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三门峡市(灵宝市、陕州区、卢氏县、湖滨区、渑池县、义马市)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
乐山市(马边彝族自治县、峨边彝族自治县、金口河区、夹江县、沐川县、井研县、五通桥区、峨眉山市、犍为县、市中区、沙湾区)
湛江市(赤坎区、霞山区、雷州市、廉江市、坡头区、吴川市、徐闻县、遂溪县、麻章区)
钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)
广安市(前锋区、广安区、岳池县、武胜县、华蓥市、邻水县)
莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、仙游县、涵江区)
朔州市(右玉县、山阴县、怀仁市、应县、平鲁区、朔城区)
天水市(秦州区、秦安县、清水县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区)
自贡市(沿滩区、自流井区、大安区、贡井区、富顺县、荣县)
临夏回族自治州(和政县、临夏县、广河县、临夏市、东乡族自治县、康乐县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
孝感市(孝昌县、汉川市、云梦县、孝南区、大悟县、安陆市、应城市)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云安区、云城区)
江门市(鹤山市、台山市、恩平市、开平市、江海区、蓬江区、新会区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)
萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、芦溪县、上栗县)
昭通市(彝良县、鲁甸县、镇雄县、昭阳区、巧家县、盐津县、永善县、水富市、威信县、绥江县、大关县)
凉山彝族自治州(会东县、喜德县、普格县、宁南县、冕宁县、昭觉县、盐源县、越西县、木里藏族自治县、会理市、美姑县、布拖县、德昌县、西昌市、甘洛县、雷波县、金阳县)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、德令哈市、都兰县)
鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)
沧州市(沧县、青县、孟村回族自治县、运河区、新华区、海兴县、河间市、吴桥县、东光县、任丘市、黄骅市、南皮县、肃宁县、盐山县、泊头市、献县)
安阳市(内黄县、殷都区、安阳县、汤阴县、北关区、林州市、滑县、龙安区、文峰区)
赣州市(上犹县、赣县区、安远县、全南县、寻乌县、南康区、石城县、会昌县、信丰县、瑞金市、龙南市、大余县、定南县、兴国县、于都县、崇义县、宁都县、章贡区)
石家庄市(栾城区、灵寿县、高邑县、新华区、平山县、井陉矿区、桥西区、赞皇县、新乐市、长安区、晋州市、正定县、元氏县、无极县、井陉县、辛集市、赵县、裕华区、深泽县、鹿泉区、藁城区、行唐县)
金华市(永康市、浦江县、义乌市、武义县、兰溪市、东阳市、金东区、婺城区、磐安县)
洛阳市(嵩县、汝阳县、洛宁县、瀍河回族区、西工区、栾川县、涧西区、伊川县、宜阳县、偃师区、老城区、新安县、洛龙区、孟津区)
绍兴市(诸暨市、柯桥区、新昌县、越城区、上虞区、嵊州市)
抚州市(临川区、黎川县、南丰县、南城县、宜黄县、资溪县、乐安县、广昌县、东乡区、崇仁县、金溪县)
梧州市(藤县、龙圩区、万秀区、蒙山县、长洲区、岑溪市、苍梧县)
淮安市(淮安区、盱眙县、洪泽区、清江浦区、淮阴区、涟水县、金湖县)
马鞍山市(花山区、含山县、和县、博望区、雨山区、当涂县)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)
黄山市(休宁县、歙县、祁门县、黟县、徽州区、黄山区、屯溪区)
济宁市(嘉祥县、兖州区、梁山县、微山县、泗水县、邹城市、鱼台县、金乡县、曲阜市、汶上县、任城区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
张掖市(临泽县、山丹县、甘州区、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县)
延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、敦化市、龙井市、图们市、安图县、延吉市、汪清县)
海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)
铁岭市(铁岭县、清河区、调兵山市、开原市、银州区、西丰县、昌图县)
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雅安市(荥经县、天全县、汉源县、芦山县、宝兴县、名山区、石棉县、雨城区)
滨州市(阳信县、博兴县、滨城区、无棣县、邹平市、惠民县、沾化区)
通辽市(开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市)
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伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁县、巩留县、昭苏县、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁市、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、奎屯市)
伊春市(乌翠区、南岔县、友好区、伊美区、金林区、丰林县、汤旺县、大箐山县、嘉荫县、铁力市)
咸阳市(泾阳县、彬州市、渭城区、武功县、三原县、旬邑县、淳化县、乾县、秦都区、杨陵区、兴平市、永寿县、礼泉县、长武县)
北京市(朝阳区、怀柔区、门头沟区、平谷区、延庆区、海淀区、通州区、昌平区、西城区、石景山区、顺义区、房山区、丰台区、东城区、大兴区、密云区)
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果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、达日县、玛多县、玛沁县、久治县)
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淄博市(桓台县、张店区、淄川区、沂源县、周村区、临淄区、博山区、高青县)
合肥市(瑶海区、庐江县、蜀山区、巢湖市、长丰县、肥东县、包河区、庐阳区、肥西县)
西宁市(城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县、城西区、城北区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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