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烟台市(海阳市、莱阳市、牟平区、莱山区、栖霞市、莱州市、芝罘区、福山区、龙口市、招远市、蓬莱区)

淮安市(涟水县、金湖县、淮安区、洪泽区、盱眙县、淮阴区、清江浦区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)  海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵南县、同德县、贵德县)

日喀则市(南木林县、桑珠孜区、仲巴县、萨迦县、定日县、白朗县、聂拉木县、萨嘎县、亚东县、谢通门县、昂仁县、岗巴县、康马县、拉孜县、江孜县、仁布县、吉隆县、定结县)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县、抚宁区、海港区、卢龙县)

儋州市

鄂尔多斯市(乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗)  张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、高台县、山丹县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

澳门特别行政区

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

株洲市(茶陵县、芦淞区、炎陵县、渌口区、醴陵市、天元区、石峰区、攸县、荷塘区)

鹤岗市(东山区、兴山区、绥滨县、兴安区、南山区、工农区、萝北县、向阳区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区)

遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、射洪市、船山区)

承德市(承德县、双滦区、宽城满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、隆化县、平泉市、双桥区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

扬州市(仪征市、江都区、广陵区、邗江区、宝应县、高邮市)

泉州市(惠安县、安溪县、石狮市、丰泽区、德化县、晋江市、泉港区、金门县、南安市、鲤城区、洛江区、永春县)

南充市(西充县、蓬安县、顺庆区、嘉陵区、营山县、高坪区、阆中市、仪陇县、南部县)

巴中市(巴州区、南江县、平昌县、通江县、恩阳区)

郑州市(上街区、巩义市、中原区、新郑市、惠济区、荥阳市、二七区、金水区、登封市、中牟县、管城回族区、新密市)

惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠东县、惠阳区)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

周口市(商水县、西华县、淮阳区、川汇区、鹿邑县、沈丘县、扶沟县、项城市、郸城县、太康县)

山南市(桑日县、措美县、乃东区、曲松县、浪卡子县、琼结县、隆子县、加查县、错那市、贡嘎县、洛扎县、扎囊县)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、迭部县、玛曲县、碌曲县、卓尼县、夏河县、临潭县)

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湛江市(遂溪县、徐闻县、麻章区、赤坎区、雷州市、霞山区、吴川市、坡头区、廉江市)

深圳市(坪山区、福田区、南山区、罗湖区、龙华区、宝安区、盐田区、龙岗区、光明区)

广安市(武胜县、邻水县、前锋区、广安区、华蓥市、岳池县)

普洱市(思茅区、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)  五指山市(临高县、白沙黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、文昌市、东方市、万宁市、定安县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、乐东黎族自治县)

通辽市(开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁区)

淮南市(大通区、潘集区、寿县、田家庵区、凤台县、谢家集区、八公山区)

福州市(平潭县、连江县、晋安区、长乐区、永泰县、闽清县、台江区、福清市、马尾区、罗源县、闽侯县、鼓楼区、仓山区)宁德市(福安市、福鼎市、霞浦县、屏南县、古田县、周宁县、蕉城区、寿宁县、柘荣县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、博湖县、尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、且末县、和静县)  达州市(开江县、渠县、宣汉县、通川区、大竹县、达川区、万源市)

香港特别行政区

那曲市(嘉黎县、双湖县、巴青县、索县、聂荣县、班戈县、安多县、比如县、尼玛县、色尼区、申扎县)

西藏自治区玉林市(博白县、容县、福绵区、北流市、兴业县、玉州区、陆川县)

阿克苏地区(乌什县、新和县、柯坪县、温宿县、沙雅县、库车市、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县)

自贡市(荣县、自流井区、沿滩区、富顺县、贡井区、大安区)

吉安市(吉水县、泰和县、吉安县、万安县、井冈山市、青原区、永新县、新干县、永丰县、吉州区、峡江县、遂川县、安福县)

张家口市(宣化区、崇礼区、尚义县、蔚县、桥东区、万全区、怀安县、下花园区、阳原县、张北县、康保县、赤城县、沽源县、涿鹿县、怀来县、桥西区)

塔城地区(托里县、额敏县、沙湾市、塔城市、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

宝鸡市(太白县、眉县、岐山县、麟游县、千阳县、凤翔区、陇县、渭滨区、扶风县、陈仓区、凤县、金台区)

定西市(岷县、通渭县、安定区、渭源县、临洮县、陇西县、漳县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

怀化市(麻阳苗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、洪江市、通道侗族自治县、沅陵县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、会同县、中方县)

南阳市(社旗县、邓州市、卧龙区、西峡县、方城县、唐河县、南召县、内乡县、镇平县、淅川县、新野县、桐柏县、宛城区)

杭州市(萧山区、临安区、钱塘区、富阳区、上城区、拱墅区、桐庐县、滨江区、临平区、余杭区、西湖区、淳安县、建德市)

玉溪市(红塔区、江川区、通海县、华宁县、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、瓮安县、贵定县、惠水县、罗甸县、荔波县、长顺县、平塘县、龙里县、三都水族自治县、独山县、福泉市)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

临沂市(临沭县、费县、蒙阴县、莒南县、沂南县、沂水县、平邑县、兰山区、郯城县、河东区、罗庄区、兰陵县)

合肥市(长丰县、蜀山区、庐阳区、庐江县、肥西县、包河区、巢湖市、肥东县、瑶海区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。