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金昌市(永昌县、金川区)

桂林市(雁山区、兴安县、秀峰区、龙胜各族自治县、叠彩区、灵川县、永福县、阳朔县、资源县、七星区、灌阳县、荔浦市、象山区、平乐县、恭城瑶族自治县、全州县、临桂区)

西安市(碑林区、阎良区、灞桥区、未央区、鄠邑区、高陵区、新城区、莲湖区、长安区、周至县、蓝田县、临潼区、雁塔区)

绥化市(绥棱县、北林区、兰西县、明水县、肇东市、安达市、望奎县、庆安县、海伦市、青冈县)  淄博市(淄川区、桓台县、周村区、张店区、高青县、沂源县、博山区、临淄区)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、台安县、铁西区、铁东区、立山区、海城市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

烟台市(牟平区、福山区、蓬莱区、芝罘区、栖霞市、莱阳市、莱山区、海阳市、莱州市、龙口市、招远市)  赣州市(会昌县、章贡区、信丰县、南康区、崇义县、龙南市、石城县、定南县、上犹县、于都县、安远县、宁都县、寻乌县、全南县、大余县、兴国县、赣县区、瑞金市)

临沂市(费县、蒙阴县、平邑县、郯城县、莒南县、沂南县、河东区、兰山区、临沭县、沂水县、罗庄区、兰陵县)

通辽市(开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、合作市、碌曲县、舟曲县、临潭县、迭部县、夏河县)

平凉市(庄浪县、泾川县、崆峒区、灵台县、崇信县、华亭市、静宁县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

南充市(蓬安县、南部县、高坪区、顺庆区、西充县、嘉陵区、营山县、阆中市、仪陇县)

鸡西市(密山市、滴道区、鸡东县、恒山区、梨树区、虎林市、城子河区、鸡冠区、麻山区)

辽阳市(太子河区、白塔区、文圣区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、弓长岭区)

南平市(建瓯市、光泽县、延平区、武夷山市、松溪县、浦城县、邵武市、顺昌县、政和县、建阳区)

咸阳市(长武县、彬州市、旬邑县、三原县、淳化县、礼泉县、渭城区、永寿县、乾县、泾阳县、杨陵区、秦都区、武功县、兴平市)

聊城市(东昌府区、莘县、高唐县、阳谷县、临清市、茌平区、东阿县、冠县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

荆州市(监利市、公安县、江陵县、洪湖市、松滋市、石首市、荆州区、沙市区)

南阳市(卧龙区、方城县、淅川县、社旗县、镇平县、新野县、西峡县、桐柏县、邓州市、南召县、内乡县、唐河县、宛城区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特右旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗、多伦县)

大理白族自治州(弥渡县、南涧彝族自治县、宾川县、剑川县、漾濞彝族自治县、永平县、大理市、祥云县、云龙县、鹤庆县、洱源县、巍山彝族回族自治县)

河源市(龙川县、东源县、紫金县、连平县、和平县、源城区)

鹤岗市(兴安区、东山区、萝北县、向阳区、南山区、兴山区、工农区、绥滨县)

淮安市(涟水县、淮安区、淮阴区、盱眙县、洪泽区、清江浦区、金湖县)

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通化市(集安市、梅河口市、通化县、柳河县、辉南县、二道江区、东昌区)

金华市(兰溪市、金东区、浦江县、东阳市、永康市、武义县、婺城区、义乌市、磐安县)

内蒙古自治区

滁州市(南谯区、来安县、凤阳县、全椒县、定远县、明光市、天长市、琅琊区)  安康市(汉滨区、石泉县、宁陕县、平利县、汉阴县、镇坪县、岚皋县、紫阳县、白河县、旬阳市)

内江市(隆昌市、威远县、东兴区、资中县、市中区)

盐城市(大丰区、滨海县、东台市、阜宁县、亭湖区、建湖县、盐都区、射阳县、响水县)

陇南市(礼县、康县、文县、两当县、徽县、西和县、宕昌县、成县、武都区)嘉峪关市

本溪市(平山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县)  巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、博湖县、轮台县、尉犁县、和静县、且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县)

镇江市(句容市、丹徒区、京口区、扬中市、丹阳市、润州区)

承德市(承德县、兴隆县、双桥区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双滦区、隆化县、平泉市、滦平县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

廊坊市(广阳区、霸州市、大厂回族自治县、永清县、文安县、固安县、安次区、香河县、大城县、三河市)

许昌市(长葛市、禹州市、魏都区、鄢陵县、襄城县、建安区)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

