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毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、赫章县、黔西市、织金县、七星关区、金沙县)

平凉市(崆峒区、泾川县、静宁县、灵台县、华亭市、崇信县、庄浪县)

辽阳市(太子河区、文圣区、辽阳县、白塔区、灯塔市、宏伟区、弓长岭区)

承德市(双滦区、丰宁满族自治县、双桥区、兴隆县、滦平县、承德县、宽城满族自治县、平泉市、隆化县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

绍兴市(新昌县、诸暨市、越城区、上虞区、嵊州市、柯桥区)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、电白区、茂南区)

益阳市(安化县、南县、资阳区、桃江县、赫山区、沅江市)

五指山市(澄迈县、屯昌县、陵水黎族自治县、琼海市、临高县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、文昌市、定安县)  北京市(延庆区、怀柔区、大兴区、西城区、顺义区、密云区、朝阳区、房山区、海淀区、门头沟区、平谷区、昌平区、东城区、丰台区、通州区、石景山区)

莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区)

昭通市(镇雄县、彝良县、大关县、昭阳区、巧家县、绥江县、鲁甸县、威信县、永善县、水富市、盐津县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

常德市(鼎城区、安乡县、汉寿县、石门县、津市市、澧县、武陵区、桃源县、临澧县)

连云港市(海州区、东海县、赣榆区、连云区、灌南县、灌云县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

深圳市(罗湖区、龙岗区、南山区、盐田区、龙华区、宝安区、光明区、福田区、坪山区)

驻马店市(平舆县、确山县、驿城区、遂平县、西平县、上蔡县、泌阳县、正阳县、新蔡县、汝南县)

梧州市(龙圩区、岑溪市、藤县、苍梧县、万秀区、蒙山县、长洲区)

百色市(隆林各族自治县、德保县、平果市、西林县、乐业县、那坡县、右江区、田东县、凌云县、田阳区、田林县、靖西市)

荆州市(荆州区、洪湖市、监利市、石首市、沙市区、江陵县、公安县、松滋市)

龙岩市(武平县、永定区、新罗区、长汀县、漳平市、连城县、上杭县)

漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区、临颍县)

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、合作市、玛曲县、临潭县、迭部县、碌曲县、卓尼县)

庆阳市(镇原县、庆城县、宁县、环县、华池县、西峰区、正宁县、合水县)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、回民区、赛罕区、托克托县、玉泉区、清水河县、和林格尔县、新城区)

临沧市(云县、镇康县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县)

林芝市(波密县、巴宜区、察隅县、米林市、墨脱县、工布江达县、朗县)

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那曲市(色尼区、嘉黎县、安多县、尼玛县、聂荣县、索县、比如县、巴青县、双湖县、申扎县、班戈县)

抚州市(金溪县、乐安县、崇仁县、南城县、临川区、宜黄县、南丰县、黎川县、广昌县、资溪县、东乡区)

杭州市(西湖区、富阳区、临安区、临平区、桐庐县、萧山区、淳安县、余杭区、拱墅区、上城区、建德市、滨江区、钱塘区)

阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、哈巴河县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县)  黔西南布依族苗族自治州(安龙县、贞丰县、兴仁市、晴隆县、兴义市、普安县、册亨县、望谟县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

桂林市(资源县、灌阳县、龙胜各族自治县、象山区、叠彩区、七星区、秀峰区、阳朔县、永福县、恭城瑶族自治县、平乐县、灵川县、全州县、兴安县、临桂区、雁山区、荔浦市)玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、杂多县、玉树市、治多县、曲麻莱县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)  普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县)

澳门特别行政区

南阳市(邓州市、桐柏县、方城县、社旗县、西峡县、镇平县、新野县、内乡县、淅川县、南召县、宛城区、卧龙区、唐河县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)铜仁市(玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、江口县、碧江区、万山区、石阡县、印江土家族苗族自治县、德江县、松桃苗族自治县)

金华市(东阳市、金东区、兰溪市、婺城区、磐安县、武义县、浦江县、永康市、义乌市)

成都市(简阳市、崇州市、金牛区、锦江区、青白江区、郫都区、蒲江县、大邑县、龙泉驿区、青羊区、温江区、金堂县、成华区、新都区、武侯区、邛崃市、新津区、彭州市、双流区、都江堰市)

太原市(万柏林区、娄烦县、古交市、晋源区、迎泽区、杏花岭区、阳曲县、尖草坪区、小店区、清徐县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、涟源市、双峰县)

