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贵港市(港北区、桂平市、覃塘区、平南县、港南区)

保定市(高阳县、阜平县、雄县、竞秀区、涞源县、定兴县、望都县、蠡县、易县、徐水区、博野县、安国市、涞水县、定州市、涿州市、高碑店市、顺平县、清苑区、唐县、曲阳县、莲池区、满城区、安新县、容城县)

葫芦岛市(绥中县、连山区、兴城市、建昌县、南票区、龙港区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)  张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、高台县、山丹县)

柳州市(融安县、柳南区、鱼峰区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳江区、三江侗族自治县、柳北区、柳城县、城中区)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

潍坊市(寒亭区、昌乐县、潍城区、安丘市、昌邑市、坊子区、诸城市、青州市、高密市、奎文区、临朐县、寿光市)六安市(裕安区、金寨县、金安区、霍邱县、霍山县、叶集区、舒城县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、延吉市、和龙市、图们市、汪清县、敦化市、安图县)  湖州市(长兴县、安吉县、德清县、南浔区、吴兴区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区、杭锦旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克前旗、鄂托克旗)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、海港区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区)

云浮市(罗定市、云安区、新兴县、云城区、郁南县)

衢州市(柯城区、常山县、龙游县、江山市、开化县、衢江区)

东莞市

大庆市(龙凤区、肇源县、林甸县、肇州县、红岗区、萨尔图区、让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县)

合肥市(庐江县、肥西县、庐阳区、包河区、巢湖市、肥东县、瑶海区、蜀山区、长丰县)

徐州市(丰县、邳州市、铜山区、贾汪区、睢宁县、新沂市、云龙区、鼓楼区、泉山区、沛县)

固原市(隆德县、彭阳县、泾源县、原州区、西吉县)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、溪湖区、明山区)

惠州市(惠城区、龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区)

无锡市(惠山区、新吴区、锡山区、滨湖区、江阴市、宜兴市、梁溪区)

晋城市(阳城县、高平市、泽州县、沁水县、陵川县、城区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、晴隆县、安龙县、兴义市、兴仁市、望谟县、册亨县)

西安市(蓝田县、未央区、临潼区、长安区、莲湖区、灞桥区、阎良区、雁塔区、新城区、碑林区、周至县、鄠邑区、高陵区)

绥化市(兰西县、青冈县、海伦市、明水县、北林区、望奎县、绥棱县、安达市、庆安县、肇东市)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市、同心县)

上海市(松江区、普陀区、黄浦区、静安区、徐汇区、闵行区、浦东新区、长宁区、崇明区、宝山区、虹口区、嘉定区、青浦区、奉贤区、金山区、杨浦区)

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襄阳市(保康县、樊城区、老河口市、襄州区、襄城区、南漳县、谷城县、枣阳市、宜城市)

南通市(崇川区、如东县、启东市、如皋市、通州区、海门区、海安市)

上饶市(婺源县、万年县、广丰区、横峰县、铅山县、弋阳县、德兴市、广信区、鄱阳县、信州区、余干县、玉山县)

遂宁市(射洪市、安居区、船山区、蓬溪县、大英县)  白银市(平川区、靖远县、会宁县、景泰县、白银区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、涟水县、洪泽区、金湖县、清江浦区、淮安区)

贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

揭阳市(惠来县、榕城区、普宁市、揭西县、揭东区)金华市(永康市、浦江县、义乌市、武义县、婺城区、磐安县、金东区、兰溪市、东阳市)

岳阳市(华容县、汨罗市、岳阳楼区、临湘市、君山区、湘阴县、云溪区、平江县、岳阳县)  桂林市(叠彩区、七星区、平乐县、秀峰区、龙胜各族自治县、阳朔县、永福县、资源县、临桂区、象山区、全州县、荔浦市、雁山区、兴安县、灵川县、恭城瑶族自治县、灌阳县)

扬州市(邗江区、仪征市、高邮市、广陵区、宝应县、江都区)

白山市(浑江区、抚松县、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市)

乐山市(峨眉山市、犍为县、峨边彝族自治县、井研县、沙湾区、市中区、沐川县、马边彝族自治县、金口河区、五通桥区、夹江县)榆林市(吴堡县、佳县、神木市、榆阳区、绥德县、清涧县、米脂县、靖边县、定边县、府谷县、子洲县、横山区)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、化州市、茂南区)

温州市(文成县、瓯海区、泰顺县、乐清市、龙港市、苍南县、平阳县、瑞安市、龙湾区、永嘉县、鹿城区、洞头区)

阜阳市(颍东区、阜南县、界首市、颍泉区、颍州区、太和县、颍上县、临泉县)

泰安市(宁阳县、泰山区、新泰市、肥城市、东平县、岱岳区)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、巴州区、恩阳区)

海东市(乐都区、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

玉林市(容县、福绵区、陆川县、玉州区、博白县、北流市、兴业县)

包头市(固阳县、土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、东河区、昆都仑区、九原区、达尔罕茂明安联合旗)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