白城市(大安市、洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县)

日喀则市(康马县、聂拉木县、岗巴县、仲巴县、定日县、谢通门县、昂仁县、白朗县、拉孜县、吉隆县、亚东县、江孜县、南木林县、桑珠孜区、萨迦县、仁布县、萨嘎县、定结县)

徐州市(贾汪区、泉山区、丰县、邳州市、鼓楼区、铜山区、新沂市、沛县、云龙区、睢宁县)

攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、西区、米易县)

枣庄市(峄城区、滕州市、山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

蚌埠市(淮上区、禹会区、五河县、蚌山区、固镇县、怀远县、龙子湖区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

重庆市(南川区、荣昌区、合川区、九龙坡区、渝北区、江津区、潼南区、大足区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、万州区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、沙坪坝区、渝中区、开州区、忠县、巫溪县、垫江县、璧山区、巫山县、梁平区、南岸区、城口县、丰都县、江北区、铜梁区、石柱土家族自治县、奉节县、巴南区、黔江区、武隆区、云阳县、北碚区、大渡口区、涪陵区、綦江区)

五指山市(屯昌县、东方市、澄迈县、陵水黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、万宁市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县)

毕节市(纳雍县、大方县、赫章县、七星关区、织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)

杭州市(萧山区、建德市、临平区、临安区、桐庐县、淳安县、钱塘区、余杭区、滨江区、富阳区、拱墅区、上城区、西湖区)

　　来源：国际金融报

　　4月21日晚间，特变电工（600089.SH）披露2024年年报。

　　2024年，特变电工实现营收977.82亿元，同比下降0.35%；归母净利润41.35亿元，同比下降61.37%。业绩下滑主要源于公司多晶硅产品价格的大幅下降。

　　4月22日，特变电工收涨0.95%，每股报11.69元，总市值590.67亿元。

　　多晶硅业务受挫

　　此前，特变电工计划在2024年实现营业收入1000亿元，并将营业成本控制在800亿元以内。这一目标显然未能实现。拖累业绩面的主要是其多晶硅业务。

　　2024年，特变电工的新能源产品及工程实现营收185.31亿元，同比下降33.94%；毛利率同步暴跌至1.41%，较上年同期减少29.94个百分点。公司解释称，主要系高纯多晶硅产品销售均价大幅下降所致。

　　根据中国有色金属工业协会硅业分会统计数据，2024年中国多晶硅产量为184.51万吨，同比增加25.43%。受多晶硅行业供需失衡影响，2024年多晶硅价格非理性下跌，致密料均价从2024年1月初的5.81万元/吨（含税）下跌至2024年12月末的3.65万元/吨（含税）。

　　特变电工在业绩预减公告中提及，受光伏产业链供需关系失衡的影响，自2024年4月起多晶硅市场价格已跌破多晶硅生产企业的成本且持续低位运行，公司多晶硅业务去年出现较大亏损。特变电工对多晶硅及副产品相关拟处置的报废固定资产计提减值准备14.74亿元。

　　受行情低迷等因素影响，特变电工已对部分生产线进行技改及检修工作，阶段性有序减产控产。2024年，特变电工高纯多晶硅实现产量19.88万吨，同比增加0.75万吨；销量19.92万吨，同比减少0.37万吨。

　　子公司回A折戟

　　特变电工核心子公司新特能源的日子也不好过。

　　公司新能源业务主要由新特能源负责经营，后者主要从事上游多晶硅生产、下游风光电站建设、运营，已成为国内重要硅料厂商。

　　但受制于业务结构相对单一，新特能源业绩面近期备受冲击。2024年，新特能源实现营收212.13亿元，同比下降31.02%；归母净利润亏损39.05亿元，上年同期为43.45亿元。

　　其中，新特能源的多晶硅分部去年实现营收77.62亿元，同比下降60.29%，仍贡献了近四成营收；毛利亏损23.83亿元，资产减值损失25.13亿元，利润总额亏损49.24亿元。

　　在主营业务受挫的背景下，新特能源的回A之路也被迫终止。

　　拉长时间线来看，新特能源于2015年年末登陆港股，并于2021年1月首次披露回A事项。2023年，其A股IPO材料正式被上交所受理，但进展缓慢。

　　此前有市场人士向《国际金融报》记者表示，在IPO政策收紧及业绩风险过大的背景下，新特能源的回A之路面临较大挑战。直至2024年12月末，特变电工正式公告称，新特能源决定终止A股发行上市，向上交所提交了终止A股发行上市并撤回申请材料的申请。