新余市(分宜县、渝水区)

衢州市(衢江区、开化县、江山市、龙游县、常山县、柯城区)

汕头市(潮阳区、金平区、濠江区、澄海区、南澳县、潮南区、龙湖区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁市、奎屯市、霍尔果斯市、昭苏县、尼勒克县、巩留县、新源县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县)

阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、新邱区、海州区、细河区)

张掖市(高台县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县)

廊坊市(永清县、香河县、广阳区、三河市、大厂回族自治县、文安县、霸州市、固安县、大城县、安次区)

喀什地区(莎车县、喀什市、疏附县、叶城县、疏勒县、麦盖提县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、岳普湖县、英吉沙县、伽师县)

儋州市

阜阳市(颍州区、颍泉区、太和县、颍上县、临泉县、界首市、颍东区、阜南县)

临沂市(费县、沂水县、兰山区、临沭县、平邑县、郯城县、兰陵县、蒙阴县、河东区、莒南县、罗庄区、沂南县)

　　来源|野马财经

　　东北杨氏家族享IPO盛宴。

　　在日常生活中，你或许未曾留意，当你打开电灯享受光明，或是使用各种电器设备时，背后都离不开一种关键材料电磁线。它就像电流的隐形轨道，引导着电流，保障各种电力设备的正常运转。

　　近日，主要从事电磁线的研发、生产和销售的企业——沈阳宏远电磁线股份有限公司（下称“宏远股份”），其将于月日首发上会。

　　来源：罐头图库

　　从年月日首次递交《招股书》至今约多天，宏远股份的之路终于走到最后一步。

　　然而，光鲜的背后，宏远股份经历了两次问询，存在大客户依赖、募资用途数据前后不一致等问题，公司此次能否顺利过会呢？

　　从递表深交所到转战北交所

　　靠卖电磁线年入20亿元

　　在央视《大国重器》纪录片里，宏远股份的电磁线产品应用在昌吉古泉特高压直流换流变压器中，这款变压器是全球电压等级最高的变压器。

　　电磁线在电力系统中至关重要，负责电能与磁能的转换，公司借此打造出换位导线、纸包线等产品。这些产品应用于高电压、大容量的电力变压器、换流变压器及电抗器等核心电力设备。它们对保障电力系统稳定运行至关重要。

　　从营收构成来看，年至年（下称同期），换位导线业务成为宏远股份的主要收入来源。三年内，换位导线的收入分别为亿元、亿元和亿元，占公司总营收的以上，撑起营收大半壁江山。

　　来源：《招股书》

　　相比之下，纸包线业务收入在同期为亿元、亿元和亿元，占比始终维持在以内。漆包线和漆包纸包线业务的收入占比则逐年下降，从的降至年的。

　　凭借多种产品布局，宏远股份在年至年间的营收从亿元增长至亿元，净利润从万元增至亿元。

　　业绩增长的同时，宏远股份也在积极谋划进军资本市场。

　　年月日，公司向深交所递交创业板上市申请，申请迅速获得受理并顺利进行预披露。然而，在完成两轮问询后，年月，公司却主动撤回申请材料，深交所也随之终止其进程。

　　之后，宏远股份将目光转向北交所。年月，公司北交所申请获受理，经过两轮问询答复，年月日，公司正式披露上会稿。

　　来源：罐头图库

　　然而，在首次回复北交所问询时，电磁线生产线扩建项目的新增产能出现了表述不一致的情况。《招股书》中提到新增产能为吨，而在问询函的回复中提到为吨。北交所要求公司核实并修正这一表述。

　　前五大客户销售占比超7成

　　应收账款逐年上升

　　宏远股份的成功离不开大客户的支持。公司前五大客户均为国内知名的输变电设备制造商，包括特变电工、电气装备集团及其关联公司、山东泰开、哈变公司和埃及等。

　　这些大客户对宏远股份的业绩贡献巨大，年到年，公司向前五大客户的销售金额占比分别为、和，始终保持在以上。

　　其中，特变电工是宏远股份的最大客户。报告期内，宏远股份向特变电工的销售收入分别为亿元、亿元和亿元，占公司年度销售总额的比重分别为、和。特变电工的稳定合作为宏远股份的业绩增长提供了重要支撑。

