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泰州市(靖江市、兴化市、泰兴市、姜堰区、高港区、海陵区)

呼和浩特市(玉泉区、武川县、土默特左旗、回民区、和林格尔县、清水河县、托克托县、赛罕区、新城区)

南宁市(良庆区、宾阳县、兴宁区、隆安县、马山县、江南区、邕宁区、青秀区、西乡塘区、上林县、武鸣区、横州市)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、卓资县、丰镇市、集宁区、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、商都县、化德县、四子王旗、兴和县)  凉山彝族自治州(宁南县、西昌市、昭觉县、美姑县、木里藏族自治县、盐源县、冕宁县、会东县、布拖县、喜德县、甘洛县、普格县、会理市、德昌县、金阳县、越西县、雷波县)

福州市(晋安区、连江县、罗源县、闽清县、闽侯县、鼓楼区、长乐区、福清市、永泰县、马尾区、仓山区、台江区、平潭县)

成都市(新都区、金牛区、崇州市、青白江区、青羊区、新津区、龙泉驿区、郫都区、蒲江县、双流区、温江区、彭州市、邛崃市、大邑县、金堂县、成华区、简阳市、锦江区、武侯区、都江堰市)

六安市(裕安区、金安区、叶集区、金寨县、霍邱县、霍山县、舒城县)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、弓长岭区、白塔区、文圣区、太子河区、灯塔市)  河池市(大化瑶族自治县、南丹县、天峨县、都安瑶族自治县、东兰县、凤山县、宜州区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县)

抚州市(东乡区、临川区、黎川县、乐安县、资溪县、宜黄县、南丰县、广昌县、崇仁县、南城县、金溪县)

汕头市(潮阳区、金平区、潮南区、南澳县、龙湖区、濠江区、澄海区)

许昌市(襄城县、鄢陵县、建安区、禹州市、长葛市、魏都区)

三门峡市(陕州区、渑池县、卢氏县、灵宝市、湖滨区、义马市)

玉林市(福绵区、陆川县、容县、玉州区、北流市、博白县、兴业县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、砚山县、文山市、丘北县、马关县、西畴县、广南县、麻栗坡县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

娄底市(娄星区、涟源市、新化县、双峰县、冷水江市)

张掖市(临泽县、民乐县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

南通市(崇川区、通州区、如东县、启东市、如皋市、海安市、海门区)

张家口市(涿鹿县、万全区、桥东区、赤城县、尚义县、张北县、沽源县、阳原县、怀来县、康保县、怀安县、蔚县、桥西区、下花园区、宣化区、崇礼区)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县、惠东县)

商洛市(商州区、柞水县、丹凤县、镇安县、山阳县、商南县、洛南县)

银川市(永宁县、西夏区、金凤区、贺兰县、兴庆区、灵武市)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、普宁市、揭东区)

昆明市(官渡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、富民县、东川区、五华区、安宁市、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、西山区、晋宁区、呈贡区)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、达坂城区、沙依巴克区、天山区、新市区)

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榆林市(神木市、府谷县、榆阳区、靖边县、定边县、米脂县、横山区、佳县、清涧县、绥德县、吴堡县、子洲县)

兰州市(城关区、西固区、安宁区、皋兰县、榆中县、红古区、七里河区、永登县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、马尔康市、金川县、松潘县、九寨沟县、壤塘县、阿坝县、理县、若尔盖县、小金县、黑水县、红原县、茂县)

忻州市(宁武县、忻府区、代县、神池县、五寨县、河曲县、偏关县、定襄县、静乐县、保德县、岢岚县、五台县、繁峙县、原平市)  宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、泗县、砀山县)

桂林市(兴安县、恭城瑶族自治县、叠彩区、七星区、龙胜各族自治县、雁山区、灌阳县、资源县、灵川县、荔浦市、象山区、阳朔县、永福县、临桂区、全州县、平乐县、秀峰区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

三明市(泰宁县、大田县、将乐县、宁化县、明溪县、建宁县、清流县、永安市、沙县区、三元区、尤溪县)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)  芜湖市(湾沚区、繁昌区、无为市、鸠江区、南陵县、镜湖区、弋江区)

荆州市(监利市、洪湖市、石首市、荆州区、松滋市、公安县、江陵县、沙市区)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

双鸭山市(四方台区、集贤县、饶河县、宝清县、岭东区、友谊县、尖山区、宝山区)澳门特别行政区

五指山市(乐东黎族自治县、定安县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、东方市、屯昌县、琼海市、文昌市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、临高县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

那曲市(聂荣县、索县、色尼区、双湖县、申扎县、嘉黎县、班戈县、尼玛县、安多县、比如县、巴青县)

怀化市(芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、中方县、辰溪县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、会同县、鹤城区、溆浦县、洪江市)

延安市(吴起县、延川县、黄陵县、延长县、洛川县、子长市、安塞区、富县、黄龙县、宜川县、甘泉县、志丹县、宝塔区)

遵义市(绥阳县、仁怀市、桐梓县、赤水市、习水县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、凤冈县、汇川区、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、播州区、正安县)

宜昌市(宜都市、当阳市、长阳土家族自治县、远安县、伍家岗区、西陵区、夷陵区、秭归县、兴山县、五峰土家族自治县、点军区、枝江市、猇亭区)

连云港市(赣榆区、灌南县、连云区、灌云县、海州区、东海县)

天水市(武山县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、清水县、麦积区、秦安县)

贵阳市(清镇市、修文县、白云区、花溪区、云岩区、乌当区、南明区、息烽县、开阳县、观山湖区)

来宾市(兴宾区、武宣县、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

东营市(利津县、东营区、广饶县、垦利区、河口区)

绍兴市(诸暨市、上虞区、嵊州市、新昌县、柯桥区、越城区)

安阳市(北关区、安阳县、内黄县、文峰区、滑县、林州市、龙安区、汤阴县、殷都区)

天津市(东丽区、津南区、河西区、静海区、河北区、西青区、红桥区、北辰区、和平区、武清区、河东区、滨海新区、南开区、蓟州区、宝坻区、宁河区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）