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随州市(广水市、曾都区、随县) 大连市(庄河市、普兰店区、金州区、长海县、瓦房店市、西岗区、甘井子区、中山区、旅顺口区、沙河口区)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县)

成都市(都江堰市、成华区、蒲江县、新都区、金堂县、锦江区、温江区、青白江区、大邑县、龙泉驿区、郫都区、武侯区、崇州市、彭州市、金牛区、邛崃市、青羊区、新津区、简阳市、双流区)

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鹤壁市(淇县、鹤山区、淇滨区、山城区、浚县)

沧州市(任丘市、孟村回族自治县、吴桥县、河间市、新华区、东光县、沧县、南皮县、肃宁县、青县、海兴县、黄骅市、献县、运河区、盐山县、泊头市)

邯郸市(成安县、魏县、肥乡区、曲周县、大名县、丛台区、磁县、馆陶县、武安市、广平县、邱县、鸡泽县、复兴区、峰峰矿区、邯山区、临漳县、涉县、永年区)

宣城市(宣州区、宁国市、郎溪县、旌德县、绩溪县、泾县、广德市)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县、利通区)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

肇庆市(高要区、广宁县、德庆县、怀集县、封开县、鼎湖区、四会市、端州区)

揭阳市(惠来县、揭西县、普宁市、揭东区、榕城区)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

南京市(栖霞区、高淳区、六合区、江宁区、浦口区、建邺区、秦淮区、溧水区、玄武区、鼓楼区、雨花台区)

五指山市(白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、琼海市、定安县、万宁市、昌江黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、东方市、文昌市、琼中黎族苗族自治县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、玉树市、杂多县、称多县、治多县)

咸阳市(永寿县、秦都区、泾阳县、渭城区、长武县、杨陵区、淳化县、三原县、兴平市、乾县、武功县、旬邑县、彬州市、礼泉县)

十堰市(竹山县、郧西县、竹溪县、茅箭区、房县、张湾区、郧阳区、丹江口市)

韶关市(曲江区、南雄市、翁源县、始兴县、仁化县、乳源瑶族自治县、乐昌市、武江区、浈江区、新丰县)

益阳市(安化县、南县、资阳区、赫山区、沅江市、桃江县)

巴中市(南江县、通江县、恩阳区、巴州区、平昌县)

常德市(澧县、武陵区、临澧县、津市市、汉寿县、桃源县、鼎城区、安乡县、石门县)

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呼和浩特市(回民区、赛罕区、玉泉区、新城区、清水河县、和林格尔县、武川县、土默特左旗、托克托县)

河源市(和平县、源城区、东源县、连平县、龙川县、紫金县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

唐山市(开平区、滦南县、丰南区、乐亭县、遵化市、路北区、迁西县、滦州市、曹妃甸区、路南区、迁安市、古冶区、玉田县、丰润区) 昭通市(彝良县、水富市、大关县、镇雄县、绥江县、盐津县、威信县、鲁甸县、巧家县、永善县、昭阳区)

铁岭市(西丰县、开原市、银州区、铁岭县、清河区、昌图县、调兵山市)

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保定市(安国市、涞源县、容城县、莲池区、定兴县、望都县、曲阳县、徐水区、易县、涞水县、雄县、阜平县、蠡县、安新县、清苑区、满城区、高碑店市、竞秀区、高阳县、定州市、顺平县、涿州市、博野县、唐县)

济宁市(泗水县、汶上县、任城区、邹城市、曲阜市、鱼台县、嘉祥县、微山县、兖州区、金乡县、梁山县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】铅：在拉锯中前行

　　本周观点

　　核心观点：偏强震荡宏观层面因关税问题带来不确定性。原生铅供应基本稳定，再生铅亏损加剧，面临原料紧张和减产的压力，下游需求平稳，

　　铅价短期内不具深跌基础，待宏观影响稳定后，可逢低做多。

　　加工费：偏空本周铅精矿加工费全国平均价格620元/金属吨，运行区间【300，800】元/金属吨，环比持平。

　　废料供应：偏空铅价下行，再生铅企业亏损加剧，采购报价普遍下调，回收商畏跌情绪增加，整体购销操作减少。

　　原生铅冶炼利润：偏多原生铅行业利润亏损530元/吨，亏损幅度环比持平，毛利润率下降3.12%。

　　再生铅冶炼利润：偏多再生铅行业利润亏损670元/吨，亏损环比增加近70%，毛利润率下降4%。

　　现货升贴水：偏多上海地区对2506合约升水25报价。

　　国内库存：偏多五地铅锭社会库存总量6.29万吨，环比去库3700吨。

　　月度平衡

　　周度基本面情况

　　主要矿企新闻

【Boliden完成对LundinMining两座欧洲矿山的收购】4月16日，Boliden宣布已完成对LundunMining旗下位于葡萄牙的Neves-Corvo铜锌矿和位于瑞典的Zinkgruvan锌矿的收购，这笔收购的总对价为14亿美元，已于2025年4月16日交付。在先后完成各项批准工作后，这笔收购现已正式宣告完成，两座矿山于4月16日起并入Boliden集团版图。Boliden已收到两座矿山部分产量，与Zinkgruvan矿山已经有人员流动，交接工作相对丝滑，预计交接期间不会影响矿山产出。