　　来源：《招股书》

　　高客户集中度也导致宏远股份应收账款风险上升。年年，宏远股份的应收账款账面余额逐年上涨，分别约亿元、亿元、亿元，占主营业务收入的比例分别为、和。

　　其中，公司应收账款周转率在逐步下滑，分别为次年、次年和次年。值得一提的是，该比率越高，表明企业收账速度快、平均收账期短、坏账损失少、资产流动快且偿债能力强。

　　议价能力可能被削弱，由于依赖单一客户带来的大部分收入，公司在谈判中可能处于不利地位，难以争取更有利的合作条件。最后，这也限制了公司的市场扩展和多样化发展，增加了业务的不稳定性。港股强研究中心顾问余丰慧表示。

　　北山常成基金投研院执行院长王兆江则认为，应该不会影响，因为单一客户依赖的上市案例也不少，只要他的产品有竞争力，可替代性弱，还是可以过会的。大客户依赖摆脱的办法就是提高核心产品竞争力，增加市场占有率。

　　来源：《招股书》

　　除了客户集中度，宏远股份的供应商集中度也较高。前五大供应商包括中国船舶工业物资东北有限公司、艾伦塔斯公司、天津市瑞中特种电工材料有限公司和山东美加电力设备有限公司等。

　　年到年，公司向前五大供应商的采购金额占比分别为、和。

　　尤其是公司向第一大供应商中国船舶工业物资东北有限公司的采购占比，年和年超过，但在年降至。

　　同期，公司应付账款余额分别为万元、万元和万元；存货账面价值为亿元、亿元和亿元，同期存货周转率从次年下降至次年。一般而言，存货周转率越高，表明企业存货周转速度越快，存货占用资金越少。

　　来源：罐头图库

　　公司在经营活动现金流方面持续为负。至年，经营活动现金流净额分别为亿元、亿元和万元，直到年才转为正值亿元。

　　公司解释称，负现金流的原因主要是由于业务规模扩张、原材料价格波动、客户与供应商结算周期差异等多重因素。公司直言，若未来经营活动现金流状况无法改善，可能面临资金周转压力，甚至引发流动性风险。

　　此次冲击北交所，宏远股份计划募资亿元。其中万元用于补充流动资金，增强资金储备。

　　其余资金则预计用于电磁线生产线智能数字化升级、生产线智能数字化扩建、电磁线研发中心建设及新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地建设，分别投资万元、万元、万元和万元。

　　儿女齐上阵！

　　69岁“老将”能否圆梦IPO？

　　宏远股份的背后，有一个强大的杨氏家族，这个家族的三位成员牢牢掌控着公司的未来。杨绪清、杨立山和杨丽娜是公司实际控制人，三人合计控制着宏远股份的表决权。

　　其中，杨绪清是杨立山和杨丽娜的父亲，杨立山与杨丽娜为兄妹。

　　杨绪清是家族的核心人物，岁的他只有高中学历，但凭借多年的实践经验，逐步从电器厂的技术员做起，最后成为了厂长。进入年代，杨绪清成为宏远股份的执行董事和总经理，带领公司步入正轨，如今他任宏远股份董事长和总经理。

　　他的儿子杨立山出生于年，拥有本科学历。从年开始，他便加入了宏远股份，专注于公司战略销售和管理工作，如今担任董事、副总经理一职。

　　女儿杨丽娜年出生，拥有工商管理硕士学位，同时拥有加拿大永久居留权，她曾在加拿大人寿保险公司担任会计师，后来选择回归家族企业。年，她成为宏远股份的国际营销销售经理，如今在公司。

　　来源：罐头图库

　　除这三位核心成员，其他家族成员也在公司担任重要职务。

　　杨绪清的弟弟杨绪明担任副总经理；公司的财务总监熊伟才，则是杨绪清侄女杨立敏的配偶；而女儿杨丽娜的丈夫庄政曦，是加拿大国籍，他曾在加拿大汇丰银行、道明加拿大信托银行工作。年月至今，担任公司副总经理和证券事务代表。

