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鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

北京市(密云区、东城区、顺义区、平谷区、大兴区、朝阳区、门头沟区、房山区、通州区、丰台区、石景山区、延庆区、怀柔区、昌平区、海淀区、西城区)

新疆维吾尔自治区

六安市(霍邱县、裕安区、金寨县、霍山县、舒城县、金安区、叶集区)  巴音郭楞蒙古自治州(和静县、博湖县、且末县、轮台县、若羌县、尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县)

衢州市(常山县、龙游县、柯城区、江山市、衢江区、开化县)

济源市

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县)石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)  果洛藏族自治州(玛多县、达日县、久治县、班玛县、玛沁县、甘德县)

韶关市(新丰县、南雄市、曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县、翁源县、始兴县、浈江区、武江区)

长治市(潞州区、沁县、武乡县、沁源县、壶关县、襄垣县、上党区、长子县、平顺县、屯留区、黎城县、潞城区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

邢台市(清河县、沙河市、内丘县、宁晋县、南宫市、威县、临西县、平乡县、襄都区、隆尧县、临城县、巨鹿县、柏乡县、南和区、信都区、新河县、任泽区、广宗县)

承德市(平泉市、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双滦区、兴隆县、双桥区、鹰手营子矿区、隆化县、宽城满族自治县、承德县)

唐山市(玉田县、开平区、乐亭县、路南区、迁安市、滦州市、迁西县、丰南区、丰润区、路北区、滦南县、遵化市、古冶区、曹妃甸区)

温州市(乐清市、龙港市、瑞安市、洞头区、泰顺县、苍南县、永嘉县、瓯海区、龙湾区、平阳县、文成县、鹿城区)

菏泽市(郓城县、定陶区、鄄城县、曹县、单县、牡丹区、成武县、东明县、巨野县)

贵港市(覃塘区、港南区、桂平市、平南县、港北区)

台州市(天台县、路桥区、玉环市、黄岩区、临海市、椒江区、三门县、仙居县、温岭市)

保定市(竞秀区、易县、望都县、安国市、阜平县、高碑店市、涞源县、莲池区、满城区、雄县、安新县、涞水县、博野县、蠡县、涿州市、顺平县、唐县、定州市、高阳县、容城县、定兴县、徐水区、曲阳县、清苑区)

酒泉市(金塔县、肃州区、瓜州县、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)

九江市(修水县、共青城市、柴桑区、湖口县、浔阳区、都昌县、彭泽县、庐山市、武宁县、永修县、德安县、瑞昌市、濂溪区)

澳门特别行政区

伊春市(铁力市、汤旺县、伊美区、金林区、大箐山县、南岔县、丰林县、嘉荫县、友好区、乌翠区)

绥化市(兰西县、绥棱县、青冈县、安达市、明水县、肇东市、海伦市、北林区、望奎县、庆安县)

湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区、德清县)

阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、库车市、阿克苏市、柯坪县、温宿县、沙雅县、拜城县、乌什县)

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深圳市(坪山区、盐田区、光明区、龙岗区、南山区、福田区、龙华区、宝安区、罗湖区)

陇南市(西和县、宕昌县、文县、成县、徽县、两当县、武都区、礼县、康县)

株洲市(芦淞区、渌口区、醴陵市、荷塘区、石峰区、天元区、炎陵县、攸县、茶陵县)

铜仁市(万山区、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、德江县、江口县、思南县、印江土家族苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县)  鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、山城区、鹤山区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

西宁市(城西区、城东区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城北区)

眉山市(东坡区、青神县、彭山区、仁寿县、丹棱县、洪雅县)新乡市(长垣市、获嘉县、延津县、凤泉区、卫辉市、新乡县、封丘县、辉县市、卫滨区、原阳县、红旗区、牧野区)

凉山彝族自治州(昭觉县、美姑县、会理市、喜德县、会东县、普格县、布拖县、越西县、甘洛县、金阳县、德昌县、冕宁县、西昌市、宁南县、木里藏族自治县、雷波县、盐源县)  沈阳市(大东区、辽中区、沈北新区、沈河区、皇姑区、浑南区、和平区、康平县、苏家屯区、法库县、铁西区、新民市、于洪区)

锦州市(古塔区、凌海市、义县、北镇市、太和区、凌河区、黑山县)

新余市(渝水区、分宜县)

大庆市(肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区、红岗区、肇源县、林甸县、萨尔图区、龙凤区)邵阳市(新宁县、邵阳县、双清区、武冈市、北塔区、新邵县、城步苗族自治县、绥宁县、邵东市、大祥区、隆回县、洞口县)

衡水市(深州市、枣强县、冀州区、阜城县、饶阳县、故城县、武邑县、桃城区、安平县、景县、武强县)

渭南市(合阳县、富平县、华阴市、华州区、潼关县、澄城县、蒲城县、大荔县、韩城市、白水县、临渭区)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、连山区、兴城市、建昌县、南票区)

朝阳市(双塔区、龙城区、朝阳县、建平县、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

荆州市(石首市、沙市区、松滋市、监利市、江陵县、公安县、洪湖市、荆州区)

金华市(义乌市、永康市、婺城区、武义县、磐安县、浦江县、金东区、东阳市、兰溪市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、江源区、临江市)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

三门峡市(渑池县、卢氏县、义马市、陕州区、灵宝市、湖滨区)

吕梁市(柳林县、中阳县、方山县、文水县、石楼县、汾阳市、临县、交城县、离石区、交口县、孝义市、兴县、岚县)

运城市(河津市、稷山县、垣曲县、闻喜县、临猗县、夏县、永济市、万荣县、绛县、新绛县、芮城县、盐湖区、平陆县)

上饶市(弋阳县、广信区、婺源县、铅山县、鄱阳县、德兴市、玉山县、万年县、广丰区、余干县、信州区、横峰县)

东莞市

黄冈市(英山县、蕲春县、罗田县、麻城市、红安县、黄州区、武穴市、黄梅县、团风县、浠水县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。