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怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

西安市(灞桥区、雁塔区、新城区、高陵区、阎良区、鄠邑区、莲湖区、未央区、临潼区、蓝田县、周至县、碑林区、长安区)

太原市(阳曲县、古交市、晋源区、尖草坪区、娄烦县、迎泽区、小店区、万柏林区、清徐县、杏花岭区)  南通市(如皋市、如东县、启东市、通州区、崇川区、海门区、海安市)

安庆市(宜秀区、望江县、迎江区、大观区、宿松县、桐城市、岳西县、怀宁县、潜山市、太湖县)

无锡市(江阴市、惠山区、锡山区、新吴区、梁溪区、宜兴市、滨湖区)

包头市(东河区、固阳县、九原区、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、土默特右旗)

扬州市(江都区、高邮市、宝应县、广陵区、仪征市、邗江区)  阿里地区(噶尔县、革吉县、改则县、札达县、措勤县、普兰县、日土县)

滨州市(邹平市、滨城区、沾化区、阳信县、惠民县、无棣县、博兴县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市)

株洲市(醴陵市、炎陵县、荷塘区、攸县、石峰区、茶陵县、渌口区、芦淞区、天元区)

许昌市(魏都区、禹州市、襄城县、长葛市、鄢陵县、建安区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

银川市(贺兰县、永宁县、兴庆区、金凤区、西夏区、灵武市)

滁州市(明光市、凤阳县、全椒县、南谯区、定远县、天长市、琅琊区、来安县)

襄阳市(谷城县、襄城区、南漳县、樊城区、枣阳市、宜城市、老河口市、襄州区、保康县)

济南市(章丘区、长清区、莱芜区、历下区、钢城区、市中区、济阳区、槐荫区、平阴县、历城区、商河县、天桥区)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、元宝区、振安区、凤城市、振兴区)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

内江市(隆昌市、市中区、东兴区、威远县、资中县)

三明市(三元区、建宁县、宁化县、泰宁县、将乐县、清流县、大田县、尤溪县、永安市、沙县区、明溪县)

德州市(武城县、夏津县、临邑县、德城区、禹城市、宁津县、庆云县、乐陵市、陵城区、齐河县、平原县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、古丈县、永顺县、泸溪县、凤凰县、吉首市、龙山县)

保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

阳泉市(郊区、平定县、城区、矿区、盂县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、正安县、湄潭县、桐梓县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、赤水市、凤冈县、习水县、余庆县、汇川区、红花岗区、绥阳县)

澳门特别行政区

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唐山市(丰南区、滦南县、乐亭县、曹妃甸区、路南区、丰润区、玉田县、开平区、古冶区、滦州市、迁西县、遵化市、路北区、迁安市)

萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、安源区、莲花县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

宁德市(屏南县、蕉城区、寿宁县、柘荣县、福安市、霞浦县、周宁县、福鼎市、古田县)  延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、珲春市、图们市、延吉市、汪清县、龙井市、安图县)

大庆市(肇源县、龙凤区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、萨尔图区、红岗区、林甸县、让胡路区)

宜昌市(五峰土家族自治县、宜都市、点军区、秭归县、远安县、兴山县、当阳市、夷陵区、西陵区、伍家岗区、猇亭区、枝江市、长阳土家族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)四平市(梨树县、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)

贵阳市(清镇市、南明区、开阳县、修文县、息烽县、乌当区、花溪区、云岩区、观山湖区、白云区)  张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、共和县、兴海县、贵德县)

桂林市(阳朔县、兴安县、荔浦市、灌阳县、灵川县、秀峰区、永福县、临桂区、恭城瑶族自治县、资源县、七星区、全州县、平乐县、雁山区、象山区、叠彩区、龙胜各族自治县)长沙市(芙蓉区、望城区、浏阳市、长沙县、雨花区、开福区、宁乡市、天心区、岳麓区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、轮台县、和静县、且末县、若羌县、焉耆回族自治县)

林芝市(波密县、墨脱县、米林市、朗县、巴宜区、察隅县、工布江达县)

崇左市(龙州县、凭祥市、江州区、大新县、天等县、扶绥县、宁明县)

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海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

玉林市(福绵区、北流市、陆川县、容县、玉州区、兴业县、博白县)

伊春市(南岔县、铁力市、汤旺县、丰林县、乌翠区、友好区、金林区、大箐山县、伊美区、嘉荫县)

岳阳市(云溪区、汨罗市、君山区、湘阴县、华容县、平江县、临湘市、岳阳楼区、岳阳县)

郑州市(中牟县、登封市、金水区、上街区、巩义市、荥阳市、惠济区、新密市、中原区、新郑市、管城回族区、二七区)

忻州市(岢岚县、神池县、定襄县、繁峙县、保德县、静乐县、原平市、偏关县、宁武县、五台县、忻府区、代县、五寨县、河曲县)

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晋城市(高平市、城区、泽州县、沁水县、陵川县、阳城县)

孝感市(孝昌县、云梦县、大悟县、安陆市、孝南区、应城市、汉川市)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区、明山区、本溪满族自治县)

衢州市(龙游县、常山县、开化县、柯城区、衢江区、江山市)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县、朝阳县、双塔区、北票市)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

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　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。