　　在股权结构上，杨氏家族持股高度集中。杨绪清直接持有股权；杨立山、杨丽娜分别直接持股、。此外，还有部分亲属通过员工持股平台间接持股。

　　沈阳宏远永昌投资管理中心（下称宏远永昌）和沈阳宏远日新投资管理中心（下称宏远日新）均为员工持股平台，两者分别持有公司和的股份。

　　在宏远日新的名合伙人中，杨绪清占据的份额，杨立山的岳父张大力持股，杨绪清胞弟杨绪明的儿子杨立壬则持有的份额。

　　来源：罐头图库

　　家族控制的模式也引发了监管机构的关注。北交所在首次审核时要求宏远股份对控股股东和家族成员的外部投资、借款情况、关联交易等进行详细说明。

　　对此，宏远股份明确表示，家族控制的企业与宏远股份并不存在同业竞争，也没有任何影响公司独立性的关联交易。

　　股东中也不乏私募投资基金的身影：浙商盛海、苏州溪水、苏州环秀湖、星咖汇等，持股比例分别为、、和。毋庸置疑的是，当宏远股份顺利上市后，杨氏家族的财富将迎来飞跃。

　　来源：全景财经

　　一轮轮疯狂扩张，叠加行业景气，将赣锋锂业送上“锂王”宝座。

　　但随着终端需求放缓，锂价一路走低，公司业绩也急转直下。

　　公司近日披露的年报显示，2024年，公司营收跌超4成，归母净利润亏损超20亿元。这是赣锋锂业自2010年上市以来的首次年度亏损。

　　反映在股价上，截至4月17日收盘，赣锋锂业股价为30.44元/股，较2021年9月的高点已跌去8成。

　　曾经有“锂”走遍天下的赣锋锂业，正在行业的下行周期里艰难求变。

　　01

　　迎上市以来首亏

　　赣锋锂业成立于2000年，是全球最大的金属锂生产商、国内最大的氢氧化锂生产商。

　　公司从中游锂化合物及金属锂制造起步，随后逐渐介入锂产品全产业链的布局。一方面，公司将上游业务拓展至锂资源开发以获取锂原材料的供应。另一方面，下游业务也进一步拓展至电池制造及回收等领域。

　　伴随着行业景气，锂产品需求提升，赣锋锂业一路高歌猛进、大幅扩张，规模快速增长，并于2022年达到顶峰。2022年，公司实现营业收入418.23亿元，实现归母净利润205.04亿元，二者均同比增长近3倍，创上市以来新高。

　　但随后，公司经营便急转直下，遭遇业绩“大跳水”。

　　2023年，公司营业收入同比跌超20%至329.72亿元，归母净利润大跌75.87%至49.47亿元。2024年，公司营业收入腰斩至189.06亿元，同比下降42.66%；归母净利润更是亏损20.74亿元，迎上市以来首亏。

　　赣锋锂业的亏损主要源于锂价大幅下滑。公司表示，受锂产品市场波动的影响，锂盐及锂电池产品销售价格下跌，虽然产品出货量同比增加，但经营业绩同比大幅下降。此外，公司根据会计准则对存货等相关资产计提了资产减值准备，故净利润同比大幅下降。

　　具体来看，2024年度，赣锋锂业毛利率为10.82%，同比减少20.9%；净利率为-13.91%，同比减少200.26%；每股收益为-1.03元，同比减少141.87%。公司在主营业务上的盈利能力大幅减弱。

　　图片来源：公司

　　2024年年报

　　分季度来看，除第三季度归母净利润为1.20亿元外，其余三个季度均处于亏损状态，其中第一、第二季度分别亏损4.39亿元、3.21亿元，第四季度亏损更是达到14.34亿元，创历史季度亏损之最。

　　分产品来看，公司锂系列产品收入为120.17亿元，毛利率为10.47%，较去年同期下跌2.06个百分点；锂电池系列产品收入为58.97亿元，毛利率为11.66%，较去年同期下跌6.30个百分点。

　　反映在股价上，赣锋锂业股价在2021年9月1日达到152.88元/股（前复权）历史高点后就不断下探，一路下跌至目前的30.44元/股，较历史高点已跌去8成；公司目前总市值已不到600亿元，较历史高点蒸发超2000亿元。

　　02

　　逆势扩张产能

　　受国内新能源汽车销量猛增影响，碳酸锂电池自2021年起出现一定的供不应求，碳酸锂价格也一路走高，各锂矿企业也在快速抢矿扩产。随着供应量逐渐饱和，碳酸锂价格也自2022年底回落，并逐渐走低。

　　2024年，锂资源供给过剩格局仍在延续，碳酸锂价格仍在持续走低。纵观全年，碳酸锂价格由年初的约9.7万元/吨下行至年底的约7.5万元/吨，跌幅超20%。和2022年11月约57万元/吨的高点相比，跌幅更是高达8成。

　　五矿期货此前发布的碳酸锂年报分析指出，2024年全球锂供给过剩约15.6万吨LCE（碳酸锂当量），较2023年加剧约7万吨LCE；2025年供大于求格局预计延续，全年过剩幅度约20.2万吨LCE，相当于1.5月需求。锂行业进入深度调整期，将经历“低锂价→产能出清→供需平衡调整→锂价修复”。