【澳大利亚Endeavor银锌矿接近复产】4月2日，Polymetals公司宣布，旗下位于澳大利亚新南威尔士州的Endeavor银锌矿接近复产，计划于2025年4月开始投产调试，并在5月启动首次矿石处理作业并产出精矿。该公司预计将在本季度内实现初始现金流入。在2024年第一季度期间，地下开发方面实现了若干关键里程碑。首批矿石已在地下开始堆存，为5月的破碎与提升作业做准备。

【艾芬豪旗下Kipushi矿正式重启预计未来五年平均锌精矿产量将达27.8万吨】据mining.com消息：刚果民主共和国的Kipushi锌铜铅锗矿于周四正式开业，总统主持了剪彩仪式。这座高品位矿山是IvanhoeMines（艾芬豪矿业）和刚果民主共和国国有矿商Gécamines的合资企业。

　　数据来源：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所

　　铅精矿加工费

本周铅精矿加工费全国平均价格620元/金属吨，运行区间【300，800】元/金属吨，环比持平。市场交易平稳，加工费矛盾不突出。

进口矿TC平均-20美元/干吨，继续持稳。小金属铋价格下行，锑价上涨，高品位铅精矿计价上行，成交偏冷谈。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅精矿进口

截至2025年2月，国内铅矿砂及精矿累计进口126.40万吨，同比增加近40%。

国内铅精矿的进口国主要来自俄罗斯、澳大利亚、秘鲁。

进口省份主要来自湖南省和云南省。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅精矿港口库存

截至4月11日，铅精矿港口库存降至0.71万吨，环比减少1.3万吨；

主要为防城港、黄埔港贡献减量。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　沪铅价差结构

上周沪铅主力合约开于16420元/吨，周内高点17045元/吨，低点16165元/吨，收于16825元/吨，周涨幅-2.15%；

结构上看，沪铅整体维持C结构，整体月差于【0，50】区间内震荡运行，月差矛盾较小。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　伦铅结构曲线

上周伦铅开于1901美元/吨，周内高点1925美元/吨，低点1937.5美元/吨，收于1911.5美元/吨，周涨幅0.52%

结构上看，外盘维持Contango结构，LME铅0-3贴水走强，于-15美金/吨附近运行。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　伦铅持仓与仓单集中度

LME的FuturesBandingReport显示铅价近期轻仓空头集中度有所增加，中期做空头寸有所增加。

CashReport、WarrantBandingReport显示市场集中度维持稳定。

数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所

　　沪伦比值变动

截至4月17日，沪伦比值小幅下行至8.7，除汇比1.2；

现货进口盈亏上升至-500元/吨附近。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　原生铅生产情况

原生铅行业利润亏损530元/吨，亏损幅度环比持平，毛利润率下降3.12%。

炼厂惜售周内报价情绪减弱，持货上对合约报价逐步转向升水。下游维持按需定产，低价刺激拿货情绪，但遇跌同步观望，整体拿货情绪依旧维持刚需，现货市场交投情绪一般。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　再生铅生产情况

再生铅行业利润亏损670元/吨，亏损环比增加近70%，毛利润率下降4%。

节后市场受关税政策带来的冲击较为明显，期铅盘面跌势明显，带动现货市场行情走弱，而且随着铅价连跌，交投氛围较为悲观，下游消费情绪低迷，需求支撑较为薄弱，再生铅炼厂面临较大亏损压力。

数据来源：SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　含铅废料价格

废电瓶市场表现偏弱，铅价下行，再生铅企业亏损加剧，采购报价普遍下调，部分下游暂停收货，回收商畏跌情绪增加，整体购销操作减少，市场废电瓶流通有限。

市场整体气氛较为悲观，场内交易操作减少，废电瓶价格普遍跟随下调。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　初级加工端

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　交易所库存

截至4月18日，SHFE铅锭库存总计报6.27万吨，环比去库0.3万吨。

截至4月18日，LME锌库存总计28.16万吨，环比累库2.4万吨。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅锭社会库存

截至本周四五地铅锭社会库存总量6.29万吨，环比去库3700吨。

下游企业计划减产或放假，铅锭预期供需双降，短期铅锭社会库存呈稳中偏降趋势。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅锌比

铅锌比价小幅上扬，截至本周三内盘铅锌比为0.74，外盘铅锌比0.72。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　（转自：紫金天风期货研究所）

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