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广州市(黄埔区、白云区、天河区、番禺区、海珠区、荔湾区、南沙区、花都区、越秀区、从化区、增城区)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市) 中山市
大同市(阳高县、云州区、天镇县、平城区、广灵县、新荣区、云冈区、灵丘县、左云县、浑源县)
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松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市) 漳州市(云霄县、芗城区、龙海区、诏安县、漳浦县、龙文区、南靖县、长泰区、华安县、东山县、平和县)
自贡市(贡井区、富顺县、大安区、荣县、沿滩区、自流井区)
渭南市(澄城县、白水县、临渭区、潼关县、蒲城县、华州区、富平县、韩城市、大荔县、华阴市、合阳县)
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吴忠市(利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县、盐池县)
本溪市(平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区)
泰安市(新泰市、宁阳县、泰山区、肥城市、东平县、岱岳区)
石河子市(北屯市、昆玉市、图木舒克市、五家渠市、铁门关市、双河市、阿拉尔市、可克达拉市、白杨市、胡杨河市、新星市)
铁岭市(银州区、西丰县、清河区、昌图县、调兵山市、铁岭县、开原市)
永州市(东安县、新田县、江华瑶族自治县、江永县、双牌县、蓝山县、祁阳市、冷水滩区、零陵区、道县、宁远县)
阿坝藏族羌族自治州(汶川县、黑水县、若尔盖县、金川县、茂县、阿坝县、九寨沟县、马尔康市、红原县、理县、小金县、壤塘县、松潘县)
承德市(双滦区、双桥区、隆化县、兴隆县、承德县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、平泉市)
喀什地区(泽普县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏附县、伽师县、喀什市、岳普湖县、麦盖提县、英吉沙县、巴楚县、叶城县)
广西壮族自治区
安康市(旬阳市、岚皋县、汉滨区、宁陕县、白河县、石泉县、紫阳县、平利县、镇坪县、汉阴县)
宜春市(靖安县、铜鼓县、袁州区、丰城市、高安市、奉新县、万载县、上高县、宜丰县、樟树市)
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厦门市(同安区、思明区、湖里区、集美区、海沧区、翔安区)
达州市(渠县、万源市、达川区、通川区、大竹县、宣汉县、开江县)
衡水市(枣强县、故城县、冀州区、安平县、阜城县、武邑县、景县、桃城区、饶阳县、深州市、武强县)
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定西市(岷县、渭源县、陇西县、漳县、临洮县、安定区、通渭县)
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近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。