　　据悉，新特能源原计划通过回A募资建设年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目，其中一期10万吨项目已使用其自筹资金建成投产。

　　值得注意的是，结合目前光伏产业链上下游供需关系和市场环境，其二期10万吨项目暂无建设计划。

　　加码高毛利业务

　　从近期动向来看，特变电工正试图加码高毛利业务，为自身寻找新的利润空间。

　　发布年报的同一日，特变电工官宣了一项近15亿元投资项目。特变电工下属公司盱眙鑫特公司拟投资14.88亿元建设天泉湖300MW光伏复合项目，其中包括300MW光伏电站、220kV升压站、30MW/60MWh储能系统等。

　　特变电工表示，上述项目具有一定的经济效益，与同等规模的燃煤电厂相比，具有明显的节煤降碳效应，将减少对周围环境的污染，保护生态环境，实现资源环境与经济协调发展，具有明显的社会效应和环境效应。

　　记者注意到，得益于新能源BOO电站、火电装机规模增加，发电量增加，2024年特变电工发电业务营业收入较上年同期增长30.99%。同期，公司发电业务毛利率为54.68%，较上年同期增加了4.58个百分点。

　　不到一个月前，特变电工还披露了下属公司的另一个超百亿元投资计划——准东20亿Nm3/年煤制天然气项目及配套供煤项目，总投资分别为170.39亿元、8.08亿元。该项目预计年转化原煤579.74万吨、天然气产能20.5428亿Nm3/a，同时生产副产品煤焦油、中油、粗苯、硫酸铵等。

　　特变电工认为，上述项目能够有效发挥能源产业集群效益，延长公司煤炭业务的产业链，优化煤炭产业结构，提高煤炭综合利用效能、开拓新的盈利点，增强公司煤炭业务的综合盈利能力、提升产业韧性。

　　需要指出的是，特变电工煤炭产品虽然毛利率相对较高（32.42%），但去年同样出现“量增价减”的情况，毛利率较上年同期减少13.99个百分点。

　　展望2025年，特变电工计划实现营业收入1050亿元，并将营业成本控制在840亿元以内。

围绕着是否降息的争论，双方互呛声浪此起彼伏。

一个是一国首脑，一个是央行行长，理论上看应是上下级的领导与被领导、控制与服从的角色关系，只是在美国这样一个特殊的政治体制与利益构架中，总统特朗普与美联储主席鲍威尔的关系却不那么简单。

当特朗普习惯性地仰仗着自己的总统权势，不断越界染指甚至侵犯自己的“法属之地”时，鲍威尔也理直气壮地站出来为维护任职机构的传统尊严而摇旗呐喊。围绕着是否降息的争论，双方互呛声浪更是此起彼伏。

特朗普能用的方式都用了

虽然鲍威尔是受特朗普钦点才走到美联储主席位置上，但似乎从其履职开始，特朗普就没给过满意评分。这不仅仅是因为鲍威尔很少听从使唤，更缘于特朗普执政风格的武断与强势。特朗普再次出任总统以来，双方“口舌战”不断升级，白宫与美联储的关系也紧张得如快要崩断的弦，特朗普为劝导与驯服鲍威尔，花费了不少心思与精力，调动不少口舌。

特朗普虽是地产商人出身，但在文质彬彬的鲍威尔面前，还是懂得不能失掉必要的礼貌，所以在第一任期内虽对鲍威尔“加息过快、降息不足”的行为提出过公开指责，但还没有发展到拍桌子的地步。第二任期一开始，特朗普依然在为降息释放出提醒式信息，今年3月以后，特朗普一方面明示关税政策的影响已开始逐渐渗透到美国经济中，美联储降低利率应与关税措施齐头并进；另一方面指出食品杂货价格（特别是鸡蛋）降了，能源价格也降了，希望美联储“做正确的事”，言辞之中虽夹杂着不少着急成分，但仍在耐着性子向鲍威尔隔空喊话。

但对于并不顺从自己的鲍威尔，脾气火暴的特朗普也会破口说出十分不中听的话，他不仅公开批评美联储那帮理事不懂如何刺激经济，也毫不掩饰地夸自己“比美联储更懂利率”。特朗普还批评美联储和鲍威尔“未能阻止通货膨胀带来的问题”，并“在银行监管方面做得非常糟糕”。

