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双鸭山市(岭东区、友谊县、宝清县、四方台区、集贤县、宝山区、饶河县、尖山区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、安龙县、兴仁市、册亨县、普安县、晴隆县、贞丰县)

潍坊市(坊子区、诸城市、寒亭区、临朐县、昌邑市、潍城区、奎文区、安丘市、昌乐县、寿光市、高密市、青州市)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)  毕节市(金沙县、黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、七星关区、纳雍县)

苏州市(昆山市、虎丘区、相城区、姑苏区、张家港市、常熟市、吴江区、吴中区、太仓市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

福州市(闽清县、马尾区、永泰县、仓山区、平潭县、连江县、晋安区、罗源县、鼓楼区、闽侯县、长乐区、福清市、台江区)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、海拉尔区、阿荣旗、扎兰屯市、满洲里市、鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、额尔古纳市)  梅州市(平远县、大埔县、梅江区、蕉岭县、梅县区、兴宁市、五华县、丰顺县)

九江市(湖口县、彭泽县、濂溪区、浔阳区、永修县、都昌县、柴桑区、修水县、德安县、共青城市、武宁县、庐山市、瑞昌市)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

那曲市(聂荣县、巴青县、比如县、班戈县、双湖县、色尼区、索县、申扎县、嘉黎县、尼玛县、安多县)

泸州市(叙永县、龙马潭区、合江县、江阳区、泸县、纳溪区、古蔺县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、利川市、咸丰县、来凤县、恩施市、鹤峰县、宣恩县、建始县)

保定市(阜平县、容城县、曲阳县、高阳县、蠡县、徐水区、莲池区、安新县、高碑店市、涿州市、涞水县、顺平县、竞秀区、安国市、满城区、博野县、定州市、唐县、清苑区、易县、定兴县、望都县、雄县、涞源县)

汕头市(龙湖区、澄海区、濠江区、南澳县、潮阳区、潮南区、金平区)

太原市(迎泽区、娄烦县、阳曲县、万柏林区、小店区、尖草坪区、古交市、杏花岭区、清徐县、晋源区)

河池市(宜州区、南丹县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、凤山县)

大理白族自治州(剑川县、大理市、弥渡县、永平县、巍山彝族回族自治县、宾川县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、鹤庆县、祥云县、云龙县)

松原市(长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区)

临汾市(乡宁县、隰县、安泽县、大宁县、永和县、蒲县、曲沃县、汾西县、侯马市、襄汾县、洪洞县、霍州市、翼城县、浮山县、尧都区、吉县、古县)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

甘孜藏族自治州(九龙县、白玉县、甘孜县、道孚县、雅江县、新龙县、稻城县、德格县、乡城县、石渠县、丹巴县、得荣县、理塘县、康定市、色达县、泸定县、炉霍县、巴塘县)

常州市(金坛区、钟楼区、溧阳市、新北区、天宁区、武进区)

玉林市(福绵区、容县、北流市、博白县、陆川县、玉州区、兴业县)

广西壮族自治区

新乡市(凤泉区、红旗区、新乡县、卫辉市、辉县市、卫滨区、原阳县、延津县、长垣市、牧野区、封丘县、获嘉县)

曲靖市(宣威市、麒麟区、沾益区、会泽县、罗平县、马龙区、师宗县、陆良县、富源县)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

徐州市(铜山区、云龙区、新沂市、邳州市、丰县、沛县、睢宁县、鼓楼区、泉山区、贾汪区)

安庆市(潜山市、迎江区、岳西县、宜秀区、桐城市、宿松县、望江县、太湖县、大观区、怀宁县)

五指山市(屯昌县、临高县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、定安县、琼海市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、东方市)  南京市(鼓楼区、玄武区、高淳区、栖霞区、溧水区、雨花台区、建邺区、六合区、江宁区、秦淮区、浦口区)

通化市(通化县、东昌区、二道江区、集安市、梅河口市、柳河县、辉南县)

常德市(桃源县、临澧县、汉寿县、武陵区、澧县、石门县、津市市、鼎城区、安乡县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)辽阳市(灯塔市、文圣区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、太子河区)

雅安市(名山区、雨城区、汉源县、宝兴县、天全县、石棉县、芦山县、荥经县)  舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

韶关市(翁源县、始兴县、曲江区、乳源瑶族自治县、南雄市、乐昌市、仁化县、新丰县、武江区、浈江区)

黄山市(徽州区、屯溪区、黄山区、祁门县、休宁县、黟县、歙县)

淮安市(涟水县、洪泽区、清江浦区、淮阴区、淮安区、盱眙县、金湖县)乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

赣州市(南康区、信丰县、赣县区、瑞金市、章贡区、宁都县、于都县、安远县、寻乌县、大余县、全南县、会昌县、崇义县、兴国县、石城县、上犹县、定南县、龙南市)

内江市(市中区、资中县、隆昌市、东兴区、威远县)

湖州市(安吉县、南浔区、德清县、吴兴区、长兴县)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

邵阳市(邵阳县、洞口县、新宁县、北塔区、城步苗族自治县、隆回县、新邵县、武冈市、邵东市、绥宁县、双清区、大祥区)

吴忠市(同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县)

周口市(川汇区、扶沟县、鹿邑县、项城市、沈丘县、太康县、郸城县、商水县、淮阳区、西华县)

连云港市(灌南县、海州区、连云区、赣榆区、东海县、灌云县)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、青河县、阿勒泰市、福海县、富蕴县)

马鞍山市(含山县、雨山区、和县、花山区、当涂县、博望区)

凉山彝族自治州(昭觉县、木里藏族自治县、金阳县、布拖县、西昌市、德昌县、会理市、普格县、越西县、喜德县、美姑县、冕宁县、雷波县、会东县、甘洛县、宁南县、盐源县)

梧州市(苍梧县、万秀区、岑溪市、蒙山县、长洲区、龙圩区、藤县)

洛阳市(老城区、伊川县、栾川县、西工区、偃师区、洛宁县、宜阳县、嵩县、汝阳县、孟津区、洛龙区、涧西区、瀍河回族区、新安县)

汉中市(宁强县、佛坪县、洋县、汉台区、西乡县、南郑区、留坝县、城固县、镇巴县、略阳县、勉县)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金