中国bgmbgmbgm老头和老妇:实时追踪，掌握最新动态与行业变化

更新时间：2025-04-23 18:02:33　浏览次数： 676

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丽水市(青田县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、庆元县、云和县、莲都区、遂昌县、龙泉市)

德州市(武城县、平原县、宁津县、禹城市、庆云县、夏津县、德城区、临邑县、齐河县、陵城区、乐陵市)

娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、双峰县、涟源市)

东营市(垦利区、利津县、河口区、广饶县、东营区) 安阳市(文峰区、内黄县、汤阴县、安阳县、北关区、滑县、殷都区、林州市、龙安区)

毕节市(黔西市、大方县、织金县、七星关区、金沙县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

开封市(兰考县、禹王台区、龙亭区、祥符区、鼓楼区、顺河回族区、杞县、通许县、尉氏县)

梧州市(长洲区、蒙山县、苍梧县、岑溪市、藤县、龙圩区、万秀区)信阳市(新县、息县、商城县、光山县、浉河区、潢川县、固始县、罗山县、淮滨县、平桥区)

香港特别行政区黔南布依族苗族自治州(平塘县、罗甸县、长顺县、都匀市、贵定县、惠水县、独山县、三都水族自治县、瓮安县、龙里县、福泉市、荔波县)

咸阳市(彬州市、秦都区、杨陵区、淳化县、永寿县、长武县、三原县、泾阳县、兴平市、乾县、武功县、渭城区、礼泉县、旬邑县)

南昌市(新建区、西湖区、青云谱区、南昌县、红谷滩区、安义县、青山湖区、进贤县、东湖区)

濮阳市(台前县、华龙区、清丰县、南乐县、范县、濮阳县)辽阳市(弓长岭区、文圣区、白塔区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、太子河区)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、嘉善县、平湖市、秀洲区、海宁市、海盐县)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

晋城市(沁水县、阳城县、城区、高平市、泽州县、陵川县)

重庆市(长寿区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、沙坪坝区、大足区、城口县、江北区、南川区、铜梁区、梁平区、九龙坡区、永川区、涪陵区、渝北区、合川区、潼南区、南岸区、武隆区、石柱土家族自治县、黔江区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、垫江县、璧山区、北碚区、忠县、开州区、巫溪县、巫山县、巴南区、綦江区、大渡口区、丰都县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、奉节县、万州区)

怀化市(新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、沅陵县、通道侗族自治县、会同县、洪江市、中方县、鹤城区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市、乌兰县、德令哈市)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

点评

▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速

根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。

2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。

▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长

①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；

②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。

控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

▍盈利预测与估值

由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。

▍风险提示

来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险

财务预测摘要

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》

对外发布时间：2025年4月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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