不同于首次担任总统期间对鲍威尔总体尽显怀柔与礼貌姿态，再次入主白宫后特朗普变得更加咄咄逼人。由于鲍威尔不配合自己的经济刺激计划，特朗普一方面将鲍威尔公开判定为“阻碍美国经济发展的绊脚石”；另一方面不止一次地威胁要解雇鲍威尔，明确宣称不会让鲍威尔继续留任。对于特朗普的威压，鲍威尔则强调“美联储的独立性受法律保护”，并以法律不允许总统随意解雇美联储官员怼了回去。

借力打力是特朗普的迂回战术，只是这一御人工具并非特朗普的主动作为，而是来自关键幕僚的旁敲侧击。同为公共职能机构，一个印钱，一个管钱，美联储与财政部在过去75年的合作中一直很顺畅，新上任的财政部部长贝森特对调解特朗普与鲍威尔的矛盾发挥了重要作用。贝森特认为，白宫不应当将重点放在美联储设定的隔夜利率上，他建议将短期美债置换为不同期限长期债券，以此显著减少短债利息支出的压力。也就是说，贝森特想通过压缩短期国债发行量拉低短债收益率，进而影响短期货币利率，同时增加长期国债发行规模，此举无形之中也可让总统与央行行长避开左冲右突的窘境，且这种市场化利率管制办法得到了特朗普的认可，进而让特朗普在与鲍威尔的打擂中收起了不少尖锐的锋芒。

特朗普不改诉求

特朗普第一任期内，提振经济、抑制通胀以及促进就业回升是其执政面临的核心使命，这种情况下只要通过降息、减税等大力度的宏观政策手段便能很快收到成效。

但进入新的任期后，特朗普面对的经济情形完全不同。目前来看，美国经济总体较为稳健，劳动力市场韧性也较为显著，而且通货膨胀出现了阶段性边际走低势头。站得越高，上跳的空间也越小，特朗普要让选民看到经济成绩，就必须走出超常规的政策路线，除了大力度减税以及对外极限提高进口关税外，快速且大幅降息也在其政策篮子之中。

不断扩大的美国贸易赤字是特朗普最不喜欢看到的事情。数据显示，去年美国商品贸易逆差1.21万亿美元，为美国建国近250年来贸易赤字最多的一年。在特朗普看来，贸易逆差产生的原因就是美国对进口商品征收的关税太低，而贸易国对美国出口商品所征关税太高，因此美国必须收取“对等关税”。在削减贸易赤字的同时，特朗普关税政策的真正目的还有抬高国际资本在非美国家的投资运营成本，进而倒逼企业加大在美投资，实现美国制造业的复兴。

高峰时期美国制造业增加值在全球占比一度达到28%，如今只有10%，特朗普认为这种结果不仅降低了就业需求，也导致了美国通货膨胀缺乏稳定的根基。然而，目前美国制造业工人平均时薪34美元，远超中国、印度、越南和墨西哥等国；同时，据毕马威的全球制造业成本调查报告，美国制造业“初级成本”（劳动力、地租、水电、税收和利率等）竞争力在17个被调查经济体中排名倒数第四；另外，美国的环境保护标准和劳工权益保护也会增加制造业运营成本，初步测算，全美制造企业为遵守联邦法规需要支付的总成本在去年达到了3.1万亿美元。高昂的综合成本构成了资本回流美国制造业的重大制约，并且其中的许多成本带有很强的刚性，正是如此，在进一步降低企业纳税成本的同时，特朗普希望降低企业的融资成本，而其中的核心阀门就是美联储降低利率。

与贸易赤字相伴随的是挥之不去的财政赤字。2024财年，美国联邦政府财政赤字1.83万亿美元，规模为史上第三，进入新的财年后，2024年10月~2025年3月，联邦政府财政收支缺口接续扩大至1.307万亿美元，为美国历史上第二高的同期赤字纪录，仅次于2021财年上半年的1.706万亿美元。进入第二个执政期以来，特朗普又是开启大力度减税，又是准备大搞基建，还要花巨资购买比特币，国家的各项硬性支出在3.5万亿美元左右，医保支出更是超出2.6万亿美元，再加上国债利息支出，整个公共开支至少超出收入的1.7倍，因此，无论是短期还是长期，特朗普政府都会面临入不敷出的局面。

美国历届总统解决财政赤字的统一做法是通过发行国债来融资，但目前美国国债的存量规模已超过36万亿美元，前一财年国债利息支出已达1.1万亿美元，创出过往26年的最高水平，而在2025财年的前5个月中，政府公债利息支出又较上年同期增长10%。而降低利息支出负担与化解财政赤字压力立竿见影的做法就是美联储降低利率，进而带动国债收益率走低。

