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十堰市(郧阳区、郧西县、竹溪县、竹山县、张湾区、丹江口市、房县、茅箭区)

淄博市(张店区、周村区、临淄区、桓台县、淄川区、高青县、沂源县、博山区)

抚顺市(东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、望花区、新抚区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)  本溪市(明山区、平山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

驻马店市(西平县、平舆县、泌阳县、上蔡县、遂平县、新蔡县、驿城区、汝南县、正阳县、确山县)

吉林市(磐石市、桦甸市、蛟河市、龙潭区、船营区、永吉县、昌邑区、舒兰市、丰满区)

营口市(站前区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、大石桥市)

厦门市(思明区、翔安区、海沧区、集美区、同安区、湖里区)  锦州市(太和区、凌河区、北镇市、黑山县、古塔区、义县、凌海市)

黄石市(西塞山区、大冶市、阳新县、下陆区、铁山区、黄石港区)

南宁市(横州市、江南区、青秀区、上林县、西乡塘区、兴宁区、良庆区、马山县、隆安县、邕宁区、宾阳县、武鸣区)

辽阳市(辽阳县、白塔区、太子河区、灯塔市、宏伟区、文圣区、弓长岭区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

唐山市(曹妃甸区、丰润区、丰南区、迁安市、路南区、乐亭县、开平区、遵化市、迁西县、玉田县、路北区、古冶区、滦州市、滦南县)

哈尔滨市(五常市、平房区、依兰县、宾县、木兰县、尚志市、巴彦县、阿城区、方正县、道外区、双城区、延寿县、道里区、呼兰区、通河县、南岗区、松北区、香坊区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、红河县、建水县、弥勒市、石屏县、开远市、绿春县、个旧市、元阳县、蒙自市、河口瑶族自治县)

汕头市(南澳县、濠江区、龙湖区、潮阳区、潮南区、金平区、澄海区)

宝鸡市(扶风县、凤翔区、眉县、渭滨区、陇县、凤县、千阳县、太白县、陈仓区、金台区、麟游县、岐山县)

延安市(黄陵县、洛川县、吴起县、甘泉县、志丹县、安塞区、富县、黄龙县、延川县、宜川县、子长市、宝塔区、延长县)

福州市(福清市、罗源县、闽侯县、鼓楼区、长乐区、平潭县、晋安区、马尾区、永泰县、连江县、仓山区、闽清县、台江区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

丹东市(振安区、元宝区、凤城市、振兴区、东港市、宽甸满族自治县)

德州市(德城区、夏津县、平原县、武城县、庆云县、宁津县、齐河县、乐陵市、禹城市、陵城区、临邑县)

张掖市(民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、山丹县)

肇庆市(四会市、德庆县、封开县、高要区、怀集县、广宁县、鼎湖区、端州区)

遵义市(桐梓县、余庆县、仁怀市、凤冈县、汇川区、正安县、赤水市、绥阳县、播州区、湄潭县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、务川仡佬族苗族自治县)

吉安市(安福县、井冈山市、峡江县、青原区、泰和县、万安县、吉州区、吉安县、遂川县、永丰县、永新县、新干县、吉水县)

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潍坊市(临朐县、潍城区、昌乐县、诸城市、昌邑市、寒亭区、青州市、坊子区、奎文区、寿光市、安丘市、高密市)

西藏自治区

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、咸丰县、宣恩县、恩施市、来凤县、巴东县、建始县)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、林周县、城关区、达孜区、墨竹工卡县、尼木县、当雄县)  鞍山市(千山区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、海城市、铁东区)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

安阳市(龙安区、滑县、汤阴县、北关区、文峰区、安阳县、殷都区、内黄县、林州市)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗、镶黄旗、正蓝旗、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县)金华市(义乌市、兰溪市、武义县、东阳市、金东区、浦江县、婺城区、永康市、磐安县)

杭州市(淳安县、西湖区、富阳区、建德市、临安区、桐庐县、拱墅区、钱塘区、滨江区、上城区、余杭区、临平区、萧山区)  南阳市(南召县、方城县、宛城区、邓州市、内乡县、新野县、社旗县、西峡县、淅川县、唐河县、桐柏县、镇平县、卧龙区)

保定市(易县、容城县、涿州市、安新县、满城区、蠡县、涞水县、清苑区、莲池区、高碑店市、曲阳县、博野县、阜平县、定兴县、唐县、雄县、涞源县、顺平县、定州市、徐水区、高阳县、竞秀区、安国市、望都县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

岳阳市(岳阳县、岳阳楼区、湘阴县、临湘市、平江县、华容县、君山区、汨罗市、云溪区)阳泉市(城区、平定县、盂县、郊区、矿区)

南京市(浦口区、秦淮区、玄武区、栖霞区、雨花台区、六合区、溧水区、江宁区、鼓楼区、高淳区、建邺区)

商洛市(丹凤县、商州区、商南县、镇安县、山阳县、洛南县、柞水县)

长治市(沁县、武乡县、屯留区、长子县、潞州区、襄垣县、平顺县、沁源县、壶关县、黎城县、上党区、潞城区)

嘉峪关市

吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区)

新余市(渝水区、分宜县)

绵阳市(江油市、安州区、北川羌族自治县、游仙区、平武县、三台县、梓潼县、涪城区、盐亭县)

攀枝花市(仁和区、西区、东区、盐边县、米易县)

丽水市(庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、龙泉市、缙云县、松阳县、云和县、莲都区)

宜春市(高安市、奉新县、上高县、袁州区、万载县、宜丰县、丰城市、铜鼓县、靖安县、樟树市)

漳州市(南靖县、漳浦县、华安县、云霄县、长泰区、芗城区、诏安县、平和县、龙海区、龙文区、东山县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、九寨沟县、若尔盖县、小金县、金川县、马尔康市、黑水县、阿坝县、壤塘县、松潘县、红原县、汶川县、茂县)

泸州市(合江县、龙马潭区、纳溪区、古蔺县、江阳区、泸县、叙永县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县、且末县、和硕县、尉犁县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

内江市(隆昌市、市中区、东兴区、资中县、威远县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。