦县、玉树市、治多县、称多县)

宁德市(柘荣县、福安市、周宁县、霞浦县、屏南县、古田县、寿宁县、蕉城区、福鼎市)

鹤岗市(兴安区、南山区、东山区、绥滨县、萝北县、工农区、兴山区、向阳区)宜春市(高安市、靖安县、奉新县、丰城市、袁州区、上高县、万载县、宜丰县、樟树市、铜鼓县)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、西丰县、开原市、清河区、昌图县、银州区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、库尔勒市、尉犁县、轮台县、和静县、焉耆回族自治县、若羌县、博湖县)

银川市(灵武市、贺兰县、金凤区、永宁县、西夏区、兴庆区)

滨州市(无棣县、惠民县、博兴县、沾化区、邹平市、滨城区、阳信县)

德阳市(广汉市、罗江区、中江县、什邡市、绵竹市、旌阳区)

西藏自治区

昆明市(安宁市、西山区、官渡区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、富民县、嵩明县、东川区、宜良县、晋宁区、五华区)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

烟台市(海阳市、招远市、芝罘区、莱阳市、莱州市、蓬莱区、栖霞市、龙口市、牟平区、福山区、莱山区)

宣城市(旌德县、广德市、宁国市、绩溪县、宣州区、泾县、郎溪县)

晋城市(沁水县、高平市、泽州县、陵川县、阳城县、城区)

安顺市(平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

商丘市(夏邑县、睢阳区、柘城县、宁陵县、梁园区、虞城县、睢县、永城市、民权县)

台州市(临海市、椒江区、三门县、仙居县、玉环市、路桥区、黄岩区、天台县、温岭市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。