黄山市(黄山区、徽州区、屯溪区、歙县、祁门县、休宁县、黟县)

忻州市(五台县、偏关县、静乐县、忻府区、宁武县、岢岚县、代县、原平市、繁峙县、神池县、河曲县、保德县、定襄县、五寨县)

南昌市(进贤县、东湖区、新建区、西湖区、青云谱区、安义县、红谷滩区、南昌县、青山湖区)

南京市(雨花台区、浦口区、六合区、栖霞区、溧水区、建邺区、鼓楼区、高淳区、江宁区、玄武区、秦淮区)

枣庄市(峄城区、滕州市、薛城区、市中区、台儿庄区、山亭区)

德阳市(旌阳区、中江县、绵竹市、广汉市、什邡市、罗江区)

广州市(海珠区、南沙区、花都区、增城区、番禺区、越秀区、白云区、天河区、荔湾区、黄埔区、从化区)

投资建议

券商一季度业绩预增。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等5家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

风险提示

宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

【投资建议】

券商一季度业绩预喜。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等6家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

【行情回顾】

上周（20250407-20250413）沪深300指数、创业板指数分别收于3750.52(-2.87%)、1926.37(-6.73%),申万一级非银金融指数跌幅为5.19%,在31个申万一级行业中排名第18位；证券Ⅲ跌幅为5.37%。

个股表现，本周板块涨幅居前的有中油资本（4.39%）、怡亚通（0.87%）、中航产融（0.00%），跌幅居前的有弘业期货（-17.22%）、瑞达期货（-16.35%）、南华期货（-12.81%）。

图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）

表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名

【行业重点数据跟踪】

1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有所下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。

图2：主要指数的本周涨跌幅（%）

图3：上周日均成交1.61万亿元，环比增长41.84%

2）信用业务：截至04月11日，市场质押股3173.67亿股，占总股本3.92%;两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。其中，融资规模1.80万亿元，融券余额110.13亿元。

3）基金发行：25年03月，新发行基金份额1009.26亿份，发行135只，环比上涨53.42%。其中，股票型基金发行378.37亿份，环比上涨25.07%，发行份额占比37.49%。

4）投行业务：25年03月，股权承销规模577.90亿元，其中，IPO金额92.18亿元；再融资金额485.72亿元。

5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

图4：截至04月11日，质押股数占比3.92%

图5：截至04月11日，两融余额1.81万亿元

图6：3月基金发行份额1009.26亿份

图7：3月股权融资规模577.90亿元

图8：中债10年国债到期收益率(%)

【监管政策与行业动态】

"国信+万和"迎新进展

4月10日，深交所发行上市审核信息公开网站显示，国信证券发行股份购买万和证券96.08%股权的交易事项已获受理。此次进展距2024年12月该交易获深圳国资委批复及股东大会审议通过达4个月。

--资料来源：深交所

3月信贷社融数据超预期

4月13日，中国人民银行发布的最新金融数据显示，今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。

--资料来源：央行

【上市公司重点公告】

【东方证券】1、发布业绩快报，实现营业收入53.82亿元，归母净利润14.36亿元，分别同比变化49.04%、62.08%。2、公司拟通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金额预计为2.5-5亿元。

【中国银河】发布业绩快报，实现归母净利润27.73亿元~31亿元，分别同比变化70%~90%。

【国泰海通】1、发布业绩快报，实现归母净利润112.01亿元~124.45亿元，分别同比变化350%~400%。2、公司拟以自有资金回购A股股份不超过人民币10亿元~20亿元，回购期限为3个月内。

【华泰证券】发布业绩快报，实现归母净利润34.37亿元~36.66亿元，分别同比变化50%~60%。

【中金公司】发布业绩快报，实现归母净利润18.58亿元~21.06亿元，分别同比变化50%~70%。

【华安证券】发布业绩快报，实现归母净利润5.02亿元~5.58亿元，分别同比变化80%~100%。

【中信建投】发布业绩快报，实现归母净利润18.43亿元~18.43亿元，分别同比变化50%~50%。

【中信证券】发布业绩快报，实现归母净利润65.45亿元~65.45亿元，分别同比变化32%~32%。

【国元证券】发布业绩快报，实现营业收入15.19亿元，归母净利润6.41亿元，分别同比变化38.37%、38.40%。

【兴业证券】发布业绩快报，实现营业收入27.92亿元，归母净利润5.16亿元，分别同比变化17.48%、57.32%。

【国金证券】拟回购资金总额不低于人民币5,000万元，不超过人民币1亿元，回购期限为3个月内。

【财通证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币1.5亿元~3亿元

【中泰证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币3亿元~5亿元。

风险提示：宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

分析师：刘丽

执业登记编码：S0760511050001

分析师：孙田田

执业登记编码：S0760518030001

研究助理：李明阳

邮箱：limingyang@sxzq.com

报告发布日期：2025年4月15日

【分析师承诺】

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

【免责声明】

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山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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