虽然特朗普接受了贝森特国债发行“缩短加长”的建议，但增加长期国债发行规模的结果却是推高国债收益率，且供给端规模的扩张也要需求端的匹配共振，而无论是一级市场的国内投资者还是国际购买者，增大采购量的前提就是能够获得更高的收益，这种情况下，长端国债收益率的陡峭趋势会不断加剧，未来利率成本也会水涨船高。说得直白一点，“缩短加长”的搞法其实就是将债务负担留给了后人，政府债务利息支出也没有下来，特朗普最终还是会回归到对美联储货币利率上来，由此他与鲍威尔之间的“推拿”虽偶尔会现轻柔姿势，但整体力度难以舒缓。

鲍威尔还能坚守多久？

虽然今年以来美国消费者价格指数（CPI）不断走低，但美联储两次货币政策会议都做出了利率水平维持不变的决定，理由是物价水平正在朝着2%的政策目标运动，但距离依旧较远，通胀仍有一定黏性，同时关税政策可能给美国经济带来更大“不确定性”。日前在芝加哥经济俱乐部发表演讲时，鲍威尔发出强烈警告称，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，且影响可能会持续很长时间。

由于特朗普的关税政策明显超过预期，市场也在不断调高美国通胀数字，其中野村将今年美国核心CPI涨幅从年初的3.5%调高至4.5%，穆迪警告称3月CPI可能是今年美国物价的最低点，从5月份开始通胀数据将变得更加糟糕。对于美联储来说，利率政策的调整并不依赖于物价的短期表现，而是更加关注其长期走势，既然目前通货膨胀具有明显的黏度，同时关税政策极有可能诱发“通胀螺旋”风险，那么在降息问题上就要趋于谨慎。

受到再通胀的侵蚀，美国财政部前部长耶伦指出，关税政策可能让美国普通家庭每年支出增加近4000美元，同时今年以来美国消费者信心指数持续走软，最新月份数值已经滑落至两年来的最低位置，对此，美联储将今年美国经济增速调低至1.7%，并指出存在着物价上涨与增长停滞相并行的滞胀风险，同时摩根士丹利、摩根大通等对美国经济衰退的预判概率也在不断上升。

虽然维护经济增长与实现充分就业也是美联储政策的基本目标，但历史证明，如果前者与物价稳定和抗击通胀的使命相冲突，美联储必然会优先考虑遏制通胀。不同于经济增长是政府多部门的共同目标，控制通货膨胀是独有美联储必须履行的职责，何况美联储还有深刻的教训。20世纪70年代初，时任美国总统尼克松强行要求时任美联储主席伯恩斯维持低利率，结果美国通胀率从1970年的5.9%飙升至1974年的12.2%，失业率也突破9%。如今，尼克松的做法似乎在特朗普身上再现，痛定思痛，料美联储不会轻易低头就范。

那么，鲍威尔的硬顶是否会给自己的职业生涯带来戛然而止的风险？按照美国法律，美国总统没有权力直接罢免美联储主席，即便是美联储主席出现了严重错误，确实需要罢免其职务，也须有国会三分之二的成员投票通过才可以，更何况鲍威尔无论是个人生活作风还是决策行为结果都很难让特朗普找出瑕疵。

但近年来美国最高法院正在不断为总统行政权的扩张进行策应性背书。四年前，最高法院作出判决，总统可以以任何理由解雇消费者金融保护局局长，从而首次推翻了国会为独立机构委员设立的免责保障，今年以来，特朗普也先后解除了美国国家劳动关系委员会主席威尔科克斯和人事系统保护委员会主席哈里斯的职务，由于威尔科克斯与哈里斯目前还在普通工作岗位上，特朗普日前向最高法院提出了解雇两人的紧急请求，此举无疑又挑起了外界对鲍威尔去留的更多猜想。

（作者系中国市场学会理事、经济学教授）

　　摩根大通截至4月21日当周的美国国债客户调查显示，多头比例减少5个百分点，转向中性，空头比例持平。中性比例为去年12月以来最高，多头比例为2月以来最低。

　　所有客户（4月21日对比4月14日）

　　多头：28比33；

　　中性：68比63；

　　空头：4比4；

　　净多头：24比29；

　　活跃客户

　　多头：33比33；

　　中性：67比67；

　　空头：0比0；

　　净多头：33比33。