　　然而，在供大于求的行业格局下，赣锋锂业仍在逆势扩张。

　　公司披露的2024年年报显示，公司位于马里的Goulamina锂辉石项目一期已正式投产，一期规划的产能为50.6万吨锂精矿，二期产能可扩建到100万吨锂精矿；位于阿根廷的Mariana锂盐湖项目一期规划年产能2万吨氯化锂生产线已于2025年2月正式投产，预计2025年将释放增量；位于阿根廷的Cauchari-Olaroz盐湖项目已投产，二期产能的初步规划为4万吨LCE。此外，公司还于2025年4月11日公告，与LithiumArgentinaAG签署了合作开发盐湖意向书，双方将共同开发位于阿根廷的Pozuelos-PastosGrandes盐湖盆地。

　　公司表示，将根据未来锂产品的市场需求变化和评估选择扩充产能，计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。

　　持续进行的投资扩产需要投入大量资金。近三年，赣锋锂业投资活动现金流量净额流出均超百亿，2024年流出金额达122.42亿元，三年累计净流出近400亿元。

　　逆势扩张让赣锋锂业面临不小的债务压力。公司资产负债率由2021年33%攀升至2024年52.8%，创历史新高；截至2024年末，速动比率由去年同期的0.98降至0.42。具体来看，截至2024年末，公司短期借款90.69亿元，一年内到期非流动负债69.59亿元，公司账面上的货币资金仅59.44亿元，存在较大缺口。

　　此外，高额负债还导致财务费用快速增长，公司财务费用由2021年的1.82亿元增长至2024年的8.74亿元，进一步侵蚀了公司利润。

　　03

　　求变穿越周期

　　为什么在下行周期仍逆势扩张？赣锋锂业给出的解释是为了补齐“上下游一体化战略”产业链。近年来，公司在向上布局锂矿的同时，也在向下布局电池制造及储能等新能源领域。

　　2024年，赣锋锂业锂电池系列产品收入为58.97亿元，占比已超3成。其中，固态电池更是被寄予厚望。公司在2024年年报中指出，公司是行业内唯一一家拥有固态电池上下游一体化能力的企业；2025年4月9日晚间，公司还特别披露了固态电池项目研发进展，称已具备固态电池关键环节研发、生产能力。

　　五矿期货研究指出，电池领域在锂需求中占绝对主导，2023年全球消费占比87%，未来锂盐消费主要增长点仍依靠锂电产业增长。

　　数据来源：乘联分会

　　但是，国内新能源汽车经历爆发式增长后有放缓趋势。乘联分会数据显示，2024年下半年，新能源汽车零售渗透率连续5个月超过50%，这意味着行业逐渐进入成熟期，后续增速或将放缓。

　　欧美市场情况也不容乐观。五矿期货数据显示，2024年1-10月德国、英国、法国、意大利、西班牙、瑞典和挪威等七国新能源汽车总销量多月出现负增长；美国市场则因特朗普政府关税政策而面临重大不确定性。目前，特朗普宣布对进口汽车加征25%的关税已于2025年4月3日生效，对汽车零部件加征25%的关税将于5月3日生效。

　　多种因素叠加，2025年锂电池需求或面临进一步下滑趋势，锂产品相关需求也将同步走弱。

　　赣锋锂业在储能领域也有诸多布局。2024年6，公司成立广东惠储，布局用户侧分布式储能；2025年2月，公司斥资2亿元收购深圳易储，布局独立共享储能电站；2025年1月，公司成立青岛新能源公司加码光伏设备制造。此外，公司还拟出资2亿元，联合专业机构成立总规模20亿元的新能源股权投资基金，重点投向工商业分布式光伏、风电及海外储能项目。

　　公司表示，2024年，公司以“用户侧分布式储能+电网侧集中式储能”双轮驱动为核心发展储能业务，构建了覆盖全产业链的储能生态体系。

　　只是，目前储能市场竞争激烈，除了宁德时代、比亚迪等巨头已经布局储能领域外，阳光电源、晶科能源等光伏行业龙头也在加速向储能行业渗透。赣锋锂业是否能在储能业务的市场份额、品牌影响力等方面占据优势，目前仍未可知。

　　对赣锋锂业来说，想要摆脱锂价低迷困境，顺利打开新的增长曲线，还有很多硬仗要打。与此同时，如果新业务不能快速造血，扩张的产能不能及时消化，公司财务风险或将进一步放大。