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内江市(威远县、隆昌市、市中区、东兴区、资中县)

绍兴市(嵊州市、越城区、新昌县、柯桥区、上虞区、诸暨市)

开封市(龙亭区、鼓楼区、顺河回族区、通许县、禹王台区、尉氏县、祥符区、兰考县、杞县)

阳泉市(矿区、城区、平定县、郊区、盂县)  阿勒泰地区(福海县、青河县、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

黑河市(五大连池市、嫩江市、逊克县、爱辉区、北安市、孙吴县)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

鹤岗市(工农区、向阳区、萝北县、绥滨县、东山区、兴山区、兴安区、南山区)  济南市(章丘区、历城区、天桥区、市中区、平阴县、莱芜区、长清区、济阳区、历下区、钢城区、商河县、槐荫区)

温州市(龙湾区、永嘉县、瓯海区、乐清市、瑞安市、鹿城区、苍南县、文成县、洞头区、泰顺县、平阳县、龙港市)

巴中市(通江县、巴州区、南江县、恩阳区、平昌县)

青岛市(李沧区、即墨区、莱西市、平度市、市南区、市北区、胶州市、黄岛区、崂山区、城阳区)

百色市(平果市、右江区、田阳区、隆林各族自治县、那坡县、田东县、乐业县、田林县、靖西市、德保县、凌云县、西林县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

玉溪市(澄江市、易门县、江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、通海县)

佛山市(三水区、禅城区、顺德区、高明区、南海区)

淄博市(张店区、博山区、淄川区、沂源县、周村区、高青县、临淄区、桓台县)

衢州市(衢江区、龙游县、开化县、江山市、常山县、柯城区)

深圳市(坪山区、罗湖区、龙华区、福田区、南山区、龙岗区、宝安区、盐田区、光明区)

台州市(温岭市、三门县、临海市、玉环市、仙居县、天台县、路桥区、黄岩区、椒江区)

哈尔滨市(尚志市、南岗区、双城区、松北区、五常市、方正县、通河县、依兰县、巴彦县、道外区、宾县、阿城区、香坊区、道里区、呼兰区、平房区、木兰县、延寿县)

滁州市(凤阳县、全椒县、天长市、明光市、来安县、定远县、南谯区、琅琊区)

三沙市(南沙区、西沙区)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、秀洲区、南湖区、海宁市、海盐县、桐乡市)

岳阳市(临湘市、湘阴县、岳阳楼区、君山区、岳阳县、华容县、平江县、云溪区、汨罗市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、保靖县、古丈县、花垣县、泸溪县、吉首市、凤凰县)

杭州市(临安区、滨江区、余杭区、钱塘区、西湖区、建德市、萧山区、临平区、桐庐县、淳安县、拱墅区、上城区、富阳区)

呼和浩特市(清水河县、土默特左旗、托克托县、和林格尔县、回民区、玉泉区、赛罕区、武川县、新城区)

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滨州市(惠民县、无棣县、滨城区、沾化区、博兴县、邹平市、阳信县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

嘉峪关市

广安市(武胜县、华蓥市、邻水县、前锋区、广安区、岳池县)  遂宁市(大英县、射洪市、船山区、蓬溪县、安居区)

玉林市(北流市、兴业县、容县、福绵区、陆川县、博白县、玉州区)

庆阳市(华池县、西峰区、合水县、环县、正宁县、宁县、镇原县、庆城县)

牡丹江市(东安区、爱民区、林口县、穆棱市、阳明区、东宁市、绥芬河市、海林市、宁安市、西安区)成都市(简阳市、锦江区、都江堰市、蒲江县、新津区、青白江区、武侯区、大邑县、金牛区、成华区、邛崃市、温江区、彭州市、郫都区、新都区、龙泉驿区、青羊区、双流区、崇州市、金堂县)

荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市)  汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

临沂市(沂水县、临沭县、兰山区、平邑县、罗庄区、莒南县、蒙阴县、兰陵县、郯城县、河东区、沂南县、费县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

邯郸市(邱县、永年区、大名县、曲周县、广平县、邯山区、馆陶县、魏县、磁县、复兴区、丛台区、临漳县、涉县、峰峰矿区、武安市、鸡泽县、成安县、肥乡区)桂林市(灌阳县、资源县、象山区、兴安县、荔浦市、全州县、七星区、恭城瑶族自治县、叠彩区、龙胜各族自治县、平乐县、灵川县、秀峰区、临桂区、雁山区、永福县、阳朔县)

盐城市(射阳县、东台市、阜宁县、建湖县、大丰区、亭湖区、滨海县、响水县、盐都区)

贵港市(港南区、港北区、桂平市、平南县、覃塘区)

惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县)

洛阳市(瀍河回族区、伊川县、洛龙区、孟津区、新安县、栾川县、嵩县、汝阳县、老城区、宜阳县、涧西区、洛宁县、偃师区、西工区)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)

广元市(利州区、剑阁县、朝天区、昭化区、苍溪县、旺苍县、青川县)

长治市(屯留区、黎城县、襄垣县、武乡县、长子县、潞州区、壶关县、沁县、沁源县、平顺县、潞城区、上党区)

松原市(长岭县、宁江区、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、黄平县、台江县、三穗县、丹寨县、黎平县、从江县、榕江县、镇远县、岑巩县、施秉县、雷山县、锦屏县、天柱县、凯里市、麻江县)

通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、开鲁县)

大连市(金州区、普兰店区、沙河口区、中山区、长海县、庄河市、瓦房店市、旅顺口区、甘井子区、西岗区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、山城区、鹤山区)

锦州市(凌河区、古塔区、黑山县、北镇市、太和区、凌海市、义县)

中山市

保定市(定兴县、高碑店市、阜平县、涞水县、莲池区、曲阳县、唐县、高阳县、定州市、容城县、满城区、安国市、徐水区、易县、安新县、雄县、蠡县、博野县、涿州市、竞秀区、顺平县、望都县、清苑区、涞源县)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。

　　英特尔首席财务官大卫·津斯纳（DavidZinsner）表示，美国总统特朗普的关税和其他国家的报复增加了经济衰退的可能性。

　　津斯纳周四在英特尔的季度财报电话会议上表示：“美国和其他国家非常不稳定的贸易政策，以及监管风险，增加了经济放缓的可能性，经济衰退的可能性在增加。”

　　英特尔公布的第一季度业绩好于预期，部分原因是一些客户在关税之前囤积了芯片。然而，该公司发布的营收和利润指引低于预期，导致其股价在盘后交易中下跌超过5%。

　　英特尔对第二季度营收的预测为112亿至124亿美元。津斯纳表示，由于关税带来的不确定性，这一范围“比正常范围更大”。

　　津斯纳表示，关税环境使英特尔更难预测其本季度和全年的表现，并补充说，目前预计其芯片的总市场可能会萎缩，特别是如果消费者停止购买新电脑的话。

　　津斯纳称，“我们认为最大的风险是投资和支出可能回落的影响，因企业和消费者对成本上升和不确定的经济背景做出反应。”

　　他补充说，尽管英特尔在世界各地的不同地方有足够的生产能力来减轻部分关税，但该公司“肯定会看到成本上升”。

　　英特尔产品部门首席执行官米歇尔·约翰斯顿·霍尔豪斯（MichelleJohnstonHolthaus）表示，一种可能性是，消费者可能会选择采用较便宜的老一代芯片的笔记本电脑和其他电脑。

　　他在财报电话会议上表示：“宏观经济担忧和关税让每个人都在某种程度上从库存的角度来对冲自己的赌注。”