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咸宁市(咸安区、通山县、通城县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市)
上海市(长宁区、奉贤区、青浦区、金山区、崇明区、虹口区、徐汇区、宝山区、静安区、普陀区、松江区、嘉定区、浦东新区、闵行区、杨浦区、黄浦区)
嘉兴市(南湖区、海盐县、桐乡市、嘉善县、海宁市、秀洲区、平湖市)
绍兴市(新昌县、柯桥区、越城区、上虞区、诸暨市、嵊州市) 泸州市(纳溪区、古蔺县、泸县、江阳区、合江县、龙马潭区、叙永县)
芜湖市(镜湖区、无为市、南陵县、鸠江区、繁昌区、弋江区、湾沚区)
韶关市(浈江区、新丰县、南雄市、曲江区、武江区、仁化县、乐昌市、乳源瑶族自治县、始兴县、翁源县)
防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)黄山市(歙县、黟县、黄山区、徽州区、屯溪区、休宁县、祁门县)
怀化市(靖州苗族侗族自治县、辰溪县、鹤城区、麻阳苗族自治县、中方县、沅陵县、溆浦县、新晃侗族自治县、会同县、洪江市、芷江侗族自治县、通道侗族自治县) 天水市(甘谷县、秦安县、麦积区、秦州区、武山县、清水县、张家川回族自治县)
广州市(番禺区、花都区、天河区、增城区、黄埔区、从化区、越秀区、南沙区、荔湾区、白云区、海珠区)
湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、古丈县、吉首市、保靖县、永顺县、泸溪县、花垣县)
大庆市(让胡路区、肇源县、林甸县、萨尔图区、肇州县、大同区、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县)
鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗)
临沧市(镇康县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)
保定市(蠡县、博野县、望都县、曲阳县、涞水县、易县、清苑区、安新县、安国市、阜平县、雄县、定州市、涞源县、唐县、高阳县、定兴县、满城区、顺平县、徐水区、莲池区、竞秀区、涿州市、高碑店市、容城县)
枣庄市(市中区、薛城区、台儿庄区、山亭区、峄城区、滕州市)
宁波市(北仑区、象山县、慈溪市、海曙区、奉化区、鄞州区、余姚市、江北区、宁海县、镇海区)
绥化市(兰西县、明水县、青冈县、海伦市、安达市、绥棱县、庆安县、北林区、肇东市、望奎县)
菏泽市(曹县、郓城县、东明县、单县、成武县、巨野县、鄄城县、牡丹区、定陶区)
抚顺市(清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、抚顺县、望花区)
玉林市(陆川县、容县、兴业县、福绵区、博白县、北流市、玉州区)
荆州市(洪湖市、公安县、石首市、荆州区、沙市区、江陵县、监利市、松滋市)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
滁州市(明光市、凤阳县、南谯区、全椒县、琅琊区、定远县、天长市、来安县)
昭通市(昭阳区、巧家县、绥江县、盐津县、大关县、永善县、威信县、彝良县、镇雄县、水富市、鲁甸县)
东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)
青岛市(胶州市、黄岛区、即墨区、平度市、莱西市、李沧区、市北区、崂山区、市南区、城阳区)
阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、茂县、黑水县、红原县、金川县、马尔康市、理县、若尔盖县、松潘县、壤塘县、小金县、九寨沟县、汶川县)
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龙岩市(武平县、漳平市、连城县、长汀县、上杭县、新罗区、永定区)
通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县)
遵义市(红花岗区、赤水市、正安县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、湄潭县、播州区、仁怀市、桐梓县、凤冈县、绥阳县、余庆县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县)
鞍山市(台安县、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、立山区、千山区) 茂名市(茂南区、电白区、化州市、信宜市、高州市)
德州市(临邑县、德城区、武城县、夏津县、平原县、陵城区、禹城市、宁津县、庆云县、乐陵市、齐河县)
清远市(清新区、英德市、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)
驻马店市(遂平县、西平县、确山县、平舆县、驿城区、新蔡县、汝南县、上蔡县、泌阳县、正阳县) 贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县、平桂区)
营口市(老边区、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区)
海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)
云浮市(云安区、新兴县、罗定市、郁南县、云城区)晋城市(陵川县、阳城县、高平市、泽州县、沁水县、城区)
黄石市(西塞山区、黄石港区、大冶市、阳新县、下陆区、铁山区)
日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)
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南充市(阆中市、嘉陵区、西充县、营山县、蓬安县、南部县、仪陇县、顺庆区、高坪区)
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揭阳市(惠来县、揭东区、揭西县、榕城区、普宁市)
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潍坊市(奎文区、潍城区、昌乐县、寒亭区、安丘市、青州市、诸城市、昌邑市、高密市、寿光市、临朐县、坊子区)
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玉溪市(新平彝族傣族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、江川区、华宁县)
银川市(西夏区、永宁县、灵武市、兴庆区、贺兰县、金凤区)
洛阳市(瀍河回族区、嵩县、伊川县、新安县、汝阳县、孟津区、涧西区、栾川县、宜阳县、洛宁县、西工区、洛龙区、偃师区、老城区)
聚焦钾肥主业，公司已逐步成为亚洲最大钾盐资源量企业。公司主营业务几经变革，2015年正式进入钾肥行业，随后通过不断并购重组剥离负面资产，推进老挝产能扩建，逐步成为亚洲最大钾盐资源量企业，现拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约为10亿吨。随着钾肥价格自22年下半年开始高位回落，并在24年上半年陷入阶段性低点，导致公司短期业绩有所下滑，2024年前三季度公司实现营业收入24.83亿元，同比-14%，实现归母净利润5.18亿元，同比-48%。
全球钾资源分布集中，行业依托资源禀赋优势而形成寡头垄断格局，龙头减产背景下国际价格有望逐步抬升。全球钾资源分布集中，并且存在明显空间上的供需错配，进而导致行业国际间贸易量超80%。而行业龙头凭借资源优势逐渐形成寡头垄断格局，掌握国际价格主要定价权，近期在两俄协同减产，以及国际关税摩擦背景下我们认为国际钾肥价格有望稳步抬升。需求端来看，全球耕地面积稳步提升，粮食价格高位震荡为钾肥需求提供基本盘支撑，预计25年全球钾肥需求实现低个位数增长。我国钾资源匮乏，集中分布在青海、新疆等地，因此钾肥属于我国典型进口型化肥品种，对外依存度高于60%。
公司是我国首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，借助区位优势和政策东风迅速实现产能扩张。老挝钾盐资源丰富，中老合作关系紧密，老挝钾盐项目因而也被纳入中老两国《产能与投资合作重点项目》清单。公司借助区位优势和政策东风快速实现产能扩张，带动钾肥产销规模提升。同时，公司坚持低成本扩张，随着钾肥产能规模提升有望进一步实现成本优化。
盈利预测与投资建议：综合考虑公司老挝钾盐项目扩产节奏，以及近期钾肥价格走势，我们上调25年盈利预测至15.1亿元，因此，我们预测24-26年公司实现归母净利润7.5、15.1、21.9亿元，同比增长-39.2%、+100.9%、+45.0%，对应PE分别为32、16、11倍，维持“推荐”评级。
张汪强：化工首席分析师:本硕毕业于华中科技大学化学与化工学院，两年多上汽集团实业经验。15年开始从事化工行业研究工作，曾任职于西南证券，国投证券和西部证券等公司。研究兴趣主要集中在化工周期品景气和新材料等方向。覆盖内容:全行